大势一览

一月投资观点

·我们预料在经济持续复苏及市场重启进程下，企业盈利改善料将延续，为股票市场提供有利的环境。至于债券市场方面，随着联储局最快今年下半年进入加息周期，利率上行预期将对债价不利。因此，我们的资产配置策略以重股票多于债券为主调。

·通胀不再是短暂性，市场普遍接受通胀比预期更为持久。联储局亦开始承认这一点。我们预料，随着供应链瓶颈问题未能于短期内解决，人工及原材料成本上升，通胀或于未来维持较高水平。股票及黄金等对冲通胀的资产值得关注。

·虽然我们偏向看好股票多于债券，但亚洲高收益债仍然具投资价值。从息差角度看，亚洲高收益债现水平已反映市场负面因素，尤其是去年发生的内房债违约事件。在内地政府整顿中国房地产行业后，我们认为目前违约风险属可控。调控政策亦逐渐有松绑迹象。投资者不妨留意基本面健康及具备良好信贷状况的内地发展商。

·股票市场方面，由于美股估值已处于极高水平，标指及纳指2022年预测市盈率分别高达23倍及34倍，现水平值博低。另一方面，我们预期美股今年盈利增长或不及去年，因此难以支撑高昂估值。当市场确定进入加息周期，美股或面对压力。不过，我们仍然建议优先考虑具盈利增长动力的科技及医疗护理股份。

·策略上，欧洲央行相对地维持宽松货币政策，加上顺周期板块包括金融及工业等占比较高，欧洲股市相较吸引。内地方面，预期人民银行仍然会保持稳中偏松货币政策，为市场提供足够流动性，内地股市下行风险可控。建议投资者关注受惠国策及符合国家发展目标的行业，包括洁净能源、人工智能及半导体等。

资产配置展望

资产配置表

（文章来源：申万宏源香港）