报告正文

1. AllianceBernstein， 2022-09-28: “Fourth Quarter 2022 Global Macro Outlook”

美国通胀仍将居高不下。美国通胀数据尚未充分体现去年房价约20%的涨幅。在 2007/2008年周期中，直到房价见顶15 个月后，住房通胀才开始走低， 如果历史重演，那么住房通胀要到明年夏天才会走低。

欧洲和英国或遭遇严重衰退。天然气价格上涨可能不是最糟糕的情况，如果供应因战争受限，今年冬天欧洲可能需要进行能源配给，这很可能使欧洲经济陷入严重衰退。

(资料图)

预计未来数月主要央行至少加息100-150 bp。如果不减缓增长和削弱劳动力市场，中央银行根本不可能控制通胀。

2. Blackstone， 2022-09-30: “Play the Hands the Markets Deal”

美国通胀具备粘性、劳动力市场持续走强。通胀方面，住房价格为例，新房不足，但入住率处于历史最高水平。就业方面，亚特兰大联储和 ADP 数据显示，“离职者”的工资增长远高于“留职者”，职位空缺仍接近创纪录水平，将推动人员流动和工人薪酬的竞争。

不断变化的消费者需求将增加美联储打压通胀的难度。8 月美国零售数据表明，某些分项的价格下跌可以使得消费者腾出钱包用于其他分项的消费，指向供需失衡可能会在各个消费分项中传递，直到达成均衡，因此预计通胀的半衰期很长。

美股难言见底。未来数月美股盈利预测可能会进一步下调——过去 50 年的衰退中，盈利预测从高点到低点平均下降约 10%。平均而言，衰退期间市场底部SP500市盈率约为13倍。

3. Franklin Templeton，2022-09-30:“The Long View: The Rorschach Economy”

盈利预测下调周期才刚刚开始。当下，SP500未来12月盈利预测仅比高点下修1.4%。在过去的三次衰退中，盈利预测平均下修26%。在“典型”衰退中(排除2008年金融危机)，盈利预测可能会下修15%到20%。

美股即便反弹也难呈现V型。自全球金融危机以来，“低增长、低通胀”环境之下，市场下跌后，一旦金融条件放松，大多V型反弹。当前的经济背景有所不同，宽松的金融条件与政策制定者的目标相悖。

4. PineBridge，2022-10-04: “Investment Strategy Insights: Uncharted Economic Waters”

尽管美联储的行动针对的是美国经济，但其也影响着全球经济，而世界其他地区反过来又会影响美国。在欧洲，能源短缺和价格飙升可能引发衰退。美元飙升使其他地方以美元为基础的偿债成本增加。美联储似乎准备继续收紧政策，直到海外影响造成足够的伤害，溢出效应波及美国本土。

欧洲冬季可能会陷入衰退，这将引发更多的财政支持和欧洲央行(ECB)加息的提早结束。随着欧洲走向深度衰退，美元可能挑战历史新高，美联储可能会在此之后进入观察期。

5. JP Morgan/wealth management， 2022-10-07: “Three market drivers through Q4 and beyond”

全球央行紧缩进程正在接近拐点。本周早些时候，当市场预期加息 0.50% 时，澳大利亚储备银行仅选择加息 0.25%。与此同时，联合国贸易和发展会议(UNCTAD)呼吁美联储停止加息，因为这会给更脆弱的新兴经济体带来风险。

美股实现正回报可能不会太远。回顾过去 8 次SP 500 指数从高点下跌约 25% 的情况，该指数在接下来的六个月内平均录得收益+7%，接下来1年录得+27%，接下来两年录得+40%。有观点认为逆全球化可能会导致生产力下降和价格上涨，使得未来十年股票回报承压，我们持怀疑态度——比如Enphase将部分产能从中国转移到墨西哥之后提高了毛利率。

风险提示：本报告为资料整理报告，不构成任何对市场走势的判断或建议。

（文章来源：兴业证券）

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