2021年，欧元兑美元累计下跌超7%，跌幅在G10货币中仅次于日元和瑞典克朗。在过去1、3、6个月的期限内，欧元都是表现最差的主要货币之一，这种颓势似乎还将延续。

11月，欧元兑美元跌破1.13关口，一度跌至年内低点1.1186(11月23日)，较年内高点1.2350(1月6日)下跌逾9.4%。

2022年将是欧元的里程碑，1月1日是欧元流通20周年的纪念日。欧元自流通以来就试图抗衡美元的主导地位，它的目标是将高通胀和国家货币管理不善的问题抛之脑后，试图为市场带来关于发展与繁荣的乐观情绪。

目前，欧元的命运令人担忧，欧元兑美元已逼近欧元诞生以来就存在的一处关键支撑—1.10关口。根据期权定价数据，期权交易员认为，2022年第一季度，欧元兑美元跌至1.10的可能性上升到了50%，2022年底前发生的可能性更是达到64%。

经济学家们普遍认为，相比美联储和英国央行同期作出的决定，欧洲央行退出的步伐依然缓慢，且仍未改变中期通胀低于目标的判断，全部结束购债和加息仍显遥远。瑞银集团和汇丰控股的策略师表示，预计欧元将在2022年底前跌至该水平，因为欧洲央行将在美联储转向加息的同时将借贷成本保持在历史低位。

欧元区面临高通胀考验

欧洲多国近期公布数据显示，目前通胀水平仍持续攀升。

此前不少市场人士认为，面临通胀飙升，欧元区可能加快加息步伐。但随着变异新冠病毒出现，这一决策或将变得更加“复杂谨慎”。

欧元区2021年通胀率走势 (来源：tradingeconomics)

欧盟统计局最新经济数据显示，欧元区11月通胀率攀升至4.9%，不仅远超欧洲央行2021年设定的通胀目标，亦创25年新高。

从国别来看，欧洲主要经济体德国11月通胀率达到6.0%，创1992年以来新高；法国通胀率为3.4%，升至2008年以来最高位；比利时、荷兰、西班牙和意大利的通胀率分别攀升至7.1%、5.6%、5.6%和4.0%，均达到历史高位。

彭博评论称，目前，欧元区内部对于通胀是暂时性或是更持久的争论愈发激烈，而新冠变异病毒奥密克戎毒株的传播将引发新一轮封锁，并加剧供应链风险，这些都将给货币政策制定者如何平衡政策带来巨大挑战。

欧洲央行最新宏观预测显示，对2022年欧元区通胀率预测高达3.2%，而9月时的预测仅为1.7%。此外，对2023年和首次公布的2024年的通胀率预期都已十分接近2%的目标。而且未来三年的核心通胀目前预计均在1.7%及以上，高于上一次预测。

2021年7月，欧洲央行将中期通胀目标由此前的“接近但低于2%”调整为2%，这是近20年来欧洲央行首次调整通胀目标。

国际货币基金组织(IMF)在2021年《工作人员总结声明》中表示，鉴于潜在的通胀动态在中期内将保持疲软，欧洲央行应该忽略暂时的通胀压力，并维持高度宽松的货币政策立场。

关于欧元区的经济增长，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，鉴于供应障碍、能源价格上涨以及疫情导致新的出行限制，导致2021年第四季度“看起来更弱”，她认为对该地区的经济预测存在“温和下调”的可能性。

IMF预测，欧元区经济2021年增长5%，2022年增长4.3%，并计划在2022年1月发布最新预测。

牛津经济研究院首席德国经济学家Oliver Rakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上；预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。

欧洲央行退出步伐依然缓慢

欧洲央行可以说是全球主要经济体中最为鸽派的央行之一(另一个是日本央行)。当新西兰、英国、加拿大、美国都在不同程度缩表甚至加息的同时，欧洲央行始终无动于衷，其政策立场与其他央行形成了鲜明反差。

全球央行利率变化(来源：COMPOUND)

面对高企的通胀压力，欧洲央行是否会收紧货币政策成为舆论关注的一大焦点。

经济学家们普遍认为，相比美联储和英国央行同期作出的决定，欧洲央行退出的步伐依然缓慢，且仍未改变中期通胀低于目标的判断，全部结束购债和加息仍显遥远。

2021年12月16日，欧洲央行大幅上调中期通胀预期，并宣布如期结束疫情紧急购债计划PEPP。

欧洲央行下调了紧急抗疫购债计划(PEPP)购买速度，PEPP仍将至少持续到2022年3月，该计划通过购买1.85万亿欧元债券来支持市场，同时，欧洲央行选择加大资产购买计划(APP)购买力度以补偿PEPP退出所带来的支持力度减弱，也为了平衡货币政策委员会中的鹰派和鸽派。

欧洲央行所谓的资产购买计划(APP)规模将从2022年第二季度开始扩大一倍至每月400亿欧元。之后三个月，其规模将缩小至300亿欧元/月，并在10月份回到现有的200亿欧元。

