内容摘要

1月FOMC会议前瞻：预期3月首次加息，关注缩表的信号。随着1月FOMC会议临近，联储官员进入缄默期，本篇回顾我们聚焦市场当前对加息和缩表的市场预期，以期为投资者提供一些参考：

加息：2021年12月以来多位联储官员发表讲话，多数提到了3月开始加息以及今年多次加息的可能性。3月FOMC会议加息概率已从上周高点103%有所回落，当前加息概率预期为95%，2022年全年加息预期接近3.5次。

缩表：鲍威尔国会听证会上透露将在未来2-4次会议对缩表进行讨论，“不排除年内开始缩表”，2021年12月以来，多位联储官员发言也有谈及缩表。根据纽约联储最新调查数据(2021年12月FOMC会前调查)，市场预期联储最早2023年2季度开始缩表。1月会议前的调查结果将于2月中下旬公布。

通胀：供应链压力持续缓解，市场预期边际回落，关注油价波动影响。

供应链压力继续缓解：海运陆运费用指数下降，港口船只停泊时间缩短明显，均指向当前供应链压力有所减弱。

市场通胀预期边际回落。1月17日至21日，国债Breakeven通胀率边际有所回落，供应边际好转一定程度上缓和了市场对于通胀问题的担忧。但需关注地缘政治不确定性给油价带来的波动

联储近期强硬态度是对通胀的响应，但市场波动意味着其外部约束已经上升。2021年12月以来，联储的政策目标重心转向抗击通胀——这背后既有对供给判断的修正，也有来自政治层面的压力。从供应链高频数据看，物流层面压力正边际好转，后续通胀的不确定性可能主要来自地缘政治问题对油价的扰动、以及Omicron变异病毒对低龄儿童的冲击导致的其家长返回工作岗位时长的影响。另一方面，近期美股美债市场的大幅波动及对居民消费和政府付息的潜在冲击，意味着联储持续维持鹰派的压力也已经上升——回顾历史，当美股调快速、大幅调整导致经济转弱时，联储不得不“向市场低头”。)市场对1月FOMC会议联储的反馈，也将是后续紧缩节奏的观察线索。

风险提示：全球疫情的不确定性，美联储货币政策超预期收紧。

正文

2022年FOMC会议时间及票委一览

2022年1月FOMC会议前市场预期一览

(1)加息预期

(2)缩表预期

“通胀-联储收紧”线索追踪

通胀：海陆港口物流供应链瓶颈继续恢复

风险提示：全球疫情的不确定性，美联储货币政策超预期收紧。

（文章来源：泓观卓见）

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