上市首日即破发，网易云音乐的“悲情”还在继续。

12月2日，网易云音乐在港交所上市，公司开盘价205港元与发行价持平，但股价开盘十分钟后即破发，随后震荡下行，最终全天收跌近2.5%。

(图片来源：Wind)

此前破发并非毫无征兆，在富途昨日的暗盘交易中，公司股价一度下跌近4%。

(图片来源：富途证券)

上市进程一波三折

作为港交所“音乐社区第一股”，网易云音乐此次上市可谓一波三折。

早在今年5月26日，网易云音乐便向港交所递交了招股书，启动上市程序。

但IPO前夜，丁磊持股99%的杭州乐读科技有限公司因其运营的“网易云音乐”网站所提供的《Holy War》网络音乐产品涉嫌含有宣扬暴力内容，被罚款1.5万元，将网易云对内容监管不当的情况推到舆论的风口浪尖。

不利的外部环境下，网易最终于8月9日宣布，基于对当前市场整体环境等综合因素的考量，决定暂缓网易云音乐IPO。

在经历近4个月的等待后，网易云音乐11月16日在港交所披露聆讯后的资料集，赴港上市计划重启。

在公开发售阶段，网易云音乐获约8.92倍认购，其中分配至公开发售的股份160万股，占发售股份总数的10%。国际发售获超额认购，发售股份1440万股，相当于发售股份总数的90%。

在上市首日的线下仪式上，网易CEO丁磊现场发表致辞，称“网易云音乐通过自己的努力，打破了很多不可能，让中国音乐有了更多可能”。他还表示，希望“在未来，可以真正做到，不以物喜，不以己悲，不争无谓之事，只看无畏之行；即便前进的路上，人声嘈杂，依然相信音乐，相信热爱”。

竞争“压力山大”

对于首日破发原因，撇开目前相对恶劣的市场环境，网易云音乐在其细分赛道严峻的竞争压力可能是市场看衰的重要因素。

招股书数据显示，截至2021年前6个月，网易云音乐的月活为1.85亿，相比2020年底1.8亿新增500万用户；付费用户2600万人，相比去年同期翻了一倍，付费率达到了14%。

(数据来源：招股书)

而作为对比，腾讯音乐同期月活则达到6.4亿，付费用户则为7000万，两项数据接近网易云音乐的3倍，付费用户占比约为11%。

营业收入层面，网易云音乐2021年上半年营收增长至31.8亿元，相较2020年同期的19.8亿元同比增长了60%。而同期腾讯音乐营收则达到158亿元，是前者的近5倍。

(数据来源：招股书)

在盈利方面，收入的激增并没有给网易云音乐带来盈利，2018-2021年前6个月，公司调整后净亏损分别为18亿元、17亿元、15亿元和7亿。而同期腾讯音乐调整后的净利润则分别达到33.9亿元、40亿元、42亿元和18亿元，2020年净利润率达到14%。

(数据来源：招股书)

规模不及对手，版权费成命门

在成本端，网易云音乐大部分的钱都花在购买授权(内容服务)上，2020年相关占比高达97.8%。

(数据来源：招股书)

相比之下，腾讯2020年花在购买版权上的费用为175亿(Service costs)，同期花费接近网易云音乐的4倍。但同期用户基数为网易云音乐的4倍、收入基数则为6倍。

(图片来源：公司年报)

这使得网易云音乐陷入“死循环”：要买版权，需要更多的用户和更多的收入；要有用户，需要更多版权音乐来吸引。而在收入只有腾讯的1/6的情况下，就算全部收入拿来买版权也难达后者规模。

面对腾讯系的围剿，肩负重大使命的网易云音乐想要突出重围，未来的路依然艰难。

（文章来源：华尔街见闻）