(资料图片仅供参考)

对于近期恒生指数持续下跌，我们认为有如下几个原因：

（1） 国内经济环比走弱是核心原因，海外因素重要性减弱，未来关键是需要国内经济政策来助推经济持续复苏。人民币汇率贬值的主要原因也是国内经济动能环比转弱。

（2） 美国6月中旬加息预期升温：美国4月PCE数据超预期，美国通胀韧性仍较强，美联储停止加息时间点或被延后。

（3） 港股部分互联网公司因业务具有消费属性，与经济状态关联度较高，经济复苏强弱和节奏不仅影响周期行业，也影响大型平台经济公司。

港股大跌时可配置中特估，中特估板块相对抗跌。中特估的本质是基于高股息、低估值的防御策略而不是存粹的主题投资。中特估有三个特点需要明确，第一，高股息和低估值随着股价上涨可能股息率下滑、估值上升；第二，部分中特估股票是顺周期股票，投资者看重的是分红属性，而非它们是顺周期，因为目前经济修复环比变弱，顺周期理论上反而不容易上涨；第三，很多中特估是大盘蓝筹股，目前股市行情不佳，流动性不足，中特估更可能慢涨，而不是持续快涨。

我们在报告《港股择时谜团系列二：再论2023与2022的相似性》中提到，三季度港股大部分行业表现不佳，虽然每年情况不一样不能刻舟求剑，但是仍然可以提供一定的参考价值。我们的基准判断是港股未来出现反弹后遇见阻力位或新的风险或再次下跌，今年的港股市场底可能出现在下半年，除非2季度释放完所有风险，但一些风险是渐进变化的而非孤立事件且不可被折现，所以潜在风险不能在之前的市场下跌中被全部定价。

港股大涨时待科网股反弹：2022年11月开始港股反弹大涨时科网股也出现强力反弹。港股大跌时往往导致流动性好的科网龙头股被抛售，因为这些股票被投资者扎堆持仓，但指数大跌可能掩盖个股基本面优势。等港股大涨时，这类股票弹性也往往很大，不仅因为这些股票占指数权重大，更因为这些股票是港股的特色标的（A股缺乏大型平台经济公司板块，但是并不缺中特估）而且是重要的核心资产。海外方面，从流动性的角度，未来若美联储停止加息，也有利于科网股的估值提升。此外，未来若美联储停止加息，对医药和黄金等板块也是利好。

（文章来源：国海证券）

关键词：