美股本周将有大批企业公布财报，科技巨头奈飞(Netflix)、宝洁(Procter & Gamble)和高盛(Goldman Sachs)等企业都将披露季度盈利数据。分析师表示，企业利润率将是本次财报季的关注重点。

以科技股为主的纳斯达克指数上周大涨4.8%，标准普尔500指数和道琼斯工业指数均创下去年11月以来的最佳表现，周涨幅分别为2.7%和2%。不过，第四季财报季将在未来一周考验美股涨势。

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金融业更多重量级公司将于美东时间本周二和周三公布第四季度业绩，包括华尔街首屈一指的投资银行高盛——据报道，高盛上周裁员超过3000人——摩根士丹利(Morgan Stanley)和嘉信理财(Charles Schwab)。

Netflix周四的业绩也将受到密切关注，投资者将通过该企业财务数据观察科技行业的整体盈利走向。

Natixis Investment Managers Solutions首席投资组合策略师杰克贾纳西维奇(Jack Janasiewicz)在一份报告中说，市场似乎被分成了两种结果——盈利基本保持不变，或者到年底再下跌10-15%。

Janasiewicz说：“尽管人们普遍认为2023年经济衰退不可避免，但我们发现自己在思考那句古老的格言：‘永远不要赌美国消费表现不佳’。我们还要补充一句：‘永远不要低估美国企业的韧性和灵活性。’”

他补充称：“企业正积极削减成本以保持利润率。”“随着成本压力缓解，需求被证明具有弹性，这可能是盈利拼图中缺失的一块，从而导致每股收益好于预期。”

Hulbert Financial Digest的创始人马克·赫尔伯特表示，在即将到来的财报季，密切关注企业的利润率。这是因为下一轮牛市将在很大程度上依赖于利润率进一步扩大。

赫尔伯特指出，美股企业利润率多年来一直在上升，并在2021年第二季度创下新高。尽管它们目前仅略低于2021年年中的记录，但过去一年半的下跌伴随着华尔街的熊市。这并非巧合。

即使利润率不会在当前水平上进一步下降，牛市也很难获得太多动力。例如，如果利润率保持不变，市场的市盈率没有变化，那么股市未来的回报将是收入增长的函数。而这又依赖于经济增长。

赫尔伯特称，美国国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计，未来十年美国名义GDP年化增长率将达到4.6%。为了将GDP增长率转化为对企业收入增长的预测，我们必须减去GDP增长中非上市公司(如创业公司、私募股权、风险投资等)的估计部分。根据research Affiliates创始人兼董事长罗伯特阿诺特(Robert Arnott)的研究，我减去了0.9个年化百分点。再减去国会预算办公室对未来10年CPI通胀的预测，我们得出从现在到2032年的实际年化回报率预计不到1%。

换句话说，考虑到这些假设，未来10年的股市将难以跟上通胀的步伐，假定利润率保持不变。摩根士丹利全球投资委员会(Morgan Stanleys Global Investment Committee)认为，公司利润率倾向于均值回归，这意味着美股企业利润率还会从当前远高于平均水平的位置下降。此外，该委员会指出，即使经济能够避免衰退，利润率也存在下降的可能性。如果发生经济衰退，那么利润率将进一步收缩。

赫尔伯特指出，如果利润率不扩大，唯一的办法就是让市场的整体市盈率扩大，而这似乎是一种高风险的押注。标准普尔500指数目前12个月的市盈率已经比其长期平均水平高出33%，经周期变化调整后的席勒市盈率目前比长期平均水平高出61%。

（文章来源：wind）

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