随着美股市盈率达到历史高位，投资者开始关心市场是否过于“昂贵”。这一背景下，2022年有四大主题值得投资者密切关注。

1、美股收益会继续打破记录吗？

2021年是不寻常的一年，据估计，标准普尔500指数成份股公司的每股收益同比增长了约45%，达到创纪录的205.55美元。

分析人士说，这种增长还没有结束。分析师预期标准普尔500指数成份股公司的每股收益预计将再增长9.2%，至223.48美元。

虽然看起来2021年的收益基数似乎为今年增速设置了门槛，但有许多主要指标表明需求被压抑，包括空缺的职位空缺数量，创纪录的资本支出订单、尚未补充库存的低库存水平，以及消费者坐拥价值 2 万亿美元的超额储蓄。

德意志银行(Deutsche Bank)的Binky Chadha在12月10日的一份研究报告中写道：“市场前景取决于盈利的复苏是否会继续，甚至加速，或者是否会开始放缓，向趋势水平靠拢。目前来看，盈利的复苏远远领先于GDP。”

2、利润率是可持续的吗？

许多对2022年盈利增长的预测都基于这样一个假设：企业利润率将继续扩大。或许2021年最令人惊讶的趋势是，在原材料和劳动力成本不断上涨等通胀压力下，美国企业利润率不断扩大的能力。

展望未来，利润率扩大有三个推动因素：(1)如果上述被压抑的需求推动了收入增长，利润率可以通过经营杠杆来扩大；(2)随着供应链放松和美联储收紧货币政策，通胀成本压力应会缓解；(3)企业已经展现出了非凡的定价权，而消费者尚未大举反击。

“人们对利润率很乐观，”加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)美国股票策略主管洛里卡尔瓦西纳(Lori Calvasina)在12月13日的一份研究报告中写道。“供应链和通胀问题依然存在。但我们已经看到了一些改善，大多数公司都凭借强大的定价权进行了管理，而在某些情况下，这种定价权尚未得到充分实施。”

3、利率真的会上升吗？

许多业内人士预计，2022年美国长期利率将上升。华尔街主要预测机构预计，到2022年底，目前徘徊在1.5%左右的10年期美国国债收益率将向2%靠拢。

这可能对股市构成挑战，因为从亿万富翁投资者沃伦巴菲特(Warren Buffett)到美联储主席杰罗姆鲍威尔(Jerome Powell)，所有人都认为，长期利率较低是估值上升的合理理由。

利率上升对股市不利的一个重要原因是，它意味着借贷成本上升，这对于任何有债务的公司来说都是一个坏消息。而且，大多数大公司都在一定程度上通过举债来融资。

不过，预测者预测利率上升的历史由来已久，但最终被证明是错误的。40多年来，长期利率一直在下降，一直以来，有无数的金融市场专业人士错误地预测利率会持续上升。

巴克莱银行(Barclays)利率策略师史蒂夫费斯(Steve Feiss)总结历史数据后表示，预测者一直在错误地呼吁提高长期利率，尽管这些利率实际上已经趋向于更低。

不过短期利率几乎肯定会上升，因为美联储暗示，可能在2022年三次上调基准短期利率。

尽管如此，历史表明，美联储的加息并不意味着股价的末日。根据瑞士信贷(Credit Suisse)的分析，从历史上看，股市在美联储首次加息的几个月里都会上涨，并在随后的几年里继续上涨。

4、估值是否会下跌，股价如何跟随？

正如前文所述，有一种观点认为，长期利率上升可能导致市盈率收缩。不管原因是什么，收缩的市盈率并不一定意味着股价一定会下跌。

事实上，标准普尔500指数在2021年出现了反弹，尽管其预期市盈率从年初的约23倍降至今天的约21倍，这是因为收益(E)的增长速度快于市场价格(P)。

归根结底，还是要看收益。利润率很重要，因为它解释了销售如何转化为利润。利率很重要，因为更高的借贷成本意味着更少的收益。估值很重要，因为它们反映了投资者为收益支付的溢价。

最后，如果说投资者在疫情期间得到了什么重大教训的话，那就是企业在风险事件中的弹性。美国银行策略师萨维塔萨勃拉曼尼亚最近所说：“低估美国企业是危险的。”

（文章来源：Wind）