新能源、半导体等成长主线在高景气得到验证下将继续演绎跨年行情。2021年11月22日一级行业涨幅靠前的主要为有色金属(3.4%)、汽车(3.4%)、电子(3.0%)、电力设备及新能源(2.8%)、基础化工等，二级行业来看，涨幅靠前的为新能源动力系统(5.7%)、稀有金属(5.3%)、半导体(4.7%)、乘用车Ⅱ(4.0%)、汽车零部件Ⅱ(3.6%)等，基本以碳中和框架下的新能源方向为主，直接原因是受美国公布高达5500亿美元应对气候变化的刺激法案所催化，但根本原因仍为业绩真空期，市场对高景气逻辑延续或政策预期明确的赛道更为偏好所致，预计今年新能源、半导体、军工等成长主线仍将引领跨年行情。

以当前和未来的盈利增速可将A股分为4个方向，明年高景气延续的行业有电子、电新等，景气边际转好的有汽车、通信、食品饮料、家电等，景气保持低迷主要为地产与银行，景气转弱的为非银。将盈利增速拆分为过去与未来两类，由此对行业景气变化分类，过去用相对2019年2年复合盈利增速(剔除基数效应)，未来用一致预测盈利2年复合增速，用20%增速作为景气度分界线，由此将板块划分为景气延续、边际转好、持续低迷、景气转弱四个方向。从结果看：1)景气延续：主要集中在电子(29.2%/过去、51.2%/未来，后同)、电力设备及新能源(26.3%、40.2%)、国防军工(29.7%、37.4%)、机械(21.6%、38.9%)方向，基本都为今年的成长主线板块(周期受政策扰动较大故排除)。2)边际转好：主要为汽车(17.6%、38.8%)、通信(11.3%、38.4%)、医药(13.3%、32.3%)等方向，多为今年景气度较低行业。3)景气转弱：主要为非银金融(24.7%、18.5%)，或与今年市场活跃下的高基数有关。4)持续低迷：主要为房地产(0.2%、14.6%)、银行(7.9%、13.8%)，或受房住不炒调控主基调以及明年较大的经济压力影响所致。未来应重点关注景气延续与边际转好方向。

风险提示：疫情二次爆发；政策出台不及预期。

（文章来源：东北证券研究所）