小盘股行情：2段中周期与6段短周期

取小盘股相对大盘跑赢市场的时段，2005年以来一共有2轮较为显著的中等级别行情、6轮短周期行情。中等级别行情一般持续2年以上，短周期行情一般持续半年左右。05年以来A股共有两轮小盘股中等级别行情，持续性在2-4年，主要为：08-10年、13-16年两年，中证1000相对沪深300超额收益显著；六轮小盘股短周期行情，持续性在半年至1年，分别为：09年7月-10年11月，13年1月-14年11月，15年1月-15年12月，18年10月-19年3月，19年11月-20年8月，21年2月-21年11月。可见22年4月以来，小盘股再度跑赢(中证1000、国证2000均跑赢沪深300)。

2小盘股行情的7个驱动要素

(资料图片)

我们梳理出七点小盘股跑赢的驱动因素，并按重要/相关程度排序——

1. 宽货币、资金充裕：剩余流动性宽松，DR007中枢多回落，美债同期也多为下行；

2. 信用收敛：中国信用的权重领域在地产基建，信用收敛时往往大盘预期悲观，因此小盘占优时期社融存量增速往往下行；

3. 信用利差回落：体现为钱多及资产荒，以及偏乐观的风险偏好；

4. 产业及融资环境：新兴产业渗透率提升，鼓励创新或民企纾困的环境—互联网+，并购提速，民企纾困，科创板，专精特新；

5. 增量资金的量及属性：主要是游资、杠杆资金、新发基金(散户)、私募等，但北上加速流入的时期往往更加利好大盘；

6. 盈利：盈利周期底部1-2个季度时对小盘股不利(体现为经济修复较为脆弱)，待盈利确立复苏弹性时小盘股弹性更大；新兴产业周期会提升小盘业绩想象空间；

7. 估值：启动的时候小盘/大盘的相对PB在低位。

3当前七个要素与历史条件对比

本轮来看，条件①-③均符合，是主要驱动力；

条件④产业周期的分歧较大，“新能源+”新时代已到来，但创新、民企、融资的环境与历史相比欠佳；

条件⑤增量资金来看，7月上市的中证1000股指期货及配套ETF形成驱动，下半年北向资金若继续流入，边际对大盘风格有利；

条件⑥盈利周期及相对预期，中报A股盈利周期仍在触底过程中、小盘股的业绩颠簸更为剧烈；

条件⑦相对估值，小盘相对PB估值阶段性修复至中枢以上。

4小盘行情结束的前瞻性指标

历史来看小盘股行情结束的主要信号，为信用预期转向(地产基建表征的大盘信用预期转好)、或货币流动性预期转向(利率转为上行、信用利差走阔)。

（文章来源：广发证券）

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