近日，华尔街做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告称，中通快递(ZTO.US；02057.HK)存在财务欺诈，并指控该公司存在内幕盗窃行为。对于灰熊的报告，中通快递回应称，该报告并无依据，包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释，公司将采取行动保护全体股东利益。

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在《中通快递：中国“一流”的物流公司“最佳表演”：我们相信财务数据虚假，内部人士在从公司偷窃》这篇报告中，灰熊认为，作为竞争激烈的中国物流市场领导者之一，中通快递自诩利润率是同行平均水平的两倍以上，可能是通过少报成本等伪造财务报表的结果。

上述报告对中通快递的员工人数、资本开支、收购等方面提出质疑，并表示这些数据存在至少50%的下行空间。灰熊认为，中通快递的市值至少还可跌去825亿港元，而创始人赖海松也将承受其中213亿港元的损失。

灰熊针对中通的做空报告一经发出，便引发了诸多关注。中通是一家成立于2002年的民营快递公司，2015年中通快递运单量达29.46亿件，市场份额达到15%，当年10月27日，中通快递成功登陆美国纽约证券交易所。按照中通2022年第三季度的报告，中通当季市场占有率已经达到22.1%。

针对此次灰熊的做空报告，中通回应表示，该报告并无依据，包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释，亦缺乏对中通快递业务模式及财务报告结构的基本了解，缺乏对中通快递公开文件的全面解读。中通快递董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动来保护全体股东的利益。另外，中通将按照美国证券交易委员会、纽约证券交易所及香港联合交易所有限公司的适用规则及条例要求适时作出进一步的披露。

实际上，快递企业营收和单票收入的统计口径有所不同。主要快递企业中，顺丰控股为直营模式，营收包含全网快递收入。加盟制快递企业只计算总部收入。其中，圆通速递、申通快递、韵达股份为国内A股上市公司，营收和单票收入包括派费；中通快递营收和单票收入不包含派费，且已扣除对网点的激励。

快递行业专家赵小敏也表示，灰熊的报告依据并不充分，这说明相关国际机构对中国快递业的现状和发展了解有限，做出的结论过于武断。他进一步表示：“从资本市场表现来看，资本市场对此反应比较冷静，市场表现相对客观，需要进一步观察”。此外，中央财大会计学院副教授李哲也认为，大多还是没有可靠依据的推断，真实情况有待考究。

美国国际金融服务公司摩根士丹利针对此次做空事件也发表了技术意见报告，称相信中通快递股价60日内将上升，料发生机率70%至80%，予其目标价35.6美元，评级增持。中通快递最近股价回调后，短期估值更具吸引力，相信中通快递今明两年将继续扩大市场份额，并实现稳健的盈利增长。

（文章来源：界面新闻）

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