“猪茅”的2022年，过得不太好。从去年年底猪肉价格步入新一轮下跌起，上市猪企盈利情况普遍惨淡，牧原股份虽然勉励维持住预盈，但同比降幅也十分惊人。现在，公司“普遍降薪”的传闻又甚嚣尘上。这，究竟是怎么一回事？

网传降薪？

公司：不实信息！

网友的一则“小道消息”，将牧原股份再度推上风口浪尖。2月17日，有网友发帖称，股权激励的同时，牧原集团降薪了，据了解，牧原此次降薪除养殖技工外，后勤、干部不同程度下降，最高降幅达到40%。该网友还评论道：“牧原此次降薪、股权激励组合拳打下来，背后就俩字，缺钱。”

上述传闻中的股权激励计划披露于2月11日。为促进公司建立、健全激励与约束机制，充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性、责任感和使命感，牧原股份拟向共计6093名激励对象，授予8108.07万股限制性股票数量，占公司总股本的1.54%。其中，首次授予6486.45万股，占本次限制性股票授予总量的80%授予价格为30.52元/股，约为公司最新股价的50%。

而针对所谓的“降薪”传言，牧原股份则于2月19日作出回应，强调网传“公司普遍降薪10%~40%”属不实信息。公司近期人均薪酬持续保持稳定，不存在普遍降薪的情况。公司实施与成果挂钩的考核方案，员工个人某个月份的薪酬变化，受到个人考核结果、所在团队绩效情况等因素影响。

“猪茅”压力可不小

降薪传闻之所以能引发市场热议，是因为近段时间来，以牧原股份为代表的上市猪企，确乎承受着猪价下行的急风骤雨。

供大于求背景之下，我国生猪价格持续处于低位，尽管在2021年四季度初出现过一波持续了近2个月的止跌回升，但及至年底猪价又进入来新一轮下跌，节后归来这一情况甚至更为严重。截至2月18日，全国外三元生猪均价为12.26元/公斤，较节前下调1.2元/公斤，跌幅达8.92%。此外，由于春节后进入传统淡季，叠加规模场出现了一波集中出栏，供应端处于极大的被动中，全行业亏损几乎已成为定局。

其中，正邦科技正以高达182亿元至197亿元的归母净利润亏损额，成为2021年“受害”最严重的上市猪企；温氏股份预亏130亿元至138亿元，同样亏过百亿；新希望、天邦股份紧随其后，预亏分别达到86亿元至96亿元、35亿元至40亿元。

身为龙头老大，“猪茅”牧原股份尽管勉力维持住了全年的盈利，公司预计全年实现营收770亿元至800亿元，归母净利润65亿元至80亿元，但由于第三、第四季度的连续亏损，与上一年相比，其归母净利润也大降70.86%-76.32%。头部猪企的业绩表现也无疑向市场释放出一个重要讯号——猪周期，可能已经降至底部了。

股权激励计划价值近24亿

正是在这样的情况下，牧原股份选择以股价激励计划“拯救”公司业绩。按照公司截至2月18日收盘的59.99元/股记，参与该计划的激励对象合计可以享受浮盈高达23.89亿元。

如若剔除参与该计划的高管，则6082名核心管理、技术和业务人员合计享受浮盈19.56亿元，人均浮盈32.16万元。公司手笔不可谓不大。

解锁该部分限制性股票的条件则能变相反映出牧原股份在未来的业绩目标。据悉，两个解除限售期对应的条件分别是：以2021年生猪销售量为基数，2022年生猪销售量增长率不低于25%；以2021年生猪销售量为基数，2023年生猪销售量增长率不低于40%。

2021年，牧原股份共销售生猪4,026.3万头，其中商品猪3,688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头。截至2021年12月底，公司能繁母猪存栏为283.1万头。

谁的家底更厚？

目前来看，在本轮猪价下行周期中，不少上市猪企正不惜以价换量，以期形成规模效应。即便各大2022年1月生猪销量环比出现了不同程度的下降，正虹科技和金新农的环比降幅甚至分别高达34.43%和65.75%，但猪企但出栏计划却仍彰显出极大的野心。

在2月17日披露的投资者活动关系纪要中，牧原股份强调，公司自去年以来便采取相关措施以应对猪价下降，主要是调整工程建设节奏。同时，持续优化内部管理水平以提升公司养殖成绩。

日前农业农村部公布的全国能繁母猪存栏量数据显示，2022年1月全国能繁母猪存栏量4290万头环比下跌0.9%，同比下跌3.7%。7个月累计调减274万头。这是继去年12月份能繁母猪增量之后，又重新回归调减状态。

中国银河认为，从产能角度看，涌2022年1月能繁母猪存栏量保持下行趋势，延续产能去化。从养殖亏损角度来说，亏损带来更大幅度的现金流消耗，大概率带来产能去化。因此产能与利润数据的交互验证相对可靠。在生产指标方面，1月新配种母猪头数、窝均健仔数以及仔猪产房存活率均呈下行趋势。

万联证券指出，长期来看，在规模经济效应、环保压力以及非洲猪瘟的推动下，我国生猪养殖行业的集中度提升是确定的主逻辑；短期来看，去年下半年以来的行业大幅度亏损，以及春节后生猪供需偏松猪价下探可能带来新一轮亏损，将加速行业产能出清，2022年下半年有望迎来生猪养殖行业周期向上拐点。虽然生猪养殖板块股价从去年9月以来已经有了一定幅度的反弹，但通过龙头公司的头均市值测算，目前股价仍处于底部区域，仍有较大上涨空间，建议积极关注生猪养殖板块的投资机会。

（文章来源：东方财富研究中心）

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