本周沪指下跌1.54%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

兴证策略：新能源接近估值底 新一轮上行或在10月下旬开启

当前时点，市场阶段性进入一个“无主线”、“弱风格”的窗口，寻找α的重要性强于风格的β，当前“新半军”中拥挤度显著消化、业绩确定性较强的方向已可重点关注：锂矿、新能源车(锂电池、零部件)、光伏(逆变器、光伏设备、电池组件)、军工(新材料)等方向。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)，6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

(资料图片仅供参考)

开源策略：A股仍处于“反弹”阶段 从“反弹”到“反转”依然存在机会

“跨一坎”，海阔天空。我们判断当前A股仍处于“反弹”阶段，从“反弹”到“反转”依然存在机会，静待工业用电回升。主要基于以下观点：(1)未来国内经济复苏或表现出结构性、曲折性及两级性等复苏特征。(2)我们站在A股市场流动性复苏的初期，趋势上升的概率依然较大。倘若A股“反转”，“戴维斯双击”可期，上涨空间有望打开，建议“进攻”；在此之前，三季度国内经济基本面增速亦大概率回升，即便回升斜率偏弱，在流动性偏宽松的环境下A股估值亦有望回归合理水平，故可逢调整增加配置，但不建议冒进追高。

西部策略：价值的时间与成长的空间

仍需保持耐心，配置具有高股息率的龙头股。当前市场核心矛盾依然是通胀与经济的拉锯战，虽然7月CPI上行幅度不及预期，但是趋势并未发生变化，下半年经济修复仍有颠簸。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，需要警惕短期波动率放大。从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点火电、农业和信创产业；另外一方面，欧洲经济风险上升，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

广发策略：当前如何平衡成长与价值风格？

A股“此消彼长，水到渠成”，价值切换预演+成长股适度扩散。当前的组合类似弱化版的4月，但A股再度出现类似4月大幅下跌的可能性很小，风格上或向4月的“价值占优”倾斜，待四季度大会释放恢复经济活力更积极的信号，风格切换也会水到渠成。建议把握价值切换预演+成长股适度扩散的投资机会，关注资产重估与中国优势两条主线：(1)赔率较优且胜率改善的价值(地产龙头/煤炭)；(2)景气预期、净利润断层及中报景气指向的成长扩散(风电零部件/光伏设备/传媒(游戏和互联网传媒))；(3)疫后修复及PPI-CPI传导受益(家电/食品饮料)。

国盛策略：风格步入收敛 几个可能预期差

跟9月月报《步入收敛》观点一致，尽管当前是风格的收敛期，而非切换，但后市风格收敛的持续性仍可能超出市场预期：1、信用坍塌式下行后，稳增长必要性和政策执行力度有加强必要，接下来1-2个月，政策定力的预期正逐渐被底线思维取代；2、鲍威尔Jackson Hole讲话着重强调了“历史教训”的吸取和“通胀预期”的管理，孤注一掷抗通胀的背后，中美利差再度拉大，明显抬升了人民币汇率贬值以及进一步宽松的压力；3、往后看，“量缩+价降”可能是接下来货币政策的主要运作模式，这意味着剩余流动性继续回归常态化。

海通策略：调整的进展及转机

对比历史，从指数回吐和成交量萎缩幅度看，本轮调整已至后期。对于本次调整的性质，我们分析过，7-8月是倒春寒式调整，即第一波上涨之后进二退一。那么如何判断本次调整的进展？借鉴历史，历次熊市见底后第一波上涨行情走完，市场往往会获利回吐，在此过程中上证指数平均下跌46天，上证指数、沪深300、万得全A、创业板指平均回撤13%左右、回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。目前，7/5以来的调整已持续59天，其中上证综指最大跌幅8%(回吐前期涨幅的0.48)、沪深300跌12%(回吐前期涨幅的0.68)、万得全A跌7%(回吐前期涨幅的0.34)、创业板指跌13%(回吐前期涨幅的0.50)。此外，历史上获利回吐期间全A成交量平均萎缩幅度为62%(5日平滑为52%)，详见表1.而截至22/09/02时全A成交量相较前期高点缩小了44%，5日平滑口径下缩小了27%。因此，综合指数回吐和成交量萎缩幅度来看，本轮倒春寒的调整已至后期。

