为什么大多数股票在本财季暴跌？

许多股票在公布第四季度收益后暴跌超过 10%。市场怎么了？

GoodRx ( GDRX )：-39%；脸书(脸书)：-26%；Paypal(PYPL)：-25%；Netflix ( NFLX )：-22%；体式(ASAN)：-22%；罗库(ROKU)：-22%；确认(AFRM)：-21%；Zscaler ( ZS )：-16%；Shopify(SHOP)：-16%；雪花(SNOW)：-15% ...

正如波动性所假设的那样，这些不是低价股。相比之下，这些是数十亿公司在收益日的一日崩盘。

我本可以让这个列表更长，我从未见过像 2021 年第四季度这样动荡的财报季。

有趣的是，这些公司中的大多数似乎都报告了强劲的第四季度收益。事实上，数据显示，所有标准普尔 500 指数公司中有 75.8% 的公司每股收益超出预期，远高于 72.0% 的历史平均水平。

那么，尽管超出预期，为什么有这么多股票在财报季暴跌？这对这些股票和市场上许多其他股票的未来回报意味着什么？

在本文中，我将对这些我认为在市场上没有得到足够重视的问题进行解答。这篇文章中提供的内容不仅对更好地了解当今不寻常的市场环境很有价值，而且对您未来的投资之旅也是重要的一课。

退后一步：解释市场波动

公司的公允价值是基于所有未来现金流折现到今天。在极端动荡时期(无论是上行还是下行)，能够牢记这条规则的投资者将比忘记这条规则的人产生更好的回报。

让我进一步解释一下。

DCF估值方法说，公司的估值是基于所有未来现金流折现到今天。重要的是，这个“公允价值”中有一半以上是基于 10 多年后的现金流量，很难准确预测。

由于遥远的未来现金流的不确定性，分析师和投资者高度关注短期收益。尽管第一年的自由现金流实际上占公司平均公允价值的 5% 以下。

当公司报告强劲的收益/指导时，市场参与者往往会过度反应。他们推高了股票，却没有考虑这种实力在未来的可持续性，这要重要得多。

当公司报告令人失望的收益/指导时，市场参与者无论如何都会放弃股票。他们忘记了是什么导致了盈利失误，并且发现很难想象未来会有所改善。

或者用亿万富翁企业家彼得泰尔的话来说：

增长率被高估，而耐用性被低估。

基于情绪的收益波动创造了这个非常有趣的趋势，它可以将股价(红色)推高/低于公司的内在价值(蓝色)：

内幕机会

FOMO将导致许多散户投资者在情绪高涨时跳入股票。他们认为“公司增长极快，股价一直在上涨，我也应该加入”，不考虑估值，也不考虑增长率的可持续性。当这种增长率似乎不持久时，他们就会高买低卖。

聪明的投资者会做相反的事情：比市场领先一步。他承认，当强劲的收益将市场情绪推至极度贪婪的水平时，估值变得过高。他出于不合理的原因购买了不值得市场先生尊重的股票，并将在未来 6-12 个月内给市场带来积极的惊喜。

上个财报季到底发生了什么

自从股市存在以来，基于情绪的波动就日复一日地发生。然而，过去两年是一个极端的异常值。

2021 年，随着各国央行向货币体系注入数万亿美元，我们经历了从 COVID-19 大流行中前所未有的经济复苏。收益飙升，投资者变得非常看好。不幸的是，大多数投资者在这里忘记了考虑大局。这种财务实力并不持久。

最近的抛售积累：

自 2020 年底以来，我开始警告投资者，高涨的科技股强劲的收益报告不可持续。

2021 年 9 月，我更进一步，在我的文章“ Zoom 的大幅盈利抛售应该会改变你对市场的看法”中指出整个市场面临的重大风险。

我敦促您在数万亿刺激的顺风消失时，根据“正常化”收益重新考虑您的所有头寸：

如果我告诉你们市场上的许多股票将面临与 Zoom 在 2021 年相同的命运，你们中的一些人会不同意我的看法。是的，Zoom 是 COVID-19 大流行的最大受益者。但是听我说...

