世界银行预计，由于通胀居高不下，世界大部分地区将在2022年至2023年陷入衰退。而在高盛看来，虽然美国经济增速将在今年下半年放缓至低于趋势的水平，但其预测的基本情境仍然是经济将实现软着陆。

尽管美联储收紧货币政策之际，美国经济衰退的风险依然很高，但高盛资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann仍持谨慎乐观的看法，部分原因是劳动力市场持续强劲，以及住房市场应该会提供缓冲。

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据《商业内幕》，Mueller-Glissmann表示，美国房价的大幅上涨引人注目，如果抵押贷款利率上升，最终可能会对房价造成压力。但是，由于美国抵押贷款的期限在30年左右，因此，他认为，利率上升对定价的影响应该会被推迟。此外，供需极度失衡也应该会抑制加息对经济活动的冲击。

他解释说：“更重要的是目前美国经济中的房屋净值规模，换句话说，因为房价相对于未偿还房贷上涨了很多，许多房主有大量房屋净值，他们还没有加以利用。”

通胀叠加高需求和低供应，已使得美国购房网站Realtor.com对2022年美国房屋销售价格中值升幅的预期上调至6.6%，比之前的预测提高了2.9%。

另外，在全球金融危机发生之前，消费者会拿出房屋净值进行再抵押，这使住房市场的杠杆率保持在高位。高盛指出，现在的情况并非如此。如今，美国消费者坐拥大量房屋净值，如果房价受到负面不利因素影响而下跌，这些房屋净值可以提供缓冲。一般来说，私营部门的资产负债表要健康得多。

Mueller-Glissmann称：“我们预计房价肯定会放缓，这很关键，因为住房通胀是美国通胀中最持久的组成部分之一。”

他补充说：“劳动力市场开始放缓，大宗商品亦然，但住房是会坚持一段时间的领域之一，因此，房价出现一定程度的回落是非常必要的，这也与美联储减缓经济和通胀相一致。”

上个月，国际货币基金组织(IMF)再次下调今明两年世界经济增长预期，预计2023年世界经济增速将进一步放缓至2.9%，美国经济将仅增长1.0%。事实上，美国国内生产总值(GDP)已经在今年第一、第二季度出现萎缩，符合经济学家对技术性衰退的定义。

在寻找抗衰退行业方面，高盛将目光牢牢锁定在了基础设施上，该行业具有防御性，但提供了真正的现金流增长。该行并称：“我们也喜欢防御性资产与结构性增长的组合，比如医疗保健。同时，我们仍然认为银行和能源等领域具有价值。”

高盛表示：“银行股和能源股已经因为对经济衰退的担忧而受挫，因此，特别是在情势缓和的情况下，我们可能会看到银行股表现相当出色，能源股对我们来说仍具吸引力。我们一直看好大宗商品，而且依然看涨，即使是在糟糕的情境下。”

与此同时，高盛规避与天然气相关并且可能在一定程度上受其影响的行业，尤其是在欧洲。该行还低配化学品(特别是面临天然气问题的公司)以及建筑材料、消费品、服务、食品饮料、烟草、零售和受管制的公用事业公司的股票。

高盛主张采用相对防御性的资产配置，对股票和债券持中性态度，同时低配信贷，超配现金和实物资产。

Mueller-Glissmann认为，市场对近期经济衰退风险太过掉以轻心，对央行的看法过于鸽派，但从长远来看，对经济增长的看法可能过于悲观。“这创造了可以利用的机会，尽管现在还有点早。”

此外，高盛也在回避高成长科技股的反弹，并谨慎行事，以免进行过远的推断。该行表示：“这并不意味着没有值得投资的优质公司，但在这个节骨眼上，我们肯定会有所选择。此外，我认为，我们正在处理融资成本增加的问题——对大公司来说，利率上升的影响将会大大延后，而且非常小。然而，有些公司和企业的债务面临更高的浮动利率，所以你应该对规模较小的中型股保持谨慎。它们的资本结构可能不太稳定，可能更难融资。”

（文章来源：wind）

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