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2022 年营业收入268.6亿元，同比增长 28.0%，符合华兴预测但低于市场预期。全年GAAP/Non-GAAP 归母净亏损分别为91.4 /84.3亿元，同比扩大87.9%/88.0%。

公司预计1Q23交付1.8-1.9万辆，对应1Q23营业收入为40-42亿元，分别同比下滑45.0%~47.9%/43.7%~46.3%。

4Q22业绩低于市场预期，当季毛利率受降价促销影响显著下滑。根据公司年报，小鹏汽车 2022 年实现营业收入268.6亿元，同比增长28.0%(汽车销售收入248.4亿元，同比增长23.9%)，符合华兴预测但低于市场预期。全年GAAP/Non-GAAP归母净亏损分别为91.4亿元/84.3亿元，同比扩大 87.9%/88.0%。4Q22实现营业收入51.4亿元，同/环比分别下降 39.9%/24.7%(汽车销售收入为 46.6亿元，同/环比分别下降33.4%/25.3%)。当季 GAAP/Non-GAAP 归母净亏损分别为23.6亿元/22.1亿元，同比扩大83.4%/84.6%，环比缩小0.6%/0.5%。毛利率方面：公司 4Q22 整体毛利率仅8.7%(全年为11.5%)，同环比分别下降3.3/4.9个百分点；其中汽车毛利率为5.7%，同环比分别下降 5.2/6.0个百分点，可归因于：1)老车型G3i/P5/P7在四季度终端折扣扩大和2)电池成本持续增加。

1Q23收入指引低于预期，新车型G6有望于2Q23末交付。根据管理层指引，预计1Q23交付1.8-1.9万辆(同比减少45.0%~47.9%)，对应收入为40-42亿元(同比下滑43.7%~46.3%)。管理层表示一季度交付同比下滑的主要原因是G9仍有部分配置处于升级过程中，待完成后销量有望好转。新产品方面：管理层表示新车型G6作为一款售价在20-30万元区间的SUV将于四月中旬在上海车展正式亮相，并计划在二季度末正式发布和交付。此外，公司年底还将推出纯电七座MPV全新车型以满足家庭用户需求。战略方面：管理层表示2023年的主要目标为1)采取更激进的定价策略以扩大销售规模并获取市场份额和2)将成本降低25%。

风险提示：下行风险--1) 新能源汽车销量不及预期；2)自动驾驶落地进展不及预期；3)原材料价格维持高位。上行风险--1)财务状况改善优于预期；2)新车型销量超出预期；3)出台新能源汽车扶持新政策。

（文章来源：华兴证券）

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