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1季度中央政治局会议和美联储5月FOMC会议两个重要的事件尘埃落定后，整体宏观环境和后续演变路径日趋清晰，即中国经济温和复苏、同时美国货币紧缩接近尾声。市场最初对五一假期强劲的消费数据抱有期望，但是节后A股市场对此的反应却差强人意。究其原因主要是内在消费能力较为疲弱，包括人均消费金额与高端消费场所数据偏弱、地产销售与制造业活动动能趋缓、叠加一季度政治局会议传递出更加关注中长期目标的信号。这些因素叠加，都可能进一步确认复苏虽仍在持续，但整体动能并不很强的路径。

当前的宏观和政策组合，恰恰是指数层面缺乏方向，但“哑铃型”配置行之有效的主要原因。这一背景下，投资者更倾向于寻求现金流的回报确定性（分红现金流+经营性现金流），恰好对应“哑铃型”的两端。我们认为这一策略仍有空间，一方面在成长主线上，政治局会议特别提到鼓励平台经济创新；另一方面针对高股息国企的交易主线仍然成立，除非出现市净率显著高于1倍、宏观环境脱离弱复苏路径或短期交易扩散至分红能力较弱的标的等因素。因此短期内仍然建议采取“哑铃型”配置策略。与此同时，考虑到市场下行保护空间相对充裕、尾部风险大体消除，我们仍然看好市场中期前景，如果出现大幅回调可能都是更好的再布局时机。

（文章来源：Kevin策略研究）

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