2022开年银行股表现超亮眼，在年初“萧瑟”的行情中多次逆势上涨，一骑绝尘。多家上市银行的归母净利润创出近年来历史新高，更是带动银行板块喜迎开门红。

公募投研人士认为，近期银行股表现较好主要是稳增长、地产风险缓释以及市场风格切换等多因素共振所致。今年银行板块估值和仓位修复空间较大，基于良好的宏观预期，与经济增长密切相关的银行板块走势仍然值得期待。

多因素共振带动板块走强

2022年以来银行股终于有所起色，实现多日逆势上涨。截至1月14日，Wind银行指数在2022年前9个交易日上涨3.1%。

万家基金基金经理助理刘林峰总结道，近期银行股表现较好主要是几个因素共振，即稳增长(社融增速出现拐点)、地产风险缓释和风格切换(对低估值偏好提升)。

博时基金行业研究部副总经理、金经理金晟哲进一步分析称，近期银行股表现强势的原因，主要有两个。第一是2021年底中央经济工作会议提到稳增长以后，大家对稳增长这条线索有所反应，因此对于偏经济周期的板块，市场预期在修正和改善。那么银行作为整个经济当中最重要的晴雨表，表现也得到一定支撑。

“第二，2022年初以来，整个美债利率的上行以及成长板块的调整，使得类似银行这种经营比较稳健的板块得到了市场更多的关注，而且最近比较多银行发了业绩预增的公告，增速很好，所以得到了资本市场更多的关注和青睐。” 金晟哲表示。

对于开年银行股表现强势的原因，永赢基金策略分析师戴清表达了相似的观点。他认为，首先是经济下行压力比较大的情况下，政策重心正转向稳增长，银行资产质量预期好转推动估值修复。他也提到，近期A股风格切换也比较明显，“稳增长”成为市场阶段性主线，吸引资金持续流入。同时，部分银行陆续发出了2021年业绩快报，大多数好于市场预期，成为银行股上涨的又一催化剂。

从近期多家银行披露的2021年度业绩快报来看，2021年全年业绩明显优于2021年三季报，不仅营业收入增速平稳，盈利增速大幅上升，不良贷款情况也有所改善，同时拨备覆盖率得到提升。包括江苏银行、兴业银行在内的多家银行归母净利润创出近年来历史新高。

刘林峰也表示，近期不少银行发布了业绩快报，整体利润增速改善，一是增速较前三季度都有所上升，背后反映的一个重要信号是监管对利润的约束力减弱。二是两年复合增速同样稳中向好。

“如果剔除2020年让利导致的基数变化，我们观察两年复合口径的利润增速，结论一样是保持上升趋势。反映银行的内生性盈利能力确实在恢复。” 刘林峰说道。

一季度可积极布局银行板块

在受访人士看来，目前银行股估值与仓位均处于低位水平，一季度表现仍然值得期待。

华宝银ETF 基金经理胡洁对银行股目前的投资价值表示乐观。她分析称银行板块具有低估值，高分红的特征。根据Wind资讯最新数据，银行PB目前仅0.63，位于10年来绝对估值低位，处于历史底部区域；银行板块当前股息率约4.7，为近3年的高位。综合两者来看，是性价比相对较高的优质资产。

“再者，降准已经落地，政策信号更为积极，预计到明年上半年的降准、降息等总量政策仍可期待；从资产的风险角度看，‘房住不炒’仍是大基调，但边际上的提法有些缓和，比如支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，地产信用风险有所下降。最后，从过往的经验来看，四季度银行股表现相对较好的概率较大，机构资金对银行板块的关注度明显上升，年底估值切换行情可期。”胡洁说道。

博时基金行业研究部副总经理、金经理金晟哲认为，银行股的基本面现在随着“稳增长”，在逐步修正和基本面改善的过程里，整体的估值也都处在低位。展望一季度，他比较看好这个板块的投资机会，因为市场随着稳增长的推进，预期在不断的修正，同时在寻找新的经济增长点，比如居民财富入市等。

万家基金基金经理助理刘林峰也从估值的角度分析，银行板块估值基本已经反映悲观预期，目前银行指数的PB估值只有0.63倍，处于历史底部区间，叠加前期地产行业信用风险的压制，因此一季度可积极布局。

国海富兰克林基金表示，首先，在投资上，我国财政赤字率截至2021年10月份约为1%，与2021年年初设定的3%有约2%的差距，这部分财政资金可以为今年做储备。第二，在消费上，今年消费刺激政策值得期待，去年市场普遍认为经济是K型复苏，随着共同富裕的推动，今年可能会有针对中低收入人群消费上的刺激和补贴，所以今年投资及消费有望进一步恢复。第三，目前房地产行业基本处于“冰冻”状态，今年政策上可能会有纠偏。基于以上原因，今年银行板块的走势还是值得期待。

