概括

近期科技板块的调整显示了主题投资的风险。

尽管 ARKK 在大流行期间表现出色，但 ARKK 正面临一段低于平均水平的回报期。

ARKK 继续大幅增持被高估的科技股。

Cathie Wood 的投资基金已经在投资者中广为人知。在 COVID-19 期间，ARK Innovation ETF ( ARKK ) 为投资者带来了巨大的回报。随着成长型股票目前受到重创并进入熊市，投资者可能会长期处于负回报期。

什么是The ARK Innovation ETF ？

ARKK 是一个积极管理的交易所交易基金，旨在长期增加投资者的资本。ARK Innovation ETF 主要投资于极有可能为基金及其投资者带来超额回报的国内外(非美国)股票证券。

ARKK 的基本主题是“颠覆性创新”。该基金寻找并大量投资承诺破坏业务开展或提供服务方式的公司。基因组革命、自动化转型、能源转型、人工智能、金融科技和下一代互联网等不同行业的公司都是此类企业的例子。

ARK Innovation ETF组合也极为集中，10个仓位占组合资产近一半。高度集中的投资组合，如 ARKK，使投资者面临净资产价值的剧烈波动，这是交易所交易基金的关键基准。

集中的 ARKK 投资组合有目的地围绕颠覆性行业的高增长股票构建，可以跑赢或跑输更广泛多元化的股票市场指数，例如标准普尔 500 指数。本质上，像 ARKK 这样的主动管理型 ETF 类似于主动管理型共同基金，总体而言长期投资业绩不佳。

特斯拉(TSLA)、流媒体设备制造商Roku(ROKU)、加密货币市场Coinbase(COIN)、Zoom Video Communications(ZM)等符合基金“颠覆性创新者”标准的股票均位列方舟创新持股前十ETF。特斯拉在 ARKK 投资组合中拥有迄今为止最大的投资组合头寸，截至 2021 年底，其权重接近 8%。可以在此处找到 Cathie Wood 的 ARKK 投资的更详细明细，该投资超出前十名。

ARKK - Top 10 Holdings

在行业表现方面，ARK Innovation ETF 投资组合有利于信息技术(33%)、医疗保健(32%)和通信服务(16%)。金融和工业目前是投资组合中的次要持股。

ARKK - Sector Exposure

ARKK在COVID-19流行期间大获成功

ARKK在COVID-19流行期间的表现令人钦佩，提供了重要的 alpha 。凯蒂·伍德(Cathie Wood)的旗舰基金的资产净值在大流行期间大幅飙升，因为明智地押注于待在家里的股票和其他大流行赢家获得了回报。

然而，随着近几个月科技股的暴跌，主题投资泡沫已经破裂，可能导致 ARKK 投资者进入回报低于平均水平的时期。

2015 年，对 ARK Innovation ETF 的 10,000 美元投资在 2021 年初价值超过 80,000 美元。然而，随着最近的科技股暴跌，ETF 投资组合的资产净值急剧下降。2021 年初对 ARKK 的 80,000 美元投资现在价值不到 60,000 美元。

ARKK - NAV Growth

资产净值的优异表现不太可能长期持续

基金经理很难跑赢标普 500 等基准股指。基金会有超额回报的时期，但这些时期不会永远持续下去。经济学家将这种现象称为“回归均值”。表现不佳的时期经常出现在 alpha 生成时期之后，而 ARK Innovation ETF 自成立以来已经产生了显着的 alpha(尽管大部分超额回报是在 COVID-19 大流行期间创造的)。

自成立以来，ARK Innovation ETF 投资组合的资产净值年回报率约为 26%，而标准普尔 500 股市指数的年回报率仅为 15%。

ARKK - Fund Performance

成长股，除了少数例外，

仍然被高估无可救药

凯茜伍德在 ARKK 投资组合中的许多选股仍然被高估，尽管自三周半前一年开始以来已经下跌了两位数(以百分比计)。ARKK 的顶级投资组合都拥有销售倍数，在一个越来越注重价格的市场中，这些都变得越来越难以证明其合理性。此外，市场正在经历“大轮换”，这意味着投资者正在出售大流行的赢家，并将资金循环到价值领域。

ARKK 投资组合对这些高倍数股票的增持使得 ETF 的净资产容易受到近期科技行业市场暴跌的影响。如果您查看 ARKK 的核心资产，例如 Tesla、Roku、Shopify ( SHOP )、Spotify ( SPOT )、Zoom 或 Teladoc Health ( TDOC )，仅举几例，您会注意到它们中的大多数以销售交易在正常情况下几乎不可能防御的倍数。尽管其中许多公司具有长期增长前景，但在没有大流行的情况下，它们是否能够保持如此高的销售倍数值得怀疑。

ARKK 的核心持股在 2022 年表现不尽如人意。

集中风险和低于市场回报的潜力

极高的集中度(前十名股票占 ARKK 投资组合的一半)使投资者面临极高的风险。ARKK 的所有十个顶级持股的估值都非常高，增长前景可能会恶化，这意味着它们都有很大的下行空间。

如果科技行业继续失宠，ARKK 的净资产价值可能会急剧下降。该基金增持了市场上最高的一只股票(特斯拉、Zoom)，这一事实无助于投资者限制下行风险。

结语

没有一只基金可以无限期地跑赢主要股指。ARKK在疫情期间表现不错，但主题投资泡沫即将破灭。“颠覆性创新”类别的估值暴跌，自今年年初以来，ARKK 的所有核心持股均下跌了两位数。

ARKK 投资组合特别容易受到科技股估值进一步下跌的影响，因为其增持了高倍数股票。在投资者将资金转移到其他地方之前，主题投资在一段时间内表现良好。在我看来，大部分 ARKK 持股仍然被高估，ETF 在中短期内产生负 alpha 的风险很高。

（文章来源：美股研究社）

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