最近美国五家公司的市值达到了惊人的水平，苹果公司(Apple)的市值即将突破3万亿美元，投资者应该考虑，这对他们的投资组合意味着什么。以往的先例并不令人鼓舞。

一个明显的原因是，即使是被动投资者也越来越多地押注于少数几只容易影响的股票。从目前的情况来看，拥有iPhone制造商，还是想拥有麦当劳(McDonald s)、沃尔玛(Walmart)、AT&T、菲利普莫里斯(Philip Morris)、伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)、宝洁(Procter & Gamble)、摩根大通(JPMorgan Chase)、星巴克(Starbucks)、波音(Boeing)、迪尔(Deere)和美国运通(American Express)的一些股份似乎很安全，因为这些公司的盈利还是非常强劲。

也许很难想象像苹果这样的主导者会失败，但过去的市场领头羊的确都是这样的。10年前、20年前和40年前，埃克森美孚(Exxon Mobil)、通用电气(General Electric)和美国电话电报公司(AT&T)分别是该指数的领先者。今天，只有埃克森美孚还在保持着可有可无的形象。

除了集中风险之外，大型企业的崛起总体上对股票回报不利。苹果和标准普尔500指数的其他九个最大成分股占该公司市值的近30%，远高于2000年科技泡沫顶峰时期的集中度峰值。

即使这次不会出现这种情况，拥有任何一家市值迅速增长的公司，意味着它很难在不让人不安的情况下，在更长的时间内保持领先表现。Dimensional Fund Advisors回顾了过去几十年里，一只进入标普500指数前10强的股票来看，在这之前的10年里，它的年平均表现比一篮子所有美国公司都高出10%，令人印象深刻。然而，在接下来的10年里，它实际上每年落后于市场1.5%。

非常大的公司之所以会出现这种情况，部分原因是它们的收益增长迅速，但另一个原因是，投资者越来越觉得把钱投在这些近期的赢家身上是安全的。即使他们是很棒的企业，这也会让他们被高估。

摩根大通资产管理公司(J.P。 Morgan Asset Management)的数据显示，去年11月标准普尔500指数前10大成分股的往绩市盈率比过去25年(包括科技泡沫年代)的平均市盈率高出68%。其余公司的市盈率仅比平均水平高出28%。

此外，大型科技股若出现估值缩水对标准普尔500指数(S&P 500)这样的股指意义尤其重大，因为它在过去两年是由大型科技股推动的，而这些股票的市盈率往往很高。微软(Microsoft Corp。)、英伟达(Nvidia Corp。)、苹果(Apple Inc。)、Alphabet Inc。和特斯拉(Tesla Inc。)最近贡献了该指数今年约三分之一的涨幅。

美国大型企业明年的利润预计会增长，不过增速低于今年的增幅。数据显示，分析师预计，2022年标准普尔500指数成分股公司的利润将增长9.2%，低于2021年预计的45%的利润增长。

虽然无法预测下一次市场大跌何时会发生，但要在保持投资的同时减轻冲击，一个方法是认识到近期的赢家往往是相对的输家。在美联储预计在2022年对多次加息之际，一些基金经理可能会开始调整他们的头寸，在过去很长一段时间里，大型科技股是赢家，因此一些基金经济获利了解也变得非常客情合理。

（文章来源：Wind）