近日，哔哩哔哩(亦称“B站”，09626.HK)发布了2021年Q4及全年财报。全年来看，2021年B站总营收达193.8亿元，同比增长62%，同时净亏损68亿元，同比扩大119%。

财报显示，B站四大业务板块中，广告业务表现抢眼。2021年Q4总收入57.8亿元，广告业务同比增长120%。不过游戏业务增长乏力，此前颇受期待的直播和增值服务、电子商务都出现增速放缓的现象。

现在各方关注的一个焦点是，在营收和广告业务实现较快增长的背景下，B站何时能实现盈亏平衡。盘古智库高级研究员江瀚接受《中国经营报》记者采访时表示：“B站去年亏损较大，其实盈亏平衡关键还是看能不能走出一个第二曲线。对于长视频平台来说，想要靠长视频平台直接赚钱的难度其实越来越大，只有走出第二曲线，才有可能实现整体市场的扭亏。对于B站而言，它的第二曲线有可能会在它的用户体系之中出现。当然，对于当前而言，可能爆品产品也是一个可以考虑的方向。”

68亿元亏损何来？

从营收来看，相比过去几年的同期数据，B站在2021年第四季度的营收增速波动比较大，但总体都是保持增长状态。从全年营收来看，增速一直维持在60%以上，无明显下滑趋势。

B站董事长兼CEO陈睿在近日的财报电话会议上透露，2022年，公司的战略还是会围绕着增长，包括用户增长、收入增长，而且会持续过去健康的增长态势。

“在2022年，收入增长仍然会是公司战略的重心，而且它也是我们整个公司最重要的工作之一。过去我们在用户增长跟收入增长之间分配精力的一个平衡是七三开，就是用户增长占七成，收入增长占三成。在今年工作的规划里，我们会调整分配比例，我们会五五开，就是用户增长花五成的精力，收入增长花五成的精力。收入增长在今年会成为比在过去更为重要的工作。”陈睿说。

虽然营收在增长，但亏损也在扩大。B站2021年全年净亏损68.09亿元，同比扩大122.94%。第四季度净亏损20.96亿元，同比扩大148.40%。据悉，2021年，B站在经营开支上花了104.72亿元，比去年增加了近45亿元，其中第四季度就花了30.97亿元。

与亏损相伴的是，2021年4月B站回归港股后，股价从1052港元的最高位跌到了现在的187港元(3月7日)，跌去了八成。

拆看2021年B站各项支出可以发现，总经营开支为105亿元，同比增加75%。其中经营和销售费用支出最大，占比达55%。这项支出在Q4为17.62亿元，同比增长73%，是该季度增幅最大的一项。

B站方面告诉本报记者：“在每家公司的成本投入，无论是市场的投入，或者是人力成本的投入上，以前竞争得很厉害。但是今年竞争的情况会得到很大缓解，我们也会借此机会控制支出，降本增效，把不该花的钱都给控制住，同时把该花的钱的效率提得更高。”

B站CFO樊欣说，盈利是所有企业的重要目标。B站一直考虑的是在选择盈利时间点和投资于长期发展机会之间的平衡。2022年，B站有信心在保持用户健康增长前提下，通过提升单个MAU(月活跃用户人数)变现率和控制运营费用，在2022年实现全年non-GAAP(非美国公认会计准则)运营亏损率同比收窄，中期目标于2024年实现non-GAAP盈亏平衡。

增长动力何在？

自2018年起，B站年度营收同比增速均在60%~70%左右，2021年62%的营收同比增速仍在这个区间，不过也是近几年最低的。

2021年Q4，哔哩哔哩月均活跃用户数同比增长35%达到2.72亿人，日活同比也增长34%至7220万人，产出端月活UP主同比增长了58%。尽管月活用户仍在增长，但和营收增速一样尴尬的是，这个增速也放缓了。

从2021年四个季度的营收组成可以发现，手游和增值服务的营收贡献都有所下滑，而广告业务增长明显。

增值服务主要包括用户为大会员、直播服务等服务上的付费。从过去两年来看，只要是广告收入贡献增长的年份，增值服务的贡献就会下滑，而增值服务贡献凸起的地方，广告的贡献就会凹陷(如2021年Q1)。

“B站的难处在于，相比营收贡献难以增长的增值服务，投入产出完全是‘薛定谔’的游戏业务，贡献份额从未超过两成的电商业务，现在，唯一能实现用户快速变现的只有广告业务。”一位产业观察人士指出。

在江瀚看来，B站要在2022年实现收入增长，绝对依靠的可能还是自身的用户体系。当前B站是整个中国用户市场上，特别是吸引年轻用户方面做得最好的一家公司，如果想在2022年有所作为，用户体系的建设和用户逻辑的增长，可能是比较好的选择方向。

对于用户价值及变现，陈睿称，B站的用户价值以及平台的影响力被市场越来越认可，也是增长动力。“随着用户破圈的过程，越来越多的行业广告主会找到我们。比如之前是游戏、3C，后来变成食品、饮料，变成美容美妆，到了去年和今年，像汽车这些行业也会变成重点的广告主。去年Q4汽车就成为了B站前五大广告主行业之一，这个跟用户破圈的过程也是息息相关的。”

此外，陈睿认为，B站特色的广告形式也是增长动力，就是原生广告。因为B站的视频大部分是UP主做的，他们会把自己的创意融入到广告里，在自己创作的视频里面加入定制广告。“我觉得在2021年，明显已经可以感觉到这种原生广告被越来越多的广告主所接受，我们的花火平台在2021年底入驻的品牌超过4200个，复投率达到75%，越来越多的UP主进入花火平台，去接这些广告。”

B站方面称，未来将打造多品类、多场景的内容生态，满足不同的内容消费需求。(竖屏模式)补齐用户对碎片化内容的消费需求，降低用户的消费门槛，并有效提升用户活跃度，也具有很大的商业化潜力；电视端补足用户在客厅/家庭场景的视频需求，满足大屏沉浸式体验需求；直播是B站视频生态的重要组成部分，是平台的重要能力，能与PUGV(专业用户生成视频)内容进行协同联动。

业内人士认为，过去一年，直播活跃度和渗透率持续提升，直播是视频的天然延伸，本质一体。与此同时，直播对于B站来说，不仅仅是高质量高互动的视频内容，也会是UP主商业创收的重要渠道之一。

（文章来源：中国经营网）

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