嘉宾介绍：易小金，财通资管基金经理，曾任建信人寿资产管理部分析师，中海基金投研中心分析师、高级分析师、高级分析师兼基金经理助理、基金经理。

行业政策影响下，年内医药板块波动剧烈，后续整体政策环境会如何变化？疫情常态化给行业带来哪些积极影响？目前板块估值水平如何？大健康行业哪些赛道值得关注？对此，财通资管基金经理易小金跟大家分享精彩观点。

易小金表示，不管是带量采购，创新药的国家谈判，都是让医保的资金使用更有效率，这个改革一直在进行中。不管是中国还是全球，公共卫生体系都存在着明显短板，疫情常态化也呼应了中国医药行业的改革调整方向。目前，从估值水平、资金层面、市场情绪等层面来讲，生物医药板块估值相对处于底部。

以下为文字精华：

1、财通资管易小金：医药行业整体政策环境稳定

主持人：怎么看待今年医药板块的表现？

易小金：今年医药板块在全市场表现是偏中下的，有几个原因：

第一是春节后核心资产整体的调整，医药在这个调整过程中也不能独善其身，核心原因还是因为过往部分个股涨幅过大。

第二是明显调整是在今年7月份以来，核心原因是国家出台相关政策，就是对于肿瘤药的临床提供的相关的指南。这被市场解读为国内仿创药公司，创新药公司整体来说要求会更加严苛，导致以CXO创新药为代表的公司调整幅度比较大。

第三是很多医药公司受益于新冠疫情，所以随着新冠疫情逐步稳定消退，这些公司的市场表现就差了。

这三个原因共振导致今年医药板块表现不太好。但是医药板块整体来说，这个行业特点是刚需，大健康是刚需。同时行业整体创新是源源不断的，所以即便板块整体表现不是特别好，也都有表现特别好的公司，同样今年医药板块也不乏股价翻倍的公司。

主持人：目前医药的舆情环境不太好，未来可能会面临比较大的改革，您怎么看？

易小金：医疗改革不是从最近开始的，这个改革从2009年的新医改以来一直在进行中。我们理解的三座大山里面的医疗问题，它主要还是我们讲的看病难、看病贵的问题。

第一个，衡量一个国家的医疗卫生水平有一个金标准，就是这个国家的人均预期寿命，中国的人均预期寿命是80岁，这个水平跟美国基本一样。而美国医疗卫生费用和中国医疗费用差别是非常大的，美国的人均医疗费用是中国的10倍以上。所以，中国整体医疗体系运行效率还是非常高的。

第二个，这次新冠疫情体现了完整医药工业体系的重要性。如果中国没有自己完整独立的医疗工业体系，我们根本不可能有这么多的手套、口罩、呼吸机，乃至新冠疫苗。

另外整个医疗服务需求客观讲是可以分层的。公立医院是允许有10%的特需门诊，充分证明了这个医疗需求，政府也是鼓励大家去分诊。所以民营医疗机构近两年发展非常快，其实呼应医疗需求分层大的背景。

不管是带量采购，创新药的国家谈判，都是让医保的资金使用更有效率，这个改革一直在进行中，进行所谓的腾笼换鸟，为创新医疗器械、创新药提供机会。这个改革不是今年开始的，已经进行了很多年，所以医药行业整体面临的政策风险政策环境比较稳定。投资者不用为大幅降价的舆论担心，这是我的观点。

2、财通资管易小金：疫情常态化带来行业积极影响

主持人：面对逐渐常态化的疫情，对医疗行业未来会有什么样的影响？

易小金：这呼应了中国医药行业调整的方向，有几个影响。疫情后，不管是中国还是全球，公共卫生体系里面都存在着明显短板，很多地方传染病医院比较老旧，公共卫生体系都存在明显的短板。

第一，新冠疫情常态化，这会让全球同步进入医疗新基建的周期。中国很多城市在更新传染病医院，更新公共卫生体系，乃至于一些经济比较发达的城市，也在建三甲医院，公共卫生体系和医疗体系会进入新基建的周期。

第二，疫情也对民众健康意识有促进作用。我相信很多朋友经过这次新冠疫情之后，自己的自我防控意识，自我诊疗意识都有明显提升，会促进自我保健、自我诊疗产品的需求。

第三，疫情之后，中国医药工业实力得到检验。过程中，中国医药工业对全民抗疫提供非常好的保证，为中国走向全球提供了助力作用。我们看到中国的手套、口罩、呼吸机这些防疫物资，在新冠疫情过程中大量卖到全球，同时我们的疫苗也走向全球。

3、财通资管易小金：医药行业估值水平处于历史低位

主持人：健康产业究竟是什么？有哪些赛道？

易小金：健康产业关注于每个人的生老病死，它不仅仅限于医药行业。医药行业主要关注身体健康，心理健康也是健康，包括我们的医疗保险都属于大健康产业。健康行业是高于或者大于医药行业的，包括医药行业、养老产业、健康险，宠物行业等。

主持人：现在参与医药行业是不是一个好的时点？

易小金：要分三个层面来看，第一个是估值层面，第二就是资金层面，第三是市场情绪层面，这三个层面来看，分析下来认为这是比较好的行业。

首先从估值层面来看，生物医药估值水平相比A股属于溢价率比较高的，目前医药行业估值相比A股回到历史中位数以下，所以客观讲现在的估值与历史比较是不贵的。

第二从资金面层面看，目前公募基金对于医药板块整体配置水平非常低，管理的权益基金对于医疗配置比例回到比较低的位置。

第三个是预期层面。刚才有朋友说医药被调侃为三座大山，客观也反应市场对于负面因素是比较充分的。医药政策有非常强的连贯性，不管是带量采购还是创新药，这些政策一直在进行过程中，客观讲预期比较充分。

所以从估值水平，从资金层面，还有市场情绪层面来讲，生物医药板块估值相对处于底部。

主持人：未来我们会重点关注的赛道有哪些？

易小金：整个大健康行业整体非常大，我们选股核心标准一定结合产业。我们发现过去比较好的细分领域，比如CXO这些公司等已经进入供需共振的周期中。这是非常重要的启示，一定要把行业或者周期放在第一位。

从这个层面去分析，产业周期决定这个板块超额收益，从大健康的角度，第一个未办法需求的创新药和创新医疗器械，未满足需求的领域比如阿尔茨海默症，很多病平时是没有好的药，所以能满足这些治疗领域的产品一定是不愁卖的，这是第一个能满足需求的创新药和创新医疗企业。第二，先进制造领域，比如说医疗器械、CXO。第三，就是泛消费品的升级，比如说医疗，二类疫苗。

我们把它总结为三种赛道，第一是满足未满足需求的创新药和创新医疗，第二是医药行业的现金制造，这里面以CDMO为代表，第三是整体行业的消费升级，医美、二类疫苗都属于这类。