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美国科技股业绩分化，线上经济增速放缓，云计算和硬件表现较好

近期美国科技股陆续发布 2021 年 4 季度财报，业绩出现明显分化。在超大型科技股中，脸书和奈飞的业绩严重低于市场预期，其中脸书营收增速放缓至20%，净利润同比下降 8%，主要受到苹果 IDFA 政策，用户增长放缓和创新业务投入加大的影响。公司指引 2022 年 1 季度营收同比增长仅 3%-11%，增速继续放缓。奈飞财务核心指标符合市场预期，但用户增长不及预期，且对2022 年 1 季度的新增用户数指引大幅低于预期。微软和亚马逊的业绩略超出市场预期，微软营收同比增长 20%，净利润同比增长 21%，得益于云计算和办公需求的持续增长，其中智能云业务收入同比增长 26%，公司对 2022 年 1季度的指引也较为乐观。亚马逊虽然由于供应链受限，零售需求走弱的影响导致核心电商增速疲软，但 AWS 云的增速超出市场预期。苹果和谷歌的业绩大幅超出市场预期，苹果营收同比增长 11%，净利润同比增长 20%，得益于iPhone 出货量和 ASP 的提升，以及软件服务收入的快速增长。谷歌营收同比增长 42%，净利润同比增长 36%，主要得益于搜索广告业务的强劲增长和云计算的亏损收窄，公司对 2022 年的展望较为积极。总体来看，本季度以线上服务为主的脸书、奈飞等公司出现了业绩增速下滑，用户数量增长大幅下降的情况，一方面归因于美国互联网行业竞争加剧，TikTok 等新兴流量平台的冲击、另一方面也有美国经济逐渐走向正常化后线上红利消退的因素。而云计算、硬件和搜索广告等领域得益于旺盛的实体经济需求，表现较好。

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美联储加息的预期逐渐 price in，但美国科技股的估值依然存在压力

美股自 2021 年底以来持续下跌的重要原因是美联储加息预期不断升温，目前市场预期今年美联储将会加息 5 次。由于科技股成长属性教强，其对加息的敏感性更高，在加息周期估值更容易承压。而近期美国货币政策收紧预期不断强化，也加重了投资者对美国经济衰退的担忧，进而影响到科技股的下游需求。不过经过前期的大幅下跌之后，美国科技股已经逐渐 price in 美联储加息的预期，下跌风险最大的时候已经过去。但考虑到美联储加息刚刚启动以及业绩增速放缓，美国科技股的估值全年依然存在压力。

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中国互联网行业政策压力趋缓，继续看好优质公司的估值修复机会

当前针对互联网的监管政策整体上已进入中后期，从政策的密集出台逐渐转向具体落实阶段，政策压力趋缓。在近期中央网信办等四部门召开的促进互联网企业健康持续发展工作座谈会上，主管部门对互联网以及资本的作用和地位给予了正面定位和评价。板块短期业绩下滑的压力自去年三季报以来已经逐渐被市场所消化，我们预期互联网行业各细分板块的业绩增速从今年 2季度开始将陆续回升。经过去年年底以来美股的下跌，中国科网股的外部风险已经得到释放，我们继续看好优质公司的估值修复行情，稳健标的推荐美团、腾讯控股，弹性标的推荐快手、阿里、百度集团。

（文章来源：广发香港）

关键词： 经济增速