港股行情大好，也别放松警惕

2022年开年以来的行情，A股和港股表现都不是非常好，特别是A股第一天就收出了一根阴线。按以往的经验来看，第一天收阴线时，全年收阴线的概率要远远大于收阳线的概率。以A股和港股来比较，2021年的港股更弱，但到了1月12日，也就是2022年第二个交易周的周中，港股迎来了难得的上涨行情，特别是恒生科技指数一天内大约上涨了4%以上，整个市场为之雀跃。大家都认为，港股去年跌得比较多，它的估值与A股相比，基本上就是“价值洼地”，大家在问，是不是应该在2022年的行情中可以抄香港股市的底。我国香港市场是不是成为资金去挖掘价值洼地的好去处？

持这样的观点，我觉得也无可厚非，因为从全世界的股市和历史来讲，从来没有一个只跌不涨的股市。同样，也没有一个只涨不跌的，所以大家在看今年的行情时，对美股抱有一份警惕，对港股抱有一份乐观，应该是可取的态度。当然，持这种看法的我觉得没什么异议，因为本来做市场确实很难，但是我们也不能因为港股有一天的行情，就认为港股迎来了大反转的时机。因为从港股今年所面临的情况来看，给出一个大乐观的看法多少有些不现实，尽管这里在“泼冷水”，但是在看好的同时多一分清醒并没有错。

多角度解读香港股市中的压力

第一，我国香港股市面临的第一个问题就是估值。我们总是拿港股的估值与A股相比，但是如果把港股的上市公司以及它们所处的行业，和全世界相关的股市中相关的类别股相比，它未必是最便宜的。从全世界来看，比我国香港股市还便宜的股市应该还有不少。香港股市是面向全世界的，在美国股市，近几个月来我们的中概股表现一直不佳，那么回到香港以后，会不会表现好一点呢？

现在国际资本市场有一个说法，就是做美股中概股的资金，同样也是做港股的资金，只要没有新的资金进入股市和市场，那么股票就涨不起来，指数也飘不上去，当然它跌深会反弹，但反弹不等于反转。但从我国香港市场的资金来看，因为现在随着美联储加息从三次变为四次，国际资金的缩表可能会提前，那么从以往的经验来看，全世界的资金，特别是新兴市场的资金，都会向美元和美国市场回流，从资金角度讲，香港的资金并没有我们想象的那么充裕，假如港股是一个谷底，我们要抄它的底，资金从哪里来呢？全世界的资金不一定会涌入香港市场并把香港市场的指数打上去，最重要的资金也就是A股资金了，也就是说沪港通、深港通会持续地放量。但大家要记住，沪港通、深港通是有总量控制的，到了一定的量之后，除非央行和证监会提高额度，否则再便宜的股票也是没有水可以放出去的。

第二，要关注在我国香港股市的上市公司的科技股。这些科技股都是运用高科技并结合市场的应用股，而不是现在发达市场所讲的那些新一代的高科技故事，这里面更多的都是应用而不是硬技术，更不是在硬技术上有重大突破并领先于全世界的某一个行业。在我国香港市场的股票构成当中，特别是它的科技成分股当中，这样的股票几乎是凤毛麟角。在这种情况下，靠哪些类别股才能把香港市场撑起？来吸引更多的投资人？其中重点吸引的是机构投资人，因为在我国香港市场当中的机构投资人远远超过A股。

第三，究竟哪些股票会有机会？我国香港市场每一天的交易量大约是一千多亿港元，在它的历史上曾经到过两千亿，而三千多亿则是非常罕见的。A股现在每天都有一万亿的人民币在交易，港元和人民币相比它本来就要“打一个八折”。如果现在有N多个大市值的中概股或科技股回到香港进行交易，则每天要消耗很多资金，这就是我们通常所说的“弹药”。如果这几家公司耗用了更多的“弹药”，那么这几家公司就会出现少数股票在动，而绝大多数股票没有交易的情况。

当然这种现象已经在我国香港市场出现，特别是去年年底到今年年初，几乎每隔几天就会有一个小市值的股票突然一天暴跌95%左右。大家想一想，如果按照我们对A股的理解，只要进入大牛市，所有的股票都有机会，但是按成熟市场来讲，以美国股市为例，从2008年牛市到今天，去年还有很多股票在上涨，苹果进入到三万亿的行列，但是有数量繁多的中小市值的股票，表现远远差于指数。指数跑赢了绝大多数股票。如果这个故事要在我国香港市场“复制”，接下来就给我们提供了一个新的命题：在我国香港市场的股票当中，我们应该去抄哪一些股票的底？这就给所有投资人提出了一个有难度的问题。

第四，把新股作为指标之一。近三四个月来，我已经放弃了在我国香港市场上任何一次的IPO，也放弃了一些机会，因为有些IPO也有比较好的盈利，但是在近半年整个市场当中，相当一部分的IPO在第一天交易中连发行价都保不住，这已经成了一个新常态，也就是告诉我们，香港市场还没有走出弱市。

第五，香港市场最大的转机在哪里呢？我认为有一个转机是所有财经媒体和财经评论员所忽略的。大家知道，港币和美元是来联系汇率，在整个资本市场当中，大家都会把港币看作为“准美元”，也就是说，有港币就等于有了美元，美元升值时港币也会升值。随着美元加息后，美元在整个资本市场当中开始出现“稀缺”现象，港币能否成为它的替代者？如果港币成为美元的替代者，当很多资金无法进入美国市场时，或许会进入香港市场。因为港币的利息是跟着美元走而不是跟着人民币走，资金到了香港市场以后，会不会进入到股市？进入到股市后，它会买哪些股票？这是值得大家去思考的问题。

中概股的估值由于美国市场当中的各种“清规戒律”，导致有很多大资金不能去买股票，那么它到了我国香港市场，这些资金能不能买这些股票？这些股票都是大市值的，比如说前段时间在我国香港市场IPO的商汤科技，由于美国监管部门的“清规戒律”导致上市推迟了几天，但上市后商汤科技成为了近几个月表现最好的IPO。那么问题来了，商汤科技的IPO表现非常好，随着交易的常态化，商汤科技能不能保住现在一千多亿以上的市场？关键就在于商汤科技能不能在较短的时间当中盈利，成为全世界公认的高增长、有盈利前景的人工智能重要股票之一。

所以我认为，当我们面对1月12日港股难得的上涨行情时，特别是恒生科技涨势达到了A股创业板的一倍以上，在这种大好行情的情况下，我们该怎么办？我的态度十分明确，香港股市依然有比较重的压力。

（文章来源：第一财经广播）

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