广发证券发布研究报告称，维持中国光大控股(00165)“买入”评级，资管规模稳增长可支持管理费收入持续增长，部分基金进入退出期，市场估值修复有助实现良好投资收益。公司分红稳定，2019-21年派息率为36%-38%，预计2022年实现归母净利30.07亿港元，同比增长17%。公司近年PE中枢在6x-8x，业绩增长稳健，予2022E约为7xPE估值，合理价值12.46港元。一级市场环境改善，估值仍有提升空间。

事件：公司公布2021年业绩，全年实现收入总额59.85亿港元，同比增长7%；实现归母净利润25.73亿港元，同比增长14%。

广发证券主要观点如下：

基金管理规模保持净增长。期末资管规模同比增长11%至2031亿港元。

(1)二级市场基金规模净增加178亿港元，固收类产品占比升至86%。

(2)一级市场基金中，期末人民币基金占比提升至83%。光大安石在管规模569亿港元，持平期初。年内公司完成发行首支S基金，首期规模4亿元人民币。

(3)母基金规模持平期初。但受个别母基金管理费收取方式改变影响，整体已赚取管理费收入同比下降3.5%。

已投项目中，境外投资项目及硬科技板块估值提升，带动未实现收益同比大增16.58亿港元，但退出端受市场波动影响，年内退出项目数缩量，已实现投资收益同比减少16.34亿港元。2021年公司基金管理业务板块退出项目42个(2020年为70个)，回流现金约38亿港元(2020年为124亿港元)。

自有资金投资业务收入同比下降44%，其中持股光大银行、光大证券股权的基石性投资收益增长8%至12.78亿港元，占公司收入总额21%，年内均未减持。但财务性投资项目估值变化及风险计提拖累收益转负，重要投资企业(中飞租、特斯联、光大养老)实现盈利亦未及去年高水平(2020年特斯联完成融资实现估值提升，基数较高)。

风险提示：市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。

（文章来源：智通财经网）

关键词： 广发证券 中国光大控股 00165