恒生指数1月先扬后抑，涨幅 1.73%，在中国春节前一周港股整体大幅下挫。年初至今，恒指跑赢全球主要股市。东吴证券认为虎年春节前一周相对抗跌的板块年后或有机会。当前港股向下空间有限，但低迷状态可能会维持一定时间，建议以符合自身要求的股息率为价值锚进行配置，并且提高对个股估值和现金流的要求。

行业配置方面

东吴证券通过指标(港股主板/市值>100 亿港元/1 月 24 日-28 日区间涨跌幅>-2%/区间换手率>0.5%)筛选出抗跌的个股主要聚集于如下板块：低估值国企改革、金融和地产、原油产业链、疫情受损等，中短期维度上建议关注。

一、东吴证券认为国企改革深化有望改善在港上市央企经营效率和治理水平，估值中枢或提高

港股中一些央企业绩不错但估值一直不高，一方面原因在于市场化考核不够导致经营效率有待改进，另一方面可能由于在公司治理中对小股东利益关注度不够。

据华融证券统计，国企并购金额增长明显，2021 年并购市场整体表现活跃。截至12 月31 日，共发生4920 起企业并购交易，较2020 年增长24.75%；并购交易金额共计24664.32亿元，较去年同期增长28.41%。其中，竞买方为国企的并购交易823起，较去年同期增长3%；国企并购交易金额共计11191.03 亿元，较2020 年大幅增长42.69%。

从经营效率来看，2021 年国有企业利润总额同比增长 30.1%至 45164.8 亿元，两年平均增长 12.1%，业绩表现优异，一定程度反映经营效率的提高；从公司对小股东利益重视方面，中远海控、中国移动、中电信、中海油、安徽皖通高速等多家港股上市国企承诺提高派息比率或进行增持回购，展现出对小股东利益的重视。此外，随着市值纳入国企考核范围，越来越多的国企将逐步加强与资本市场沟通、 提高财务透明度来做好市值管理，这也将拔高在港上市国企的估值中枢。

二、EIA上调了今明两年的国际油价预期，原油产业链受益于油价高位运行

该机构预测2022年布伦特原油均价为每桶82.87美元，较1月预测高出10.6%；西德克萨斯中质原油(WTI)均价为每桶79.35美元，较此前预测高出11.2%。EIA还将WTI原油和布伦特原油2023年的价格预期分别上调了1.5%，至每桶64.48美元和68.48美元。

EIA报告称，今年全球石油日消费量预计将达到1.006亿桶，高于此前预估的1.0052亿桶；预计到2023年，石油日消费量将增至1.025亿桶。EIA预计，今年全球石油日供应量将增至1.0139亿桶，高于上个月预测的1.0105亿桶；到2023年，全球石油日产量将进一步上升至1.0347亿桶。

高油价提振原油采掘企业的业绩，油服行业利润也将随原油开采公司的订单回暖而转好。

三、疫情受损板块也是2022年策略关键词之一，因疫情受损而估值较低的博彩、酒店和民航信息个股表现相对抗跌

东吴证券的观点是，尽管当前看全球疫情仍在反复，疫情受损板块业绩仍较为艰难，但是全球新冠疫苗接种率的持续提升，新冠流感化和疫情常态化的趋势较为确定，市场对疫情受损板块的预期有望持续转暖。

随着春节假期结束，酒旅行业纷纷交出了成绩单，据去哪儿数据显示，2022年春节期间酒店预订量是2021年的近4倍，短途游、近郊游游客比重达到七成以上。

国元国际认为，1月20日《“十四五”旅游业规划》的提出利好民航等板块。规划中提到分布有序促进入境游，相关内容从支持政策、入境政策细化到了国际航班执行措施、疫情防控技术指南，意味着监管层面“开放国门”自上而下的落实路径已渐明且具有可执行性。结合我国民航“十四五”发展规划分为恢复期和增长期的两个阶段，可合理推测我国“开放国门”已为时不远，预计近两年大概率为关键时间点。重点推荐中国国航、中国东方航空及中国民航信息网络。

四、东吴证券还认为资产负债表稳健且估值较低的金融和地产股有望迎来估值修复行情

抗跌个股主要聚集于资产负债表较为稳健的银行、地产及物管股。

节后随着海内外风险的逐渐缓解、政策宽松持续落地、存量博弈格局逐步改善、热门赛道拥挤度回落至低位之下，市场将迎来“开门红”，兴证策略建议应把握金融、地产等低估值修复行情。

银河证券认为，银行板块表现领先主要受益于2021年报业绩超预期催化以及市场避险情绪增加，后续春季行情有望延续。当前银行板块估值具备较好的安全边际，板块的配置价值正在增强。

光大证券表示，在各项稳增长政策持续推进的背景下，市场对“宽信用”抱以期待，叠加银行自身基本面具有较好支撑、现阶段估值及机构持仓比例仍处相对低位，预计春节后银行股仍会有较好表现。

附：东吴证券2月十大推荐金股：

中金上调保利物业目标价上调12%至72.5港元。考虑到部分业务利润率阶段性承压，小幅下调2021年归母净利4%至8.4亿元(同比增25%)，维持2022/23年盈利预测(同比增35%/28%)。另考虑到母公司保利发展在地产行业格局优化背景下的潜在份额提升为保利物业带来的额外业务机会，以及保利物业股权激励未来落地后组织活力焕发带来的潜在业绩弹性，上调2022年目标市盈率至30倍，对应目标价上调12%至72.5港元，隐含15%上行空间，当前交易于26倍2022年市盈率。

野村料腾讯控股上季业绩或稍逊预期，维持目标价586港元。由于线上广告收入疲软，第四季总收入料将按年增长8%；而因为营运支出增加，经调整营业利润率料按年跌4.5个百分点至21%；经调整每股盈利将按年跌10%至3.08元人民币，较市场预期低约1%。该行维持其买入评级及目标价586港元。报告指，预料第四季线上广告收入将按年跌12%，线上游戏收入将按年增长7%，增速与第三季持平；其中手游收入增长9%，电脑游戏收入可能保持按年持平。在金融科技和云计算方面，第四季收入料按年增长24%。

交银国际上调福莱特玻璃评级至“买入”，目标价降至41.8港元。报告中称，公司早前宣布，拟以不超过36.5亿元人民币现金收购石英岩矿采矿权，该行认为，此行动将明显降低石英砂采购成本及运费，加强成本优势。但组件价格上涨压制光伏装机需求，拖累光伏玻璃价格在10月以来传统旺季下跌17%。去年行业部分新产能也延迟投产。另外，近期蓝思科技、海螺水泥(00914)等公司进驻光伏玻璃虽对行业短期供给影响小，但长期或致竞争加剧。

大摩维持小米集团-W “增持”评级，目标价27港元。报告中称，IoT业务方面也有机会取得正增长，主要由于电视需求改善、小米平板强劲增长动力及海外市场的庞大机会。至于互联网业务增长将继续受月活跃用户持续增长及每用户平均收入上升带动。此外，小米电动车预计于2024年大规模生产，公司将于2022年底至2023年初发布小米电动车原型。

（文章来源：哈富资讯）

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