12月16日晚，做空机构浑水公司盯上了贝壳。浑水发布做空报告称，通过抓取贝壳平台交易数据、走访线下门店等方式，他们认为贝壳夸大2021年二、三季度总交易额、虚报佣金收入、虚增门店数。贝壳随后发表声明，明确表示欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和三张报表的正确解读。

17日晚，贝壳对浑水的报告进行了更详细回应。当天股价上涨5.7%，收于19.36美元/股。

记者发现，业内人士大多认同贝壳说法。中信证券分析师张全国指出，浑水对贝壳业务的真实性质疑由于方法论上的根本缺陷，完全不能成立，其对公司披露的业务数据和财务数据真实性充满信心。并指出贝壳面临的政策环境已经发生根本性改观，公司展示出穿越周期的能力，并有望受益未来销售的复苏。中信维持贝壳“买入”的投资评级，维持30.0美元/ADS的目标价。

分析师同时指出，目前房地产处于底部区间，稳地产政策有望带动基本面企稳上行。由于贝壳相当规模员工(尤其是底薪较高的入门经纪人数量较大)的固薪制度，市场上行过程中，公司盈利弹性将会十分明显。

分析师认为，鼓励加速销售去化，不断加快按揭贷款的投放等政策对防风险意义重大。2021年底贝壳面临的情况可谓发生根本性改观。相信未来一段时间，公司也是上市交易平台中，较受中国政策鼓励支持的。总体而言，公司展示出穿越周期的能力，即在困境中并未出现显著的新房业务坏账，在二手领域的市场份额占比也相对稳定，并积极探索新业务。更重要的是，公司面临的政策环境正在明显改善。

浑水做空只是贝壳发展路上的一个插曲。对于居住服务赛道，贝壳早已有明确的路线图。

在今年Q3财报会上，贝壳找房CEO彭永东曾提到，在发展商业的同时，也在思考“贝壳还能为社会创造什么价值”。这个答案便是贝壳的“一体两翼”战略布局，“一体”是指在房产交易赛道上，二手房和新房的交易服务，而“两翼”则是指家居家装和租赁业务。

“一体两翼”的战略布局，不管从商业角度，亦或是社会责任角度，都蕴含着巨大空间。为落实这一布局，贝壳围绕着美好居住的理念，为城市新市民、大学生及低收入群体提供更优质、多元化可负担的居住服务和产品，未来还将在租赁业务创新、老旧小区改造上等方面投入更多人才和资源。

贝壳选择投入“两翼”并非无源之水，无本之木。

以家装业务为例，贝壳可以基于房产交易场景，通过优质交易服务积累口碑，自然地延伸嫁接用户的装修等需求。同时，贝壳拥有在居住产业互联网“先竖再横”的成功方法论，其中包括线下标准化、线上化、人员管理和成长等诸多优秀的能力和方法论，这对和房产交易业态类似的装修市场而言，是一个并不容易被感知，但却巨大的优势。

比如，家装行业与贝壳赖以起家的二手房交易有非常多的相似之处：非标、消费者满意度差，地域性强，同时又线上化程度低。人在其中扮演的角色非常重要，甚至是成败的关键，因此价值观的作用显得格外重要。

贝壳一直十分注重价值观的实践落地。在2001年贝壳前身链家成立之初，当时整个行业流行吃差价等行为，2004年10月，链家开始推行“签三方约、不吃差价”的透明交易模式。从2005年到2007年，链家对内发布“基本法”，严格管理服务品质。针对当时的房产经纪行业布局散漫、管理混乱的弊病，链家对考勤、房源录入、同业竞争等多个方面都设定了明确的规范，要求经纪人严格执行。

再比如，装修行业一直面临标准化、线上化推进难等问题。而从2008年到2013年，链家就进入科学管理和基础设施建设的阶段。面对当时假房源泛滥的情况，链家耗费大量人力、物力、财力推出了真房源，从此链家客户可以安心看房。同期，链家推出了安心服务承诺，让客户买房更有保障。为了更好确保服务品质，链家对于二手房交易流程进行细化拆解，努力实现标准化，并倡导经纪人合作，提升效率和体验。

结合链家到贝壳的成功经验，“竖着做”是指先将链家标准化、线上化，通过链家网把服务流程各个环节都做一遍。“横着做”意味着全行业都可以一起参与合作，而这也是贝壳的底层逻辑。

目前，装修业务已取得初步成果。三季度财报显示，贝壳自营业务被窝家装和拟并购的圣都家装均稳步推进。被窝家装三季度在北京竣工1,127单，环比提升35%。其中，面向服务者，被窝家装推出行业首个全服务者职业学习基地——精工学堂，致力于为家装全产业链输出专业人才。面向消费者，被窝家装推出“十心实意”服务承诺，完善保障体系，降低消费者风险。此外，圣都在1月至9月实现累计合同收入同比增长超过35%；而贝壳与圣都在人才招聘、交付中台、供应链能力上已经开始互相融合学习。

“一体两翼”的想象空间也足够乐观。

目前，全球主要发达国家房地产业占GDP比重一般达到10-12%，这其中住房投资的比重只有5%左右，另外还包含了更广泛的居住服务。而我国目前房地产业占GDP比重只有7%，主要是房地产投资，由此可见居住服务业的发展空间巨大。

而自今年9月起，央行及政府高层持续发声稳定市场情绪，政策面积极信号频出，房地产逐渐出现回暖信号，这对于贝壳而言也是一个利好消息。12月8日至10日，中央经济工作会议的积极定调标志着前期趋紧的调控政策拐点确定，为房地产市场结构性调整提供了一个平稳的窗口期。

此外，央行决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。对此，中金公司分析师钱凯预计，降准有望进一步改善房地产行业流动性环境，推动市场预期在长效调控机制下温和修复。在他看来，前期抛售压力有望随市场预期改善及基本面修复逐步缓解，建议关注后市地产行业景气度向上趋势下公司估值回升带来的布局机会。

整体来看，如果说过去五年是房地产大开发的黄金时代，那么未来五年将会是品质服务的美好时代，贝壳的发展前景依然可期。随着“一体两翼”战略布局的推进，贝壳也将迎来更大的市场机遇，从而兑现更多商业、社会价值。

（文章来源：证券时报网）