银行股主要逻辑发生变化

去年，银行板块利润水平基本符合市场预期，但走势仍然相对一般。永赢基金策略分析师戴清表示，与去年相比，今年银行股的部分重要支撑因素已经发生变化，多重积极因素支撑银行股。

一是稳增长政策发力更加明确、房地产担忧缓解，对银行资产质量更为乐观；二是从目前已发布业绩快报的银行看，受疫情冲击后银行盈利正重回稳健增长轨道，优质银行的净利润潜力将得到释放；最后是市场风格的切换有助于银行股表现，银行估值和仓位较低，修复空间较大。

考虑到此前市场预期过于悲观，戴清认为估值和仓位修复空间较大，预计银行股可能有不错的投资机会。

金晟哲直言，“今年银行股的逻辑方面，贯穿整个银行股的beta层面，即对于经济的预期而言，今年我们对于整个经济企稳的信心更强，所以今年银行股的表现应该会有一些机会。贯穿银行股的第二条，比较大的长期线索是alpha的线索，即财富管理。在这个问题上，依然看好那些具有财富管理能力的银行。”

“而从一个相对短的角度来讲，” 金晟哲接着说道，今年银行的经营情况而言，一个比较大的变化是央行推出的碳减排支持工具。增量的第二个变化来自于对于房地产政策的一些微调，像房地产的按揭贷款、开发贷以及并购贷款，实际上是监管的态度发生了比较清晰的变化，重点维护整个房地产市场的健康发展。

刘林峰从货币政策方面分析，今年将从宽货币到宽信用进行转变，市场对宽信用有期待。基建方面，1月10日国常会提出要“有针对性扩大最终消费和有效投资”，明确提出“力争一季度形成更多实物工作量”。票据贴现利率从0%直线反弹到2021年二季度水平，信贷项目投放迅速。

国海富兰克林基金认为，去年银行股表现一般最根本的原因是市场对国内经济增长较为担忧。第二个原因是由于个别地产公司债务问题导致市场情绪过度悲观，投资者担心是否会牵扯出更多坏账，银行未来潜在坏账率是否会提升。

基于良好的宏观预期，国海富兰克林基金今年依然看好银行板块。由于去年出口持续超预期，很多政策尚未发力，随着共同富裕、科技垄断、双减等政策的落地，今年的政策空间非常充足，财政发力将发挥稳增长效力，今年的经济增长质量和数据都值得期待。

重点关注两大投资主线

谈及看好的银行板块细分领域，受访公募人士普遍表示，重点关注财富管理和科技赋能等所带来的投资价值以及区域型银行的估值修复机会。

金晟哲认为，银行的投资价值，最重要的观测基本面的指标其实就是ROE水平。一般来讲，一家企业具备保持或提升ROE的能力，第一是通过零售业务或者财富管理；第二是一些区域性的银行，深挖自己区域经济的特征和区域客户，特别是在一些经济相对发达的地区，能伴随企业的蓬勃发展，赚取收益。

“不过需要警惕的风险，是在整个经济波动当中，会有银行在信贷投放方面出现资产负债表的问题，可能过去也体现在了银行ROE的水平里面，所以我们建议还是去选择那些过去证明过自己，具有比较明确经营特色的优质银行。”他说道。

刘林峰也看好精选优秀标的的估值修复机会和区域性银行的成长性，当前到今年Q2-Q3可以预期银行的估值修复与经济寻底与周期重启带来的板块趋势性行情。具体而言，他直言看好三个细分方向，一地产链估值压制的银行股。二优秀区域的成长性银行股。三开门红信贷投放稳健的银行股。

戴清则表示，在资产质量稳健的基础上，他比较关注银行未来的成长性，包括财富管理和科技赋能等所带来的投资价值值得重点关注；此外，他也关注优质区域性银行的估值修复机会。节奏上，关注重要会议释放的“稳增长”政策信号和经济数据带来的阶段性行情机会。

谈及影响银行投资价值的具体风险，戴清分析，“可能包括以下三点，一是如果经济增速回落超预期，银行业的资产质量存在恶化风险；第二是如果地产行业风险进一步扩散，可能冲击银行资产质量，加剧投资者对房地产行业风险敞口担忧；最后，如果降息幅度超预期，可能会继续压缩银行存贷利差，银行盈利压力也会增大。”

（文章来源：中国基金报）

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