2022年12月30日，大麦植发医疗(深圳)集团股份有限公司(以下简称“大麦植发”)递表港交所主板申请上市。此前，2022年6月，大麦植发首次向港交所递交招股书，冲击“植发第二股”，在本次招股书中大麦植发补充了截至2022年7月31日止7个月的财务数据。

Frost&Sullivan数据显示，2020年植发医疗服务市场中4家全国性民营植发连锁机构大麦植发、雍禾医疗(02279.HK)、新生植发、碧莲盛合计份额为23.9%，其中雍禾医疗市占率为10.5%、大麦植发市占率为5.3%。

在业绩方面，大麦植发招股书显示，2019年、2020年、2021年及2022年前7个月(以下简称“报告期内”)，大麦植发的总收入分别为7.47亿元、7.64亿元、10.21亿元及4.69亿元，净利润分别为-1501.4万元、6955.8万元、6611.6万元及1171.4万元。根据雍禾医疗2022年中期报告，雍禾医疗2021年、2022年上半年营业收入分别为10.53亿元、7.48亿元，净利润分别为4044.1万元、1762.9万元。

(资料图片仅供参考)

头部玩家2022年利润下滑的同时，植发行业营销费用过高等问题依然受市场关注。就未来植发业务拓展的相关情况，《中国经营报》记者致函大麦植发方面，其工作人员表示会将相关情况转达给负责同事，但截至记者发稿尚未回复。

艾媒咨询首席分析师张毅向记者表示，很多市场参与者过度重视营销而忽视了技术革新本身，未来植发行业想要获取更大的突破，需要聚焦产品和技术，在技术创新方面更有作为，并在用户可操作性、消费者对技术和服务周期的认知等方面进行优化。

获客成本高

植发行业获客成本高已成为“公开的秘密”。

科发源品牌升级为大麦植发后，大麦植发2019年销售及分销开支5.01亿元，占总收入的67.0%。2020年、2021年、2022年前7个月分别占比52.2%、51.0%、45.1%，数额分别为3.99亿元、5.21亿元以及2.12亿元。

尽管营销费用不菲，受疫情影响，2022年大麦旗下多家机构存在临时关闭1个月左右的情况，进一步拉低毛利率。根据招股书，报告期内，大麦植发的毛利率分别为79.8%、75.9%、70.9%、62.9%，净利率分别为-2.0%、9.1%、6.5%、2.5%。雍禾医疗公告显示，2022年上半年集团的销售及营销开支为人民币3.88亿元，毛利率为64.2%，净利率为2.4%。

与此同时，2022年大麦植发的植发业务的患者人数和平均消费也进一步降低。报告期内，大麦植发手术患者人数分别为2.38万人、2.76万人、3.27万人、1.55万人；手术服务的患者人均消费分别为3万元、2.58万元、2.47万元及2.31万元。招股书中解释，由于大麦植发继续并加强了对全周期治疗理念的推广，以及开发和提供养固服务作为植发的联合疗法，这将减少植发面积，从而降低每次植发手术的交易价值。报告期内非手术服务收入占比不断提升，分别为4.3%、6.9%、21%、23.4%。

张毅表示，2022年受疫情影响业绩下滑是植发行业的普遍现象，主要由于一段时间内行业无法开门迎客，消费者对于室内操作感染风险也存在担忧。此外，从消费者需求迫切性以及技术复杂性来看也难以抵挡外部环境因素的影响。

张毅认为，目前植发市场向头部集中，民营连锁机构触达客户的能力和品牌影响力较强，会促使很多消费者选择，从行业竞争的角度来看，营销的投入和获客成本的提升也不难理解。而植发市场的整体需求比较旺盛、信息量较大，如何提升消费者的认知、提升获客效果是未来营销不再陷入恶性循环的突破重点。

拓展新领域

艾媒咨询2022年调研数据显示，中国植发消费市场最高频的价格区间是2万~3万元(占比38.5%)，存在脱发困扰的群体对于植发的支付意愿强烈。随着中国植发行业迎来规范化发展，价格与技术体系逐步透明化，对于植发机构而言，不断加强技术研发和聚拢专业医师资源才能在市场中占据一席之地。

根据招股书，中国的脱发诊断率仍较低，一线和新一线城市仅约为20%，其他城市为10%。截至最后实际可行日期，大麦植发经营33家医疗机构，包括19间诊所、12间门诊部及在哈尔滨和北京的2家医院。

而实际上，大麦植发的收入主要由一线(北上广深)和新一线城市(包括成都、杭州、重庆、西安、武汉、南京、郑州、长沙、佛山、宁波、青岛及沈阳)贡献。报告期内，一线和新一线城市的收入占比之和分别占总收入的92.1%、88.2%、85.8%以及83.3%。一线城市服务机构的毛利率高于新一线城市，其他城市(包括大连、哈尔滨、济南、合肥等)的服务机构毛利率最低。

大麦植发此次IPO，募资拟用途包括：拓展运营网络，升级服务机构；物色战略性投资及收购，以扩大公司在国内和全球的服务；推进医疗服务的数字化转型，通过智慧医疗解决方案提供全周期的毛发健康管理；将用于研发医疗器械及临床研究以改善手术过程及提升患者治疗体验，研发功能型毛发相关产品，丰富公司的项目以及招聘更多研发人员等。

植发行业也在不断寻找新的业绩增量。除收入占比不断提升的非手术养固服务外，招股书显示，大麦植发2022年获得了运营位于哈尔滨提供毛发诊疗服务的互联网医院的许可证，截至最后实际可行日期正在建立该互联网医院，预计该互联网医院将于2023年第一季度开始运营。互联网医院旨在为患者提供便利且具有成本效益的远程问询及问诊服务，推动患者参与，提高在线到线下的患者转介率，并与在全国的现有线下服务网络产生强大的协同效应。

根据雍禾医疗公告，截至2022年上半年，雍禾医疗在全国56个城市拥有57家雍禾植发/发之初女性植发医疗机构，在北京、上海、广州、深圳拥有5家史云逊健发门店。民生证券研报显示，2022年12月29日，雍禾医疗旗下首家综合毛发医院上海雍禾医院开业，从植发医疗机构向综合性毛发医院转型，由植发市场向头发市场拓展。新建的综合性毛发医院具有一级综合医院资质，除植发科外，还设立了脱发科、复诊科、国际科、女性美容科、中医科、心理科等多个与毛发相关的科室，为患者提供专业诊断和综合治疗。

（文章来源：中国经营网）

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