比鹰派美联储更可怕!警惕未来这两大风险

12月议息会议上,美联储加快收紧政策步伐,而风险资产此前已开始为全球央行政策转向进行定价。不过展望未来,有两大风险仍未被市场消化。

12月议息会议上,美联储为明年提前加息,以及加息幅度超过此前预期做好了准备。其在明年3月之前完成债券购买的举措为春季首次加息提供了可能性。这种转变有两个主要原因:第一,通胀的上升并不像美联储想象的那样转瞬即逝,尤其是一直在推高商品价格的供应链问题。第二,尽管对工人的需求高涨,但许多人还没有重新进入劳动力市场。这将提高工资水平,而且在企业能够将成本转嫁给消费者的程度上,可能会加剧整体通胀。

但一个尚未被市场消化的风险是,明年三次加息可能不足以冷却通胀。例如,新型冠状病毒变异进一步加剧供应链瓶颈,或者可能人们继续拒绝回去找工作,工资压力进一步增加。更高的通胀也可能在消费者预期中变得根深蒂固,很难再恢复到从前。

在这种情况下,美联储会不断将利率预期上调——这对投资者来说尤其令人担忧,因为从历史上看,当美联储落后于收益率曲线,它往往最终会加快收紧步伐,让经济陷入衰退。

另一个风险是,美联储可能过早地失去了耐心。最近,有迹象表明供应链问题正在缓解,而11月份的就业报告显示,有大批人进入劳动力市场。家庭似乎不会在2022年得到政府的另一轮救济款项,这将使需求的一个重要来源消失,通胀和经济都可能比美联储预期的要冷。

最好的结果是,美联储在12月议息会议上转鹰之后,通胀和就业都能朝目标方向发展。最糟糕的情况是,Omicron变异病例激增,造成了巨大的经济损失,而美联储已启动紧缩周期。

欧美央行转鹰,或忽视了就业目标

在美联储转鹰之后,英国央行周四出乎市场意料地加息。上个月,英国央行以即将出炉的劳动力市场报告为条件,该报告据称将澄清英国9月份结束休假计划是否导致失业率上升。当数据公布时,情况几乎没有恶化,这为之后英国央行的行动打开了大门。

然而,正如 CreditSights 的欧洲信贷策略师 Tomas Hirst 所指出的那样,很难完全相信两个月前被休假的数百万人立即找到了全职工作。同时,对采购经理的调查显示,英国经济已经受到 Omicron 的影响。结果,期待英国央行更加谨慎的交易员对加息措手不及。

同样,美国的政策制定者也可能忽略,劳动年龄人口在就业中的比例仍低于疫情前的水平,英国和欧元区的情况也是如此。一些经济学家正在推动这些经济体已经处于充分就业状态的想法,因为疫情带来了根深蒂固的变化,这将使一些人不想重返劳动力市场。但这与 2008 年危机后所支持的观点出奇地相似,后者最终导致劳动力市场复苏乏力且缓慢。

更有可能的是,求职者只是需要时间与雇主进行匹配,并且可以达到或超过疫情前的就业率。然而,尽管新的新冠变异增加了不确定性,但中央银行在此之前就已经开始了紧缩周期。

今天定价的加息并不是特别令人担忧,但正如低通胀不断提高所谓充分就业的标准一样,高通胀可能会继续降低它。

(文章来源:Wind)