欧洲央行PEPP购债步伐放缓 (来源：彭博)

欧洲央行在三个月内将通胀预测上调150个基点的事实被认为很不寻常。此前已有很多专业人士质疑当前预测的准确性。他们认为，中央银行的估值模型必须依赖于历史数据，但此前没有出现过类似新冠疫情的状况。因此，央行最终确认中期通胀趋势时可能为时已晚。

IMF提醒称，欧元区通胀风险“偏向上行”，官员们应密切关注薪酬压力。“欧洲央行还应随时准备缩减资产购买规模，然后终止资产购买和第三轮定向长期再融资操作(TLTRO)，如果高通胀被证明更持久的话，随后还需逐步调整政策利率。”

欧洲央行行长拉加德坚持认为，物价飙升是因为能源成本和供应停滞等不会持久的因素。鉴于疫情发展的不确定性及其影响的滞后性，目前难以准确预测欧元区通胀的驱动因素何时消退，但欧洲央行认为这些驱动因素或将在中期减退。

拉加德称，在2022年大部分时间里，通胀率仍将高于目标，但2022年可能会有所缓和，能源价格2022年料将企稳。

百达集团财富管理公司(Pictet Wealth Management)经济学家弗雷德里克·杜克罗泽特认为，欧洲央行没有给出APP 购债计划结束日期，对“鸽派”来说是又一个巨大成功。

欧洲经济研究中心弗里德里希·海涅曼称，虽然欧洲央行迈出了退出危机政策的第一步，但仍然很不坚决。理事会甚至希望使用到期的PEPP资金为个别债务水平严重的国家提供资金，这显然超出了货币政策的范畴。由此引发的法律诉讼值得关注。

荷兰国际集团ING宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基表示，欧洲央行已进入一个非常谨慎的缩减量化宽松的过程，但只要该央行不改变通胀飙升主要是与疫情相关的暂时性因素推动的判断，加息就依然遥远。

欧元2022年处于守势

相比美元，欧元正在失去吸引力。

当然，欧元汇价疲弱不仅仅是欧元区自身的问题，美元走强也起到了推波助澜的作用。在如今通胀高企的大背景下，美元指数仍比2020年同期上涨近7%。

对于美元来说，美联储政策走在路上通常比到达终点要好。随着美联储2021年11月正式开始缩减购债以及2022年加息预期的升温，美元指数延续着2021年中以来的上行趋势。

根据摩根大通、德意志银行及高盛等主要投行预估，若再加上欧洲央行提出偏向宽松的政策设定，美元走多势头可能将持续下去。

如果美联储还有六个月再加息，美元将会有很大的上涨空间。广泛用于评估美元表现的一个经验法则是，在美联储“加息”之前的六个月内，美元指数通常会上涨约4%。然而，4%的平均涨幅正是美联储广义美元指数自6月以来的涨幅。

因此，欧元的命运令人担忧，欧元兑美元已经逼近20多年前欧元诞生以来就存在的一处关键支撑—1.10关口。根据DTCC2021年11月看跌押注的交易量数据，欧元兑美元能保持在1.13至1.14区间已经是最理想的情形。

根据期权定价数据，期权交易员认为，到2022年第一季度，欧元兑美元跌至1.10的可能性上升到了50%，2022年底前发生的可能性更是达到64%。

瑞银集团和汇丰控股的策略师表示，预计欧元将在2022年底前跌至该水平，因为交易员认为欧洲央行将在美联储转向加息的同时将借贷成本保持在历史低位。

除此之外，丹麦银行分析师Mikael Olai Milhoj表示，欧洲许多地区因为疫情恶化，正面临更严格的限制措施。澳大利亚和新西兰银行集团有限公司高级国际经济学家布赖恩·马丁(Brian Martin)指出，鉴于经济增长和利率预期对欧元区不利，欧元很容易受到下行风险的影响。

然而，巴克莱认为，欧元兑美元可能会在2022年全年进一步复苏。虽然欧盟和美国的实际利率差距出现了偏离市场预期的情况，但这种偏离是短暂的，欧元兑美元的修正符合实际利率预期，预计这将继续成为欧元兑美元的主要推动力。

尽管为建立一个接近“欧洲大陆”的体系欧洲央行几乎采取了所有措施，但突如其来的新冠疫情可能会留下经济创伤，未来可能会加剧欧盟内部之间的冲突。

中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲表示，由于欧元区各国属于相对独立且经济实力与影响各具特色的国家，因此欧元看似有实力，但却存在经济势力难以融合与调节的重大难题。欧洲央行货币政策缺少财政政策配合与扶持，其中包括财政赤字无法协助货币政策，财政超标又无法自控与节制。债务限制货币或汇率无法对标是欧元区最大难题，也是最大风险。经济态势使得各自对欧元汇率感受有所差异，进而对货币政策制定具有干扰，甚至限制欧洲央行货币政策作为。

（文章来源：新华财经）