7月27日，金山云(KC.US)向港交所递交港股双重主要上市(Dual Primary Lisiting)A1上市申请，中金公司、摩根大通与瑞银集团为联席保荐人。在港交所完成审核工作程序后，金山云将在港交所主板双重主要上市，同时将继续在美国纳斯达克市场保持主要上市地位并交易。

金山云2020年5月成功赴美上市，股价最高曾达74.67美元。截至7月27日收盘，金山云美股涨2.66%，报3.47美元，较股价最高时已经缩水逾95%。

三年收入复合增长率51%，连年亏损

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金山云是金山软件旗下云计算企业，于2012年创立于北京。根据金山云向港交所提交的第一版申请书所显示，金山云作为中国云服务市场的先行者，致力于为不同行业的企业及机构提供优质云解决方案，向战略性选定的垂直行业的客户提供云服务。目前已建立一个全面可靠的云平台，包括广泛的云基础设施、前沿的云原生产品、架构完善的行业特定解决方案及端对端服务、范围涵盖规划、解决方案开发、实施及部署以及持续维护和升级。

金山云的收入主要来自公有云服务及、行业云服务，及其他少量收入。其中公有云服务包括视频、游戏、智能出行、电子商务及移动互联网，一般根据利用率及时长每月向公有云服务客户收取费用，亦就固定订阅期提供预付订阅套餐；行业云服务主要面向从事金融服务、公共服务、医疗健康等业务的客户，通常根据履约完成情况按项目向客户收取费用。

据悉，金山云2019年至2021年的收入复合年增长率为51.3%，超过同期中国云服务市场整体行业36.4%的复合年增长率。根据弗若斯特沙利文的资料显示，按收入计，金山云是2019年至2021年期间中国最大的独立云服务商。

但金山云一直处于增收不增利的状态。招股书显示，在过去的2019年、2020年、2021年和2022年前三个月，金山云的营业收入分别为39.56亿、65.77亿、90.61亿和20.94亿元人民币，相应的净亏损分别为11.11亿、9.62亿、15.92亿和5.55亿元人民币。

对于目前的净亏损状态，金山云对此解释，“随着业务的持续增长，成本及费用绝对金额将增加，此外，在可预见的未来继续进行大量投资，以扩大基础设施、改进技术以及提供更多的解决法案和产品，这将导致营业成本和研发费用的绝对金额持续增加。”

同时，金山云也表示，对于目前净亏损状态无法保证在短期内改善经营亏损及净亏损的大幅增加的现象，且无法保证最终实现预期的长期利益或盈利能力，因此，技术实力及基础设施对于金山云的成功至关重要。

目前，金山云的主要股东为金山软件、小米集团以及雷军，分别控股占比为37.4%、11.82%和11.82%，由于雷军同时是金山软件和小米公司的实控人，因此目前也是金山云的实控人。

(截至2022年7月19日，金山云的股东结构)

雷军担任董事长并持有22.63%权益的金山软件，持股金山云37.40%；雷军控制的小米持股11.82%；股权激励计划受托人达盟信托持股2.72%；王育林通过River Jade持股0.25%、通过信托控制的Autogold持股1.02%，合计持股1.27%。

双重主要上市成中概股回港主流模式

自2018年香港联交所上市制度改革后，越来越多中国科技公司选择在美国和香港两地上市，但在交易制度设计上，大多以美国为主要上市地，在香港挂牌多采用“二次上市”模式。近段时期以来，双重主要上市正在成为中概股回港的主流模式。截至目前，已有知乎、贝壳、小鹏、理想等9家中概股公司实现美国和香港双重主要上市，近日，阿里也申请香港纽约双重主要上市，预计年底接入港股通。

对于双重主要上市，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示，“双重上市和二次上市的区别在于，双重上市和二次上市都在两地上市，但双重上市是两地独立上市，两个市场的股票不能相互流通，而二次上市是以存托凭证的方式，发行的股票可以在两地之间流通变现。之前，由于美股中概股存在一些退市风险，所以大多数公司选择的是二次上市，目的是万一美股退市，美股投资人可以在港股实现股票流通。如今退市风险降低，如阿里这样的中概股谋求将二次上市转变为双重上市，从而使得阿里港股获得独立的定价权，不再受到美股波动的影响。”

在盘和林看来，“港股在中概股买卖上限制更少，资本进出更加自由。而与此对应的，当前美股由于种种限制、摩擦，对于中概股的政策稳定性不足，所以很多中概股投资人从美股转向港股，尤其是其中的中资机构，投资目标市场的转移，使得港股的流动性增加，中概股带动新投资人进入港股，促使港股流动性增强。与此同时，随着中概股主要投资人转移到港股，港股的定价能力也进一步增强，过去是美股中概股影响港股中概股定价，如今港股流动性更好，投资者更为集中，港股定价的实际意义要高于美股，所以港股定价权也得以强化。”

“随着中概股到港双重上市，香港进一步巩固和增强了国际金融中心的地位，提高了港股对跨国资本的吸引力，这主要还是受益于庞大的内地市场，中概股是过去20年全球资本市场最具成长力的股票，他们和中国经济红利挂钩，受到全球投资人的追捧，正因为如此，这些中概股在港上市并不是消耗港股存量流动性，而是为港股提供增量。”盘和林称。

（文章来源：南方都市报）

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