贝莱德智库2月24日发文称，俄罗斯与乌克兰全面开战是重大而令人惊讶的冲突升级。俄罗斯与西方之间的长期对峙开始了。从长期宏观经济的影响来观察，短期内能源价格上涨并进一步推升通货膨胀，将使各国中央银行遏制价格压力的努力更加复杂化。

俄罗斯与乌克兰冲突的核心，主要剑指乌克兰的执政当局，并要求执政者下台，但也无可避免的招来美国及其盟国的惩罚性制裁。这可能包括切断俄罗斯主要银行与世界金融体系的联系，限制关键技术出口。在这一场混乱之中，我们除了将看到美国及其盟国向乌克兰提供军事武器之外，俄罗斯所采取的战争既包括了军事行动，又包括了互联网攻击以及虚假讯息。

俄乌冲突也导致全球风险性资产价格大幅下跌，美欧股市创年内新低。政府公债收益率也同步下降，但下降的幅度并未像股市重挫般的剧烈。这也反映出，在潜在通货膨胀高涨的背景下，公债作为避险性工具的有效性正在下滑。俄罗斯相关的资产则将受到前方更多的制裁而持续走低。

从贝莱德智库的观点来看，俄乌冲突最直接所带来的宏观影响就是能源价格的飙升，这也将加剧供应链通胀的问题，同时延长通胀触顶的时间与强度。我们认为各国央行应该开始进行利率正常化，使其回到疫情前的水平；但另一方面，这也将难以避免同时面对利率上升以及增长放缓的窘境。

我们的结论

市场将会因为地缘政治冲突，而降低对于央行控制通胀的抨击，这也将使货币政策获得较大的喘息空间。

投资启示

市场关注的焦点将是能源价格走强，与终端物价的交互作用，并影响对未来通胀的预期。现阶段，我们调降了投资人应承担的风险水平，主要是我们在一系列的独立事件中，看到了错纵复杂的浑沌风险：包括经济持续重启，能源价格却不断攀升，以及央行政策制定者的态度等等。

这种混乱已经悄悄上演了，例如，从我们观点来看，市场对于利率的预期，已显示加息将会过于鹰派。因此，在市场情势变得更加清晰之前，我们暂时不调整我们的战术观点，但我们也要在市场发生大幅度调整时，持续维持优势，并做好准备。目前我们继续看好风险水平低于去年的股票，而非债券。

（文章来源：wind）

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