宏观：情绪的拐点在哪儿

A股的主要问题来自分子，在年初以来地产没有企稳迹象、基建持币观望、疫情反复的状况下，市场预期转弱、缺乏信心，风险偏好下降，情绪的钟摆向悲观摆动。

下跌的根源是情绪(或者说士气)，所以我们要从市场情绪上找答案。一种办法是等待地产、基建和疫情出现明确的拐点信号，另一种办法是借助技术指标和历史经验的指引。

策略：重拾信心

1、历史上社融大幅放量前后，指数和市场风格如何演绎？

统计近10年来，在信用相对底部位置，出现信用(社融/信贷)单月脉冲的情形，分析金融数据公布日前后一段时间内市场的表现，我们可以得到以下规律：

(1)信贷脉冲前30个交易日，市场整体下跌，稳增长方向表现更好，低估值相对抗跌。

(2)信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，中小盘成长占优或者风格相对均衡。

(3)短期风格变化的具体细节：先金融/周期/价值，再成长。

(4)更中长期的风格研判

2、外部因素——美债利率的影响如何看待？

美债利率对资产定价的影响主要分为长期和短期。所以，不能一概而论的得到结论：“利率上行不利于成长股”。对于这个问题，从不同时间维度、和不同类型的成长股出发，得到的结论都是显著不同的。

固收：继续强调债市交易重心切换

我们继续强调一月降息后，市场交易重心需要从之前交易降息切换到交易稳增长和宽信用，切换交易重心原因如下：

其一，市场自身的关切透露出市场潜在的方向。

其二，挤牙膏式政策宽松下，未来政策还有进一步着力的可能。

其三，社融见底回升，影响需要合理评估。

第四，更重要的是，继续交易降息暂时将面临一些障碍，我们认为在4月15号之前央行再次降息的概率较低。

当前市场对城投的发行政策有相应的关注，我们认为总体还是有保有压有退出的趋向，在这个区间内，仍然可以保持适度合理参与。

金工：最高点谨慎后，下一次反弹在哪里？

从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。从择时体系来看，市场仍未走出震荡格局。但可以预期的是，下周三之前市场不出现大幅的反弹，市场或将在周三触发下行趋势信号，格局将会发生改变。

市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量是对短期风险偏好的度量。短期而言，市场或将继续寻底，下一次反弹的窗口期仍需等待成交的再度萎缩，我们预计成交量回落至7500亿以下或将迎来下一次较为有力的反弹，在此之前，谨慎应对。

银行：银行后市展望

宽信用行情改善银行基本面。宽信用政策将给银行带来三个利好。一是缓解信贷紧缩带来的信用风险问题。二是财政发力解决银行的资产配置压力。三是给财富管理市场带来新一轮的扩张机会。

我们判断2022年整体稳信用、结构宽信用的流动性环境将加快业内分化的格局，优秀的公司将率先享受到信用修复带来的政策红利。建议重点关注宽信用的两个细分方向。

【风险提示】

经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期

（文章来源：天风研究）

关键词： 情绪 A股 拐点 关注 地产 基建 疫情 宏观 分子