3月1日，国际知名评级机构惠誉将唯品会控股有限公司(简称“唯品会”)长期发行人违约评级展望从“稳定”调整至“负面”，并确认其发行人违约评级和高级无抵押评级为“BBB+”。

惠誉预计，该公司仍将专注于小众折扣零售市场，但增长放缓或活跃用户数量下降表明，该公司适应消费者习惯变化的能力存在更多不确定性。

早前唯品会发布2021年年报，其中，去年第四季度总收入为341亿元，同比下降4.75%，净利润14.23亿元，同比下降逾40%。中金公司研报称，唯品会四季度收入略逊预期，中信证券称其“增长疲弱，业绩承压”。

互联网分析师葛甲对时间财经表示，受到电商行业整体走入困境的影响，唯品会去年全年虽然仍保持增长，但四季度营收却出现显著下滑，这是个不好的信号。说明电商行业还没见底，最低迷的日子还没到来。今年一季度肯定比上一季度低，但未必就是最低谷。

时间财经联系唯品会方面，截至发稿时间暂未获得回复。

活跃用户增长放缓

唯品会公布的2021年第四季度及全年业绩显示，第四季度，唯品会GMV(成交总额)为570亿元，上年同期为593亿元，同比下降4%；总订单量为2.169亿笔，上年同期为2.273亿笔，同比下降4.41%。活跃用户数量为 4920 万，上年同期为5300万，同比下降7.17%。

惠誉称，唯品会的竞争力存在不确定性，从活跃用户的增长放缓就可以明显看出。活跃用户增长放缓可能是因为更专注于以高质量用户为目标，并有严格的营销支出。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚的讲话应证了这一点：“在过去的一年里，我们战略性聚焦核心品牌和高价值客户，提升业务协同水平，重点强化我们作为领先的品牌折扣零售商的定位和价值。”

对于这一点惠誉予以认可：公司旨在发展其超级VIP(SVIP)用户群，因为他们比其他用户消费更多，购物更频繁。SVIP用户在2021年占到其商品总价值的36%。由于唯品会强大的商品销售能力和与品牌合作伙伴的密切关系，唯品会平台将继续提供大幅折扣和优质库存，从而保持这些客户的忠诚度。

沈亚董事长还在电话会上表示，去年唯品会在获取用户的成本上做了一些调整，不再乱花钱，而是在获取高质量用户上进行投入。严格用LTV(生命周期总价值)调整衡量各个渠道的获客成本与回本月份，如果一些新客回本的时间有点长就放弃，也会砍去一些对老客户留存上的发券以及广告等费用。包括做品牌时，比如在电视剧、各类短视频上面都建立了完整的模型。

对此惠誉表示，从中期来看，该公司或将发现在不增加用户获取成本的情况下扩大用户基础将变得越来越难。惠誉预计该公司盈利能力将会下降，因为用户获取和留存的成本将会上升。

同时，唯品会已将其产品供应的重点重新放在服装和化妆品等核心类别上。这对其利润率有正面影响，因为服装相关产品的利润率比标准化产品高。然而，更狭窄的产品供应可能导致公司更高的收入波动，并增加用户获取成本。折扣零售的利基焦点也使得唯品会对品牌合作伙伴的库存周期很敏感。此外，用户的持续缓慢增长可能会降低运营杠杆，导致利润率持续低于7%。

收入增长和利润率将持续承压

财报显示，唯品会2021年总净营收为1170.60亿元，上年同期为1018.58亿元，同比增长14.9%；净利润为46.93亿元，上年同期为59.19亿元；基本和摊薄后每ADS收益分别为6.88元和6.75元，上年同期分别为8.75元和8.56元。

展望未来，唯品会预计2022年第一季度总净营收为270亿至284亿元，同比下降约5%至持平。

大摩分析师Eddy Wang此前发布研报表示，该公司2021年第四季度用户数量同比下降，以及2022年第一季度营收同比下降的指引，都让人感到意外。由于没有明显的消费复苏迹象，也没有减少库存的机会，2022年唯品会的收入增长和利润率将承压。

实际上，早在2021年二季报公布时，瑞银就预测唯品会在未来几个季度的用户和营收增长将放缓至个位数，瑞银认为，电商平台直播带货日益激烈的竞争可能会限制唯品会的长期增长，因为多数平台都在追求价值导向型消费者。

不容忽视的是，在中国竞争激烈的电子商务市场，消费者偏好变化很快。惠誉认为，2021年下半年以来，唯品会收入增长放缓与服装零售行业整体趋势一致，但也可能是唯品会竞争地位减弱和市场饱和的迹象。

葛甲倒不认为唯品会的业绩不如人意完全是自身原因，他表示，唯品会无论是服务还是商品质量都是这个行业的顶端成员，行业困境唯品会是首先知道的。(北京时间财经陈世爱)

（文章来源：时间财经）

关键词：