野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）发现，只要标普500指数在一周内每天上涨或下跌1%，美国股市的涨势就会面临巨大压力。他表示，波动控制基金的股票敞口如此之高，以至于在近几个月的平静交易之后，抛售的风险激增。

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这些风险平价基金往往会在低波动时期上涨时大举买入股票，并在市场变得更加波动时平仓——无论是上涨还是下跌。标普500指数上一次连续一周每天波动超过1%是在2月初，这是该指数今年迄今为止唯一出现录得下跌的月份。

所谓风险平价策略，是一种以风险为核心的资产配置模型。这种策略的主要思想，是将一个投资组合中的风险分散到各类资产中，在考虑各类资产的相关性之后进行调整，要求各大类资产的风险在投资组合总风险中的贡献基本相等。

麦克利戈特在一封电子邮件中表示，波动控制基金的抛售与进一步买入的“不对称风险”是“巨大的”。他表示，标普500指数一周内连续每日涨/跌1%，将迫使价值约288亿美元的股票遭遇抛售。相比之下，美股横盘吸引的购买量仅为约23亿美元。

诚然，自3月份一系列地区银行破产引发人们对全球金融体系健康状况的担忧以来，美股的波动一直相对平静。即使是在美国面临前所未有的债务违约风险时，芝加哥期权交易所波动率指数在5月份小幅飙升，但也在接下来的几周内很快就稳定下来。今年迄今为止，标普500指数已上涨16%。

美股波动率自3月以来都处于低迷水平

股市平静局面即将面临的一项重大考验就是周四晚些时候公布的美国关键通胀数据。投资者一直依赖月度CPI数据来获取有关美联储政策前景的线索，任何表明通胀保持粘性的迹象都可能动摇利率可能见顶的押注。接受外媒调查的经济学家预计，美国7月CPI年率将自2022年6月以来首次加速。

根据外媒汇编的数据，过去18个月里，标普500指数曾八次在该数据公布后出现1%的涨跌幅，但今年投资者的反应相当温和。

尽管历史并不能完全预知未来，但对标普500指数2019年表现的分析显示，该指数的5日滚动平均波动幅度在当年8月达到最高，当月下跌1.8%，但年底仍上涨近29%。根据摩根士丹利策略师Michael Wilson的说法，美股当前走势与2019年非常相似。

Abrdn投资总监James Athey表示，“任何价格持续上涨和波动性下降的时期都会使风险平价策略极易受到趋势逆转的影响，并使大盘也容易受到此类变化的影响”。

（文章来源：金十数据）

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