大类资产配置：

一、核心观点

2022年投资策略节奏是上半年控风险+下半年博收益

2022年上半年，市场预期差会使得美长债利率的抬升和市场预期的大幅波动，全球风险偏好或受到较大影响，权益市场波动会较大，包括A股不免会受到影响。2022下半年，美联储货币政策超预期的可能性降低，全球的经济复苏和存量宽松的逻辑会重回主导，市场波动降低，超跌的反弹机会或是收益主要来源。

结合国内来看，节奏上大致匹配。2022年我国经济的主旋律是稳增长，货币政策将配合财政发力以支持经济。上半年是政策逐步发力期，市场悲观预期不扭转，政策发力就会加码。上半年国内的流动性环境会处于相对充裕的状态，债券市场将仍有良好的配置环境，利率虽然下行空间不大，但维持低位稳定，财政发力和房地产政策的纠偏有利于地产和基建投资的上行，结构性的信用风险溢价收敛是必然的。

二、投资建议

建议关注优质民营房企信用边际改善，即信用利差收敛的机会，不过行业的等级分化格局仍在，资质不宜过度下沉，中资美元债BB级具有较高投资性价比。下半年信用扩张，经济企稳，整个收益率曲线或有所增陡，权益市场机会或更多。

非银行金融：

一、核心观点

随着居民资产配置结构变化、权益资产配置需求增加，权益市场大发展时代来临。投资者机构化，专业机构投资者快速壮大，市场的定价权逐步转向机构投资者。券商财富管理业务以及机构业务条线成长空间打开，财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。综合考虑证券行业经营环境，在悲观、中性、乐观假设下，我们测算证券行业2022年净利润同比增速分别为-3.29%/9.76%/20.44%。当前板块 1.64X PB，估值低位，攻守兼备，维持“推荐”评级。

二、最新关注点

财富管理、机构业务成效显现。

三、推荐标的

个股方面，推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富(300059)、东方证券(600958)以及中金公司(601995)、华泰证券(601688)。

房地产：

一、核心观点

目前基本面仍处于下行途中，景气度处于历史最差，在“稳增长”主线下，政策博弈预期不断增强，行情演绎路径逐渐清晰，在政策宽松初期，市场首先寻找确定性，即逻辑顺畅的央国企，随着政策不断演绎，市场逐步从分歧走向共识，行情从央国企向民企和物管公司过渡，我们认为一、二季度央、民、物企均有机会。目前行业政策支持从供给侧向需求侧逐步过渡，预售资金监管调整是“稳增长”的开端，各地“因城施策”从公积金贷款放松到商贷放松，政策宽松范围逐步扩散。后续继续关注两会前后的政策落地、首批集中供地及房企收并购情况。

二、最新关注点

(1)两会前后的政策出台；(2)首批集中供地；(3)房企收并购。

三、推荐标的

建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A(000002)、保利地产(600048)、金地集团(600383)、招商蛇口(001979)、新城控股(601155)、金科股份(000656)；建议关注优质物业管理公司：招商积余(001914)、旭辉永升服务(1995.HK)、金科服务(9666.HK)、新大正(002968)。

计算机：

一、核心观点

上周，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局四部门联合发文，“东数西算”工程全面启动。相较于“南水北调”“西电东送”“西气东输”等资源跨区域调配工程，“东数西算”是数字经济时代优化数据资源配置的国家级战略工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。该工程将促进数据中心由东向西梯次布局、统筹发展。一方面，加快推动数据中心向西大规模布局，特别对于后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务，可率先向西转移，由西部数据中心承接。东数西算工程作为新基建重要举措，短期利好布局西部数据中心的IDC厂商、服务器厂商、信息通信、基础软件厂商，中长期利好工业互联网、云计算服务商、绿色能源供给提供商。

二、最新关注点

关注两会政策、信创进展、云厂商资本支出、双碳政策进展、服务器出货量及市场竞争格局变化等。

三、推荐标的

重点推荐中科曙光、浪潮信息、宝信软件、用友网络、东方通。建议关注宝信软件、数据港、金山办公、朗新科技、国网信通等公司。

（文章来源：中国银河证券研究）

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