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我们认为，抖音布局外卖业务对美团影响有限，公司竞争格局优势明显，护城河高，是我们的行业首选之一。我们重申美团“买入”评级，调整目标价至 228 港元。

事件：2 月 7 日，多家媒体报道称，抖音将于 3 月 1 日上线全国外卖服务，目前已在北上广三地进行内测。对此，抖音生活服务相关负责人回应称，“团购配送”项目目前仍在北京、上海、成都试点中，近期已开放该三城商家自助入驻，后续将视试点情况，考虑逐步拓展试点城市，目前无具体时间表。2 月 8 日美团盘中股价跌幅一度达 9%。

点评：我们认为，市场对此过度担忧，预计抖音外卖业务对美团影响有限，建议逢低吸纳。近年来，抖音不断加码本地生活服务，2022 年8 月 19 日，抖音就曾和饿了么宣布合作拓展本地生活业务，效果一般，并未对美团带来实质性影响。在抖音“团购配送”项目中，商家可以套餐形式在抖音的短视频或直播中展示商品，用户在抖音购买后，商家可通过抖音的三方聚合配送(含顺丰同城、闪送、达达快送)，也可以选择自行配送。我们认为，短期外卖竞争格局将保持稳定，美团龙头地位仍稳固。主要由于餐饮外卖作为即时需求，对线下履约要求高，更看重用户体验，存在较高行业壁垒。抖音最大的优势在于用户流量，根据我们调研商家反馈，抖音流量优势更适合做品牌宣传，比如对于全国连锁或网红店铺，但整体来看转化率低。抖音用户更多从兴趣出发，而美团用户的目的性更强，用户心智和消费习惯存在很大差异。抖音进军外卖业务，是否会引发新一轮的价格战，进而影响美团利润，主要取决于外卖业务在抖音集团的战略地位。我们认为，当下抖音更多是试水流量变现，后续效果仍待观察。此外，相对于到家业务，抖音流量的到店业务优势更大，但当前体量仍相对较小。

维持美团“买入”评级，调整目标价至 228 港元：我们认为，市场对此过于恐慌，预计美团超跌反弹。后疫情时代，本地生活服务行业复苏确定性高，2023 年业绩有望在低基数上迎来高增长，进而推动利润率改善。公司竞争格局优势明显，护城河高，是我们的行业首选之一。当前，美团估值仍处于低位区间，估值吸引，我们重申“买入”，根据 SOTP 估值得到最新目标价 228 港元，对应 4.3x 2023E P/S。

投资风险：人力成本上升；竞争激烈；政策不确定性。

（文章来源：浦银国际）

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