政策出手，美团“跳水”

继2021年10月的反垄断处罚，美团又遭政策一记重击。

2022年2月18日，国家发改委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，这意味着美团外卖业务佣金率下调的政策已然落地。

受此消息影响，美团股价应声暴跌14.86%，收盘价为188港元。那么，此则政策对美团产生什么影响？是否意味着美团的利空出尽了？

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外卖业务盈利能力承压

美团的业务构成主要有到店酒旅、餐饮外卖和新业务及其他等。其中美团新业务及其他业务涵盖社区团购、美团买菜、快驴、美团闪购以及美团单车等。

从营收贡献上看，美团外卖业务占据了半壁江山。最新季度显示，美团外卖业务的收入占比达54.24%。

(数据来源：公司公告)

但更重要的是，外卖业务是美团主要的引流工具。但外卖业务只是微利，甚至是赔钱。2021年二季度，美团每单利润仅有0.69元，其中有很大部分是靠广告营销收入贡献的。如若剔除掉广告收入，美团外卖可能处于亏损状态。

而此次佣金率下调必然会进一步加大美团外卖业务的盈利压力。但影响有多大？

此前，美团外卖业务一直面临佣金下调压力。

为了缓解舆论压力，美团自2021年5月起推行了费率透明化试点，改变原来粗放的收费方式。将原来的平台服务费拆分成技术服务费和履约服务费两部分。其中技术服务费包括信息展示服务、交易服务、IT及运维等；履约服务费细化为距离、价格、时段三个部分，根据距离的远近、价格的高低和不同时段收费。

不过，新模式的推行反而提高了美团的整体佣金率。2021年三季度，美团外卖业务的佣金率为11.78%，同比提升了1.27个百分点。

(数据来源：公司公告)

也就是说，美团大概率是通过大数据算法提高外卖小哥的配送效率，来提高佣金率，以此缓冲佣金下调带来的压力。

但这是否意味着美团的政策风险完全释放？

美团利空并未出尽

妙投曾经表示，餐饮外卖作为美团的主要引流渠道和最大的营收源，却头悬三把政策利剑：一是面临反垄断压力；二是面临外卖业务佣金下调压力；三是外卖小哥福祉问题。

如今，反垄断处罚和佣金下调政策依然落地，但外卖小哥福祉问题并没有得到解决，这也是美团面临的最大风险。

美团为降低营业成本，对外卖小哥一律采取第三方雇佣模式。即把外卖小哥的薪酬承包给第三方，但由于很多承包方，一般都按照最低缴费标准给职工缴纳社保，甚至有的不缴纳社保。

2021年5月，面对北京市人社局副处长王林在体验骑手生活后的约谈，美团代表在对话中直言，目前美团平台上的注册外卖员接近1000万人，都不是美团的员工，而是属于外包的关系。只能给交3元/天的商业险，这钱从佣金里扣，骑手发生问题后由商业保险来承担，商业险包含保额60万的身故伤残险，还有5万元的医疗费用。

为保障外卖小哥的权益，7月26日，市场监管总局等七部门对保障外卖送餐员正当权益，提出全方位要求，包括保障劳动收入、保障劳动安全、完善社会保障、维护食品安全、优化从业环境、加强组织建设以及矛盾处置机制等7方面。

但如上文所述，外卖业务只是微利，甚至是赔钱。1000万人的社保必然会导致外卖业务大幅转亏，如果该业务失血严重，也就不利于其良性发展，进而影响美团“高频低毛利业务引流、低频高毛利业务变现”的业务结构。

也就是说，外卖小哥福祉问题或使美团整个商业模式面临调整的风险，以及会影响美团的天花板，降低投资者的想象空间。

因此，美团亟需寻找外卖业务之外的引流渠道。

但从美团优选、快驴和美团买菜等业务来看，快驴和美团买菜目前难堪大用，只有美团优选才是美团不计成本重注的业务。

早在8月，美团为外卖商家供货的B2B业务快驴已开始收缩。据晚点Latepost报道，快驴在近百个城市提供服务，目前预计暂停部分城市，仅保留一二线城市。一是意味着快驴对下沉市场的探索暂时失败；二是在失血严重的情况下，美团开始主动做减法，收缩战线，聚焦社区团购业务。

此外，美团买菜也难扛大旗，目前前置仓的盈利模式一直未跑通，而且相比社区团购，前置仓模式的发展空间有限。

而社区团购背后是一个千万亿级的市场。根据凯度咨询预测，到2021年社区团购的市场规模将超过1200亿元。因此，美团把社区团购视为平台新的引流渠道，扩大业务边界，提高估值想象空间。目前，美团优选的日单量在3500万上下，年底预期目标为6000万单，已经成为行业寡头。

不过，值得注意的是，社区团购除了要以亏损为代价，也面临监管层面的压力。

社区团购万亿市场背后，互联网大厂争相布局，这也引起监管层的关注，社区团购也频频降温。2020年12月22日，市场监管总局针对社区团购业态提出了“九不得”，主要围绕低价倾销、大数据杀熟、商品品控等多方面做出了规范要求，要求互联网平台企业严格遵守“九不得”。

2021年3月3日，市场监管总局依法对橙心优选、多多买菜、美团优选、十荟团等四家社区团购企业分别处以150万元罚款的行政处罚，对食享会处以50万元罚款的行政处罚。

2021年5月27日，针对十荟团的低价倾销行为，市场监管总局对其作出了150万元罚款并责令停业整顿的行政处罚。