大行评级｜多家大行大削阿里健康目标价！预测监管收紧叠加中期盈转亏

Jefferies:百思买会员计划提高客户忠诚度维持买入评级

Jefferies分析师Jonathan Matuszewski将百思买(BBY.US)目标价从145美元下调至137美元，维持“买入”评级。

Matuszewski将该公司股价在Q3财报公布后大幅下跌归因于其促销活动较上年同期增加，以及“ Total Tech Support”计划对未来毛利率的不利影响，但同时也认为，鉴于百思买分享了二季度末促销活动增加的消息，因此较高的折扣并不令人意外。

Matuszewski称，尽管“Total Tech Support”计划将在短期内达到利润率，其也没有理由怀疑管理层的乐观态度，并认为该会员计划将提高客户忠诚度。

据悉，“Total Tech Support”是一项订阅服务，该计划为会员提供他们所拥有的许多小工具的技术支持，所有这些每年的费用为200美元。在其Geek Squad支持团队的基础上，Total Tech Support提供了在其商店，在线和在家中提供帮助的协助，可帮助修复计算机，设备和连接的设备。

此外，类似于Amazon为Prime会员提供的特权，“Total Tech Support”使客户可以从Geek Squad和Apple Care的保护计划中节省20%的费用，这些计划涵盖了智能手机服务和维修。

光大证券：首予阿里巴巴-SW增持评级目标价150港元

光大证券发布研究报告，首予阿里巴巴-SW(09988)“增持”评级，公司在电商业务上保持着龙头地位，云计算等新业务发展良好有望带来发展新增量；预计FY2022-FY2024GAAP归母净利1226/1581/1916亿元，对应EPS5.65/7.29/8.83元，结合SOTP与DCF估值合理市值26765亿人民币，目标价150港元。

光大证券主要观点如下：

电商领头羊，互联网龙头稳健发展：

阿里巴巴是国内电商领域的先行者，并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务，成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022，阿里巴巴实现营业收入4064.3亿元，同比增长31.61%，其中商业分部收入3514.1亿元，占总收入之比为86.5%。

零售业务持续领先，电商直播先发居上：

阿里巴巴是国内电商龙头，FY2021阿里巴巴电商平台GMV为74,940亿元，GMV优势明显。

在直播电商领域，淘宝直播受益于阿里巴巴平台用户流量支持及完善的供应链基础，FY2021淘宝直播GMV超过5000亿元，2020年排名前十的直播带货主播中有5名在淘宝直播旗下，其中包括两大头部主播李佳琪和薇娅。

加码新零售，构建多维度配送产品矩阵：

2021年4月，阿里巴巴整合旗下资源成立MMC事业群(后更名为TCC)，加大对社区团购业务的投入。

新零售业务着眼线上线下一体化，通过社区团购、盒马以及大润发等线下商超为用户提供了“小时达”/“次日达”等多时间维度以及配送/自提等多形式的产品矩阵，丰富了用户的消费选择。

扭亏为盈，云计算业务呈现广阔前景：

云计算业务自3QFY2021持续盈利，在1HFY2022收入占总体比例达到9%。

在2020年，中国云计算渗透率4.3%，相较全球7.9%的水平仍有较大差距，结合国家“十四五”规划重点关注云计算，作为云计算市场龙头的阿里云将有望进入高速发展阶段，为阿里巴巴贡献收入新增量。

风险提示：相关政策影响阿里业务发展，新业务发展不及预期，竞争加剧。

大和：小鹏2022年新车毛利率可达21% 目标价升至231港元

大和发布研究报告，重申小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，将明年新车交付量预测由9万台上调超1倍至18.5万台，上调2021-22年收入预测6-10%，目标价由209港元升10.53%至231港元。

报告中称，公司第三季新车毛利率按季改善2.6%至13.6%，同比改善10.6%，主要受交付量同比升1.99倍及小鹏P7销量上升所带动。

该行预期，小鹏2022年新车毛利率可达21%，因更高产能利用率及更多来自XPILOT的收入。

小鹏计划自12月起每月交付1.5万台新车，该行认为每月平均交付1.5万台新车将可在明年持续，而新SUB型号G9将在明年第三季开始交付。

报告提到，小鹏将在明年下半年推出Robotaxi业务，将使用其自家汽车型号及XPILOT 3.5及4.0，主要用以收集实时驾驶数据，测试及训练其演算法，从而调整其市区先进辅助驾驶系统。

大和：维持阿里健康买入评级目标价降44.4%至15港元

大和发布研究报告称，维持阿里健康(00241)“买入”评级，认为用户流量增长放缓无可避免，基于2023财年预测市销率(PSR)6倍，短期监管限制公司成为一站式健康平台潜力，削减其目标价，由27港元降至15港元，同时下调2022-23财年收入目标14%-24%，并下调盈测。

报告中称，处方药线上销售监管谘询详情预期于明年公布，不过仍预计市场增长。

虽然管理层认为，用户流量随行业趋势而增长放缓，但会关注如何提升用户全生命周期价值(LTV)。

该行指，阿里健康保险实行会员制，会增加用户黏性，预期至2022年财年，保费收入约1-2亿元人民币，因摊销拨备，该笔收入可被确认部分似乎甚少。

财务指引方面，公司预期2022财年下半年度至2025财年，收入年复合增长率(CAGR)略高于30%；预期供应商卖家业务好于第三方卖家业务；2022财年下半年、2023财年预计亏损均持续收窄，2024年财年收支平衡；预计2022下半财年毛利率按半年改善约1个百分点。

瑞信：维持阿里健康跑赢大市评级目标价降26%至11港元

瑞信发布研究报告，维持阿里健康(00241)“跑赢大市”评级，下调2022/23年亏损预测37%/8%，2024年则由净利润改为亏损预测，目标价由15港元降至11港元，以反映预期收入及毛利下跌。

报告提到，公司上半年亏损低于该行预期，管理层相信2022-24年收入可取得约30%增长，预计2022年下半年毛利率升1%，2023/24年稳定在20%至21%，并预期2024/25年收支平衡，但该行对毛利率及收入展望看法较保守，基于利润率较低的处方药销售额预计将持续上升，电子商务的整体放缓可能不易恢复。

不过，药物销售是继续带动医药直销业务与平台业务的主要增长动力。

该行表示，公司目前持续进行新业务探索，例如自营药店、个性化保险等。此外，管理层预期今年不会推出线上处方药销售政策，但预计此政策出台将影响收入增长数个百分比。