机构:中概大跌 港股通标的或被错杀 重点关注腾讯、美团、快手等

报告导读

12月3日港美股互联网板块出现大跌,主要有三个原因:1、3日滴滴宣布启动退市;2、SEC发布针对外国公司的披露新规;3、证券业协会收紧收益互换政策。对此,我们判断:1)滴滴退市对其它中概股影响限于情绪面;2)SEC新规或致相当数量中概股在港二次上市,资金面略有影响;3)收益互换政策调整对港股通标的影响较小。我们认为,腾讯、美团、快手等优质港股通标的值得关注。

投资要点

滴滴退市事件,对其它中概股影响限于情绪面

2021年7月,滴滴因存在严重违法违规收集和使用个人信息问题,APP被下架,之后数据“出海”受到更加严格的监管,在此背景下,滴滴宣布将从美国退市,转向中国香港上市。滴滴赴港上市路径大致分为两种可能性:1)先行私有化再赴港IPO;2)直接进行二次上市,通过存托凭证进行跨市场转股。目前,方案仍有待公司确定,但我们判断,二次上市的方案概率较大。我们认为,滴滴退市为独立行为,对其它中概股的影响仅限于情绪面。

SEC发布外国公司披露新规,悲观情形下现有中概股或在港二次上市

12月3日,SEC发布《外国公司问责法案》正式版,对境外公司的披露要求进行了更加严格的处理,若连续三年未能满足相关要求,将被强制退市。我们认为,新法案尚存一定的博弈空间,未必会严格执行。即使在悲观情形下,趋严的披露要求导致部分中概股退市,中概股也存在赴港二次上市的机会。考虑到美股投资者中,不能投港股的资金有限,故对流动性影响有限。

互换业务监管趋严,但对港股通公司影响较小

同样于12月3日发布的《证券公司收益互换业务管理办法》的核心变化体现在三个方面:1)挂钩标的收紧;2)对投资者进行穿透审查;3)对杠杆限制更严格。我们认为:1)新规对港、美股公司仅有短期影响,长期影响有限,主要来自于杠杆的限制;2)对港股通公司影响更小,因为收益互换的费率普遍在1%以上,远高于港股通费率,故通过收益互换买入港股通公司的投资者相对有限。少数通过收益互换买入港股通公司的投资者主要诉求是加杠杆。

投资建议:优质港股通标的值得重点关注

综上我们认为优质港股通标的此轮受到影响最小,重点关注的标的包括:1、腾讯控股(0700.HK):估值处于底部,游戏业务、微信生态具备一定想象空间;2、美团-W(03690.HK):外卖业务市占率逐步提高,积极发展社区电商;3、快手-W(01024.HK):2021Q3亏损收窄,运营数据良好。

风险提示

政策超预期波动,资金面的缓解低于预期等。

(文章来源:浙商证券)