今天我们来聊聊美国最大医药分销商麦克森(MCK.US)。

(资料图)

今年以来，伴随美联储激进加息，衰退担忧成为笼罩在美股上方的阴云，美元走强也在侵蚀美国企业利润，大部分明星牛股纷纷回调，但麦克森股价却非常坚挺，今年迄今涨超50%，远远跑赢大盘，并创历史新高。

这家公司为何如此抗跌？涨势还会持续吗？下面我们先来看看麦克森的主营业务。

麦克森主营医药、医疗外科器材配送和提供医疗信息技术解决方案，业务分为四个分部：

美国药品业务：分销专利药、仿制药、特殊药品、生物仿制药、非处方药以及其他保健相关产品，此外还向药店(零售店、医院和备用场所)销售财务、运营和临床解决方案，并提供咨询、外包、技术和其他服务。最近季度营收占84.8%。

国际业务：公司在欧洲和加拿大的业务，涵盖了美国之外的药物分销服务、专业药房、零售和输液护理服务。营收占比9.8%。

医疗外科解决方案：为医疗健康服务商(医生、手术中心、疗养院、家庭保健机构等)提供医疗外科用品分销、配送和其他服务。营收占比3.9%。

处方技术解决方案：结合自动化和公司在医疗生态系统中导航的能力，将药房、供应商以及生物制药公司和付款人连接起来，给患者提供更快、更好、更省钱的的治疗方案及支持服务、第三方物流和批发分销支持。营收占比1.6%。

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「抗衰退」的优选？

从宏观经济环境来看，尽管今年上半年美国消费者支出保持强劲，但消费者信心却在逐渐下降。麦克森所处的医疗保健行业受消费者信心影响较小，是抗衰退的优选标的之一。

实际上，在过去20年消费者信心低迷时期，麦克森的表现通常优于大盘。

2001-2003

2007-2010

2011-2013

虽然过去的表现不代表未来，但在这种环境下，过去的趋势可以有助于我们形成对未来的预期。

02

受强势美元影响较小

2022年第二季度，许多公司受到美元走强的影响，如苹果、亚马逊、微软、强生等无一幸免。

虽然麦克森有国际业务，但其大部分收入来自美国制药部门，因此受汇率的影响较小。

7月，欧元兑美元汇率甚至达到了平价，美元走强的影响或将持续，相比于其他跨国公司股票，麦克森的外汇风险相对较低。

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库存管理水平高

今年上半年，库存管理问题是许多公司普遍出现的现象，包括沃尔玛和塔吉特等大型零售商都出现库存危机。

库存积压和管理不善，会导致不得不通过打折销售来快速减少库存，这样可能会最终导致利润率下降。

但是麦克森的库存管理一直优秀，甚至在上半年创造了创纪录的存货周转水平。

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持续派息及回购

有分析指出，在当前的市场环境下，医疗保健公司更具吸引力，并且可能比非必需消费品领域的公司更安全。

股息方面，麦克森有良好的派息纪录，过去的23年每年都给股东派发股息，并且近几年还逐渐提高股息，公司在7月份将股息提高15%，至每股派息0.54美元。

股票回购方面，过去十年公司不断回购自家股票，流通股数量减少了35%以上，从而为股东创造了巨大的价值。

2021年底，麦克森表示将继续实施股票回购计划，回购金额将提升40亿美元。由于预计未来几年收入和盈利都将保持强劲，相信股票回购计划可以落地。

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上调业绩指引

2023财年一季度(截至2022年6月30日止三个月)，麦克森实现收入672亿美元，同比增长7%；调整后每股摊薄收益为5.83美元，同比增长5%。

收入增长主要是由美国制药和处方技术解决方案业务推动，这两个分部均实现了两位数的增长。在初级保健业务增长的推动下，医疗外科解决方案的收入实现低个位数增长，部分被新冠检测的贡献降低所抵消。另一方面，国际收入下降在一定程度上也抵消了增长，受剥离英国和奥地利业务影响，国际业务收入同比下降了29%。

公司预计2023财年调整后每股摊薄收益为23.95-24.65美元，较此前预期的22.9-23.6美元有所上调，可以看出公司对未来持乐观态度，也从侧面印证了尽管宏观经济环境高度不确定，但公司在短期内仍能表现良好。

值得一提的是，麦克森也是巴菲特今年为数不多新入手的股票。伯克希尔今年一季度建仓麦克森，二季度继续买入。截至6月底，伯克希尔持有麦克森约320万股，占投资组合0.35%。

（文章来源：美股研究社）

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