民生策略：做多经济修复成为市场韧性点 要转换的还有思维

投资者曾“迷恋”于需求侧的高景气，在一个全球以金融紧缩和需求为代价来抑制通胀的环境中正体现其脆弱性。当下的建议是，在收益率并未被充分“榨取”的地方迎接通胀的顺风，推荐三条主线：(1)“旧能源+”组合：作为传统能源本身的油、动力煤，兼具能源网络基础建设需求与“能源”载体属性的工业金属(铝、铜)，解决能源转换的电力企业，解决老能源空间错配的油运，此外，在能源矛盾带来的货币冲击下看好黄金。(2)继续看好上证50跑赢中证1000，对中国需求预期修复可以关注：房地产、白酒、纯碱。(3)成长领域关注通胀下的解决路径：国防军工、元宇宙。

国海策略：哪些价值细分板块可以布局？

短期价值风格再平衡相对看好基建相关的建材、地产后周期相关的家电和非银金融，中期建议关注中小成长在回调之后的布局机会。从短期维度来看，1)8月24日国常会明确增发3000亿政策性基建资本金工具以及5000亿专项债结存限额，财政政策空间进一步打开，叠加前期专项债的落地落实，9、10月基建投资增速有望再度上行，建材行业景气度有望回升；2)伴随上游成本价格的回落以及个人消费贷利率水平的下降，家电、汽车等可选消费行业景气度有望持续改善；3)目前估值偏低且存在全面注册制改革预期催化的非银板块，如券商、保险、多元金融等行业配置性价比逐渐凸显。从中长期维度来看，在经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长中枢下移相对利好成长行情演绎，中小成长在回调之后是布局的机会。

华西策略：慢工出细活 “泛能源”仍是配置重点

当前海外层面对A股风险偏好扰动仍存。其一，9月美联储再次大幅加息概率提升，同时在“不过早放松政策”的态度下，海外降息路径存在较大不确定性；其二，美欧经济前景的分化或支撑美元指数维持强势，需关注中美货币政策背离下汇率波动对全球外资流向的影响。另一方面，国内经济弱复苏下政策继续呵护，流动性环境维持相对宽松对A股估值形成支撑。“向下有支撑，向上有天花板”，操作上“不追高，不恐慌性杀跌”将成为最主要的特征。行业配置上，“泛能源”主线仍是重点：1)受益国家政策重点扶持的新能源相关，如“光伏、风电、特高压、储能”等；2)传统能源相关，如“煤炭、油气设备”等。主题方面关注“信创、自主可控”等。

信达策略：风格转变至少是季度的 甚至不排除年度的可能

我们近期不断提示“提前开始风格转换”，也和大量的投资者进行了深入的交流。投资者对新能源的业绩信心还在，但比去年Q4弱很多。投资者对风格转变的最大质疑是，如果经济持续有下台阶的压力，价值股的吸引力并不高，转变风格也应该在成长内部转，而不应该转向金融地产消费类的价值。我们的观点是：既然投资者对新能源业绩持续性的信心比去年Q4弱了很多，那么可能风格转变的条件也会宽松很多， 如果成长性行业存在新的景气度机会，肯定是最好的选择，但目前来看，新的成长赛道成熟度和资金容量依然有限，所以风格转变只局限在成长细分行业间概率不高。而且，历史上经济下台阶的阶段，价值股也是可以有超额收益的，比如2011年Q4-2013年Q1、2014年Q3-Q4.当下的风格转变至少是季度的，甚至不排除年度的可能。

（文章来源：东方财富研究中心）

关键词： 机构论市