融资改善预期带动地产产业链走强，新毒株影响或弱于预期。2021年12月7日一级行业涨幅靠前的主要为家电(2.1%)、建材(1.6%)、建筑(1.4%)、房地产(1.1%)、消费者服务(1.0%)，二级板块占优的有工程机械Ⅱ(4.8%)、家居(4.4%)、酒店及餐饮(3.8%)、航空机场(2.8%)、房地产服务(2.7%)等。具体来看：1)融资边际放松下地产产业链表现较强。在为防范地产信用风险，稳中小企业融资的背景下降准超市场预期而释放，叠加地产融资的边际放松提振市场对于房地产产业链的风险预期，带动地产、家电、建筑建材等走强。2)新毒株负面影响或弱于预期带动大众消费走强。白宫首席医学顾问安东尼·福奇表示新毒株奥密克戎的初步数据在毒性方面比预期要弱，感染奥密克戎的患者可能只会出现较轻的病症，对疫情变化较为敏感的大众消费板块如航空、酒店、餐饮等今日反弹较为明显。

地产仅短期估值修复且景气拐点未至，建材在基建托底经济下行情有望延续。具体来看：1)地产景气拐点未至，难言风格切换。当前对于地产的放松仅为防风险下的边际放松，而非过往意义上的大放松，复盘过去的几轮使地产景气拐点出现的大宽松，都将涉及房贷利率或首付比例的下调，典型如2008年10月的首房利率7折、2014年9月的最低首付30%且利率下浮至0.7倍等，当前明显不具备这两点，预期当前地产的上行更多为短期的估值修复，盈利未出现真正意义上拐点下，风格切向地产的概率较小。2)基建托底经济逻辑下建材行情有望延续。当前经济下行压力较大，消费疲软、出口边际转弱、制造业投资回落，房住不炒下地产投资更难有起色，托底经济方向将更多集中在基建投资方向，而基建投资中又以旧基建中的建材、新基建中的5G建设、特高压等最有望成为政策发力方向。从过去看，基建投资的上行基本都对建材板块的盈利上行有一定先导作用。故当前地产产业链内仅建材短期享有地产融资边际放松下的估值修复，中期享有基建托底经济逻辑，行情有望延续。

风险提示：疫情超预期；政策出台不及预期。

（文章来源：东北证券研究所）