市场上超过一半的股票是 COVID-19 的受益者。

这是一个大胆的声明，不是吗？让我解释一下：COVID-19 大流行带来了前所未有的财政刺激，以促进经济复苏，例如刺激检查、基础设施投资和零利率。

尽管由于重新开放，科技股的 COVID-19 顺风已基本消退，但许多其他公司的刺激顺风今天仍在展开。事实上，上一季度标准普尔 500 指数的收益同比增长了惊人的 95%，86% 的成分股超过了每股收益预期(有记录以来的最高数字)。

问题在于，如今许多投资者犯了与 Zoom 投资者在 2020 年底所做的相同的投资错误。由于他们的贪婪行为，他们正在将最近的强劲数据推断为他们的未来预期。

那么你应该如何接近未来的市场呢？当报告丰厚的收益时，请确保您不会被强劲的市场情绪所误导。当 COVID-19 中断有所缓解时，始终对公司财务状况在 3-5 年内保持保守心态。

第四季度收益抛售

回顾这篇文章，这个建议再准确不过了。尽管 2021 年第四季度的收益仍然强劲，但随着经济活动恢复正常，公司的指引大多令人失望。事实上，下图显示该指引是自 2016 年第一季度以来最弱的。这导致了上个季度的大量盈利抛售。

摩根士丹利

迄今为止，被高估的超增长股票面临着最大的痛苦。正如我在 2021 年 12 月的文章“史诗般的 2021 年泡沫已经破灭，我们刚刚进入第二阶段”中所解释的那样，许多估值达到了极不可持续的水平，并且注定会大幅下跌。

他们的收益报告中的每一个小失望都被视为抛售股票的好理由。正如您在下面看到的那样，我文章中讨论的股票大幅下跌。不幸的是，他们中的许多人面临更多的下行风险，因为即将到来的令人失望的收益将继续拖累仍在高位的估值。

YCharts 提供的数据

正如预期的那样，不仅是成长股，许多所谓的“价值”股也开始出现了第一次爆发。特别是高度周期性的股票大幅下跌，因为它们最近强劲的财务状况似乎是不可持续的。

从表面上看，Foot Locker ( FL )、梅西百货 ( M )、福特汽车 ( F )、Toll Brothers ( TOL ) 和摩根大通 ( JPM.PK ) 等股票的市盈率分别为 10 倍和 14 倍，看起来很便宜、5 倍、11 倍、10 倍。更重要的是，如果考虑到它们过去一年的惊人增长率，它们看起来很便宜。

尽管如此，这些股票仍从高点下跌了 23% 至 53%。为什么？经济状况正在恶化，他们的收入可能会立即减半甚至变为负数。因此，它们的市盈率是无关紧要的。您可以将它们归类为“价值陷阱”。

接下来会发生什么？

虽然不幸的是我没有水晶球，但我确实预计未来几个季度市场会出现重大分歧。

首先，我认为市场最近对许多股票过于悲观和恐惧，特别是在小盘股领域。正如我在最近的文章“底部预测器敦促你买入当前的下跌” 中所讨论的那样，像上个月这样的极端恐惧是你买入被无理抛售的高风险股票的绝佳机会。

在接下来的几周里，他们可能会面临更多的痛苦。然而，在近期抛售后，前景广阔且估值有吸引力的股票有可能在中长期为您带来从今天的水平获得的巨大回报。

其次，我相信随着经济状况的减弱，很大一部分市场将继续面临疲软的回报。尤其是估值高涨且存在对经济敏感的价值陷阱的成长型股票，未来可能会继续面临压力。

此外，我对大型科技股有一个非常不受欢迎的看法。经过多年的统治，我相信他们未来将面临不令人满意的回报。我特别看空苹果 ( AAPL ) 和英伟达 ( NVDA )，这两家公司从去年的经济实力中受益匪浅。他们的估值还没有为即将到来的经济放缓做好准备。

我还想敦促您对近期能源和商品的反弹保持谨慎。贪婪永远不会奏效。

有趣的是，最近的内部活动证实了我们对当今市场既有风险也有机会的看法。在最近的修正期间，内幕购买活动大幅增加。然而，内幕购买的数量仍然显着低于内幕销售。内幕买卖比率为 0.55 倍，而过去几年其他修正期间的峰值为 0.8 倍至 1.6 倍。

内幕机会与来自财务雅虎、GuruFocus 和 SEC 文件的数据

在 Insider Opportunities，我们在 2021 年期间建立了我们的现金头寸。我们现在正在将这种现金头寸部署到内部人购买活动强劲且被无理抛售的股票。通过我们独特的内幕策略，我们相信我们的中长期回报将在今天的水平上保持强劲。

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