2022年高估值或面临增速回落的风险，低估值则面临修复机会。逆周期调控与“以我为主”将是明年的关键，相比于海外的动荡预期，我们有更充足的准备面对全球的波动，逆水行舟虽难也需远行。

一眨眼，2021年即将收官，相比于行情的上下波动，疫情的反复更令人烦心，与此同时，各大券商纷纷发布2022年度策略，从宏观经济到行业估值细数不已，从券商对于明年的阐述来看，2022年宏观的最大的关键词应该是 “以我为主”；而微观则陷于“窄幅波动”中。

从宏观来看，2022年海外动荡将难以避免，近期O型病毒引发全球恐慌，虽说变异强度高于之前的 “德尔塔”病毒，但目前似乎并无很强的致病与致命特性，泛流感化或是未来新冠病毒的最终趋势。但从欧美股市的波动来看，这次却大于之前的变异病毒，照理说，全球对防疫抗疫都应越来越有序有把握，为何海外资本市场还如此波动，究其缘由，恐怕市场担忧的并非简单疫情反复，而是疫情背后的货币动向。

相比于这两年全球面对疫情的货币超发，明年恐怕在疫情反复中将面对的是美联储的加息落地，此时没有了超发的货币，资本市场在羸弱的经济面前该何去何从？2022年全球资本市场注定风雨飘摇。

从国内宏观来看，逆周期调控与“以我为主”将是明年的关键，相比于海外的动荡预期，我们有更充足的准备面对全球的波动，货币政策上我们先于全球收缩，当下进退从容，经济数据上虽然有所回落，但相比于全球依然一枝独秀，逆水行舟虽难也需远行。

从国内行业和微观企业来看，在经历了疫情两年来，各大行业的盈利都似过山车一般剧烈波动，从2020年3月的低谷到2021年一季度GDP增速近18%，再到三季度GDP增速跌破5%，过去两年，市场经历波动的同时也带来了巨大的机会，资本市场的最大机会往往就在波动中产生，优秀的投资与投机客都能在波动中获得不错的收益。

不过进入2022年，国内经济的波动必然收窄，全年GDP预期或就在5%上下波动，各行业的盈利预期也必然收窄，没有了盈利的巨大波动，此时指数与行业的波动机会都将变小，从机会来看，均衡或是2022年的关键词。

2022年高估值或面临增速回落的风险，低估值则面临修复机会，但整体波动的收窄，使得这种机会又难成趋势。在经历了2019年至今的三年指数小牛市、局部行业大牛市后，2022年必定是精耕细作的一年。

逆水行舟用力撑，一篙松劲退千寻。

(作者为国泰君安上海研究总监)

（文章来源：大众证券报）