近日，中国证券投资基金业协会公布2022年第四季度全市场前100名基金销售机构公募基金销售保有规模数据，股票+混合型公募基金(以下简称“权益基金”)保有规模5.7万亿元、非货币市场公募基金(以下简称“非货基”)保有规模8.0万亿元。

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东兴证券非银金融首席分析师刘嘉玮认为，四季度在债券市场大幅波动的情况下，银行系和第三方平台保有规模不同程度下降，而券商在权益市场波动中，依靠在ETF领域的持续发力，规模和市占率均有一定提升。

一位券商人士对《中国经营报》记者坦言，在经济下行背景下，财富管理产品净值波动受股票和债券市场行情较大影响，在市场大幅波动时投资者剧烈赎回或仍会发生。

行业机构间表现分化

国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦认为，券商权益基金市占率延续提升态势，银行市占率进一步下滑。场内ETF基金的发行与交易使得券商整体市占率环比大幅提升，整体表现优于银行与第三方代销机构。

从基金业协会公布的基金销售机构2022年四季度公募基金销售保有规模数据中可以看到，证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升。在刘嘉玮看来，在数据可考区间内，券商首次进入销售保有规模前十，其中，中信证券和华泰证券分列第8和第9位，广发证券和招商证券排名也各环比上升1位，分列第17和第20位。

中信建投证券非银金融与前瞻研究首席分析师赵然认为，总体来看，2022年第四季度公募基金代销市场规模略有下滑，行业、机构间表现分化，券商表现>三方、银行。四季度股票+混合基金代销保有规模环比为-1%、同比为-12.5%，其中银行、券商及三方分别环比为-5.9%、+7.6%、+1.5%，同比为-23.8%、+33.8%、-14.9%；非货基保有规模则环比为-4.2%、同比为-3.8%，其中银行、券商及三方分别环比为-1.1%、+5%、-13.1%，同比为-11.4%、+41.6%、-9.5%。从机构数量角度来看，前100家基金销售机构中银行26家、三方19家、券商53家。

在赵然看来，从增速来看，券商>三方、银行，其背后的原因或主要有三：一为市场表现方面四季度债市下跌、股市震荡回暖，部分主动投顾型代销渠道开始左侧布局，鼓励投资者在股票相对低位加仓；二为从固收类产品代销规模占比角度来看，券商<银行、三方，由于债市出现调整，卖方销售模式占主导的代销渠道被动“被赎回”，风险偏好略有下降；三为2022年第四季度etf市场规模增长显著，说明投资者日渐成熟，相对低位通过指数工具产品加仓。<>

值得一提的是，赵然认为，2022年第四季度ETF规模的增加或同样为券商表现相对较佳的重要原因。根据万德数据统计显示，2022年Q4股票类ETF增长迅速，份额方面环比为+9%、同比为+48%至8997亿份，净值方面环比为+16%、同比为+12%至10805亿元，增长十分迅速。作为券商独有的品种，ETF规模的增加或成为券商代销表现优于银行、三方的重要原因之一。

天风证券非银金融联合首席分析师周颖婕认为，银行权益基金保有份额自2021年一季度持续下滑，在前100名机构中占比从61.1%下降至51.1%，整体下降趋势明显。其原因一是基金代销业务占比较低，银行在战略上或重视不足，二是自身在权益基金上服务客户的能力不足，预计份额被侵蚀的趋势仍将长期持续。

在赵然看来，银行的股票+基金代销保有量仍占行业主导地位，但持续收缩。截至2022年四季度末，银行股票+混合公募基金代销保有规模为2.9万亿元，占排名前100名机构的51%，相较2022年第三季度下滑3个百分点。四季度银行股票+混合基金保有量规模继续下滑，环比-5.9%、同比-23.8%。债市下跌但银行债券基金保有量增长迅速，或体现出银行财富管理产品端对固收类产品的加速布局，以非货基保有规模减去股票及混合基金保有规模计，银行2022年四季度债券及其他基金保有量环比为+15.9%，同比为+65.1%至1万亿元，占排名前100名机构比上升至43%，相较2022年三季度提升10个百分点。

纯代销模式增速减弱

刘欣琦认为，投顾人数占优或投顾业务发展迅速的机构增速快于蚂蚁基金等纯代销型机构。2022年四季度，中信证券权益基金保有规模市占率环比提升0.39pct至1.90%，提升幅度位居前100名基金销售机构第1名；盈米基金市占率环比提升0.09pct至0.83%，提升幅度位居所有第三方代销机构第1名。与此同时，蚂蚁基金市占率环比下滑0.29pct至7.64%，变动幅度分别位居前100名基金销售机构第85名和第93名。上述机构中，中信证券投顾人数位居证券行业第1名、盈米基金投顾业务发展迅猛。不同类型机构权益基金保有量增速变化反映出居民需求由短期保值增值向长期资产配置解决方案的大背景下，投顾业务发展更好的机构相较纯代销型机构竞争优势日趋凸显。

在赵然看来，卖方销售模式下，投资者、财富管理机构、资管机构的短期利益相互背离，在一定程度上造成了“基金赚钱而投资者不赚钱”的难题。买方投顾模式下，投顾服务提供商从投资者角度出发，其收入与投资者利益直接挂钩，投资顾问的目标是帮助投资者获得更多的长期收益。从投资者角度看，投资者在投资顾问的指导下更关注长期投资，交易更为低频，有利于降低交易成本和实现长期盈利，拉平投资者账户和基金组合间的收益差距，真正解决“基金赚钱而基民不赚钱”的难题；从财富管理机构角度看，买方投顾的持续陪伴和与投资者长期信任关系的建立将带来投资者黏性提高和长期资金流入，进而带来财富管理机构较低的业绩波动和较高的长期成长性。

此外，根据中证登公布的数据，2023年1月新增投资者达84.48万人，环比增长18.6%。刘嘉玮认为，券商分公司和营业部的开门红推动功不可没。随着权益市场的逐步回暖，考虑到数据一个月左右的滞后，预计一季度新增投资者规模将持续上升。市场回暖和投资者流入形成有效正反馈，对券商财富管理业务构成持续性利好，券商的财富管理业务有望进一步夯实。

（文章来源：中国经营网）

关键词： 环比下滑 保有规模