上半年即将结束，险资机构如何看待下半年的投资机会与风险，将采取怎样的投资策略？接受《证券日报》记者采访的险资机构认为，整体来看，险资配置难度进一步增加，投资收益依然承压，要打好投资的“组合拳”，做好资产负债匹配。

对下半年的投资机会，多家险资机构认为，当前权益市场处在底部区域，下半年的机会仍是结构性的；在债券投资领域，要根据长期逻辑和短期逻辑采取差异化策略。

整体配置难度仍然较大

(资料图片)

投资不能脱离宏观社会、经济大环境。大家资产研究部研究员郭廓对《证券日报》记者表示，今年以来，我国外交成果丰硕，但海外银行危机“点爆”不断，地缘风险事件频出，西方“卡脖子”扰动频繁，欧美滞胀加息和经济衰退风险“利剑高悬”；国内疫情平稳过峰，上半年总量数据修复较好，但中观结构数据和微观企业盈利仍然偏弱；AI等新型产业浪潮方兴未艾，但传统经济却动能依旧不足，对整体经济复苏的节奏和斜率形成掣肘。面对国内外纷繁复杂的形势，险资需要不断适应新的投资环境，进一步完善自身投研体系建设。

从宏观环境对保险资产配置的影响来看，郭廓认为，主要有三方面的挑战，一是利率水平低位震荡，超长期资产的供求有缺口，资产配置难度加大；二是近年来信用违约风险明显上升，合意资产的供求有缺口，结构性资产荒愈演愈烈；三是权益市场呈现新特征，极致分化的结构性行情可能成为常态，传统的投研框架必须升级。如何适应新形势，解决新问题，转“危”为“机”，是保险业投资面临的新课题。

光大永明资产相关负责人对《证券日报》记者表示，长期看，预计利率中长期稳定向均衡增速趋近，低利率环境中长期较难改变，以固收投资为主的保险资金再配置压力较大。投资收益获取难度增加，叠加市场波动加剧、风险偏好回落等因素，围绕“绝对收益目标”构建收益水平合理、回撤幅度可控的投资策略和组合的绝对收益策略更加适合保险资金。

对下半年的投资机会，该负责人表示，消费进一步复苏的预期，汇率回落的信号，稳增长增量政策出台的预期，都有可能产生新的投资机会。险资可重点把握盈利回升带来的权益市场投资机会，稳增长政策预期差带来的债券波动操作机会，以及全球流动性拐点带来的资本市场重新定价机会。

对2023年经济复苏的进程，泰康资产认为，今年年初已经看到明显的出行等场景消费复苏，但在转化为就业改善以及房地产提振方面，目前看传导不是特别顺畅，后续还需经历去库存的过程。疫情后经济的复苏，以及信心的恢复都需要时间，但目前市场已经进入底部区域。

人保资产组合管理部研究总监蔡旻昊表示，全球通胀下行及中国经济上行是2023年确定性较强的两大宏观趋势，随着政策发力及海外制约因素减弱，国内经济触底回升的趋势不变，市场的信心将逐渐修复。

人工智能、电力等板块被看好

从权益市场来看，上半年A股整体仍呈震荡格局，人工智能可以说是“最热主线”。险资机构如何看待下半年市场走势？看好哪些市场机遇？

在郭廓看来，当前是全球康波周期的“萧条期”，历史上，这个阶段往往也是下一轮主导技术和产业的酝酿期，所以生命科学、空间技术、新能源新材料、人工智能等“朝阳行业”被投资者广泛关注，人工智能的技术和应用也在此时“迸发”。展望下半年，一方面，稳增长政策“护航”，经济内生动力进一步修复；另一方面，经济处于动能转型阶段，海外仍面临诸多不确定性，经济不算是“强复苏”，因此，投资需要多关注“供给端”的变化，而非寄希望于“需求端”的弹性，产业研究的有效性强于总量研究。他认为，以数字经济、智能汽车、新能源技术为代表的新产业领域，是贯穿全年的投资主线，也是资本市场估值和业绩向上弹性的来源。此外，下半年，中国经济底部回升、海外经济周期性回落，目前调整较多的消费股和周期股，也有阶段性修复机会。

光大永明资产相关负责人表示，整体来看，今年上半年行情是以“大盘价值”和“小盘成长”为主线，市场呈高度分化状态。对下半年的投资机会，该负责人认为，在高质量发展的政策背景下，扩大内需尤其是扩大消费的投资价值值得关注；同时，看好数字经济引导的科技产业；从估值角度看，除了“中特估”概念，电力、光伏等板块也值得关注。在结构方面，该负责人认为，成长风格的表现可能会好于价值风格。

另一位保险机构投资负责人文田（化名）对记者表示，A股盈利的低点逐渐显现，上行周期或将开启，预计下半年盈利将稳步复苏，A股有望趋势上涨，看好两方面的投资机会，一是科技板块，如AI、信创、机器人产业链等，二是与总量经济关系度较高的一些传统板块，如消费、电力等。

泰康资产认为，当前权益资产在大类资产配置中具备相对性价比优势，在经济弱复苏进程和温和政策背景下，市场仍将有结构性机会，顺周期品种的估值修复反弹空间可期。

长期优化资产结构短期防止大幅波动

权益市场投资给险资投资带来更大弹性，不过，从大类资产配置来看，当前，债券仍是险资配置的第一大种类。国家金融监督管理总局数据显示，今年前5个月，险资债券投资余额超11.3万亿元，占比约为43%。

光大永明资产相关负责人表示，险资的债券投资围绕基本面、政策面预期差展开。险资的债券投资区分长期和短期逻辑，并对配置盘和交易盘有所区分。具体来看，利率水平可能维持长期下行趋势，险资应做好长期应对固定收益资产荒的准备，调整战略资产配置策略，获取更多具有稳定利息收入和分红收入的优质资产，主动优化负债端期限结构，向资产负债良性互动的路径转型。同时，也不能忽视经济周期性波动对利率的影响，灵活调整短期策略，避免利率短期波动造成不利影响。

大家资产固定收益投资部投资经理兰天表示，对保险资金来说，固收投资是“压舱石”。从基本面的角度来看，目前，宏观政策保持了定力，预计未来在没有较大政策刺激的情况下，经济绝对增速还将稳定在适中水平。目前基本面还有一个明显特征，即经济结构的分化十分明显，房地产前端投资和后端消费仍旧低迷。在这样的背景下，市场期待更多的稳增长政策组合（包括货币和财政政策）。对于信用债来说，降息之后，信用债整体收益率仍偏低，期限来看，短久期信用债性价比降低，3年以内的AA+信用债收益率位于历史10%分位数，但是3年期的AA+信用利差位于历史44%分位数水平。因此，在利率不会进行大幅调整的判断前提下，可根据险资负债端的特点，均衡配置3-5年期的票息资产。

在文田看来，当前稳增长政策比较稳健，经济尚未出现大幅回暖。债券收益的底层逻辑是国家财富的真实增长速度。从保险公司角度看，尽管当前债券等固定收益资产配置的性价比有所下降，但从投资战略上看，是必须进行配置的品种。在具体的操作策略上，不同公司可能采取不同的策略，例如部分公司可能加大超长债的配比，而有的公司则会侧重配置短期产品。

（文章来源：证券日报）

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