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投资要点

策略聚焦：疫后复苏的国际经验

1)复盘海外防疫政策，中国台湾和香港在疫苗高接种率下加速放开，英美两国在低疫苗接种率下加速放开。中国台湾和香港加速放开时，新冠疫苗至少一剂次接种人数和完全接种的人数占比均超过75%，美国和英国加速放开时，上述两项数据不超过35%，处于较低水平。

2)医药行情贯穿疫情防控的四个阶段，消费在全面放开前后均有超额收益。通过回顾中国台湾、中国香港、美国、英国和韩国五个市场的表现，发现如下规律：1)加速放开前1个月，以医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学为代表的医药具有超额收益；2)在加速放开期，市场更加偏好医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学两大方向；3)在全面放开前1个月，食品、饮料与烟草和消费者服务Ⅱ易出现超额收益；4)全面放开后，市场偏好医疗保健领域的制药、生物科技与生命科学和医疗保健设备与服务，可选消费下的消费者服务Ⅱ。

3)中国在高疫苗接种率下防疫政策优化调整，市场走势或与中国香港和中国台湾相似。“新十条”出台时，我国新冠疫苗至少一剂次接种人数和完全接种人数占比约90%，和港台两地加速放开时情况类似。对比港台两地市场，医药和消费部分细分赛道并未充分反应，建议关注医疗保健行业下的生物科技、保健护理服务、生命科学工具与服务、西药；消费者服务行业下的特殊消费者服务、休闲设施、教育服务。

4)市场出清视角下，建议关注社服和商贸零售。社会服务和商贸零售行业亏损面较大，龙头公司有望扩张；两个行业资本开支/折旧和摊销小于1，疫后复苏背景下行业资本开支或将迎来反弹。

近期海外机构市场观点

经济与政策方面，高盛看好美国经济实现软着陆，预计美联储明年将维持5%以上利率。大类资产配置方面，美国债务上限问题恐引发剧烈波动，机构看好2023年黄金价格上扬趋势。

（文章来源：国联证券）

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