国信证券发布研究报告称，维持九毛九(09922)“增持”评级，整体而言，太二品牌势能依旧较为强劲，新品牌持续推进，平台型企业战略稳步推进，短期疫情影响又有抬头，但疫情边际影响逐季弱化，暂维持22-23年EPS为0.40/0.61元，对应PE估值为38/25x。

国信证券主要观点如下：

预计2021年股权持有人应占溢利不少于3.3亿元，同增约166%

2021年，公司预计实现营收41亿元/+51%，同比2020年增超51%(2019-20年收入分别为26.9亿/27.2亿元)，预计归母溢利3.3亿元，同增约166%(2019-20年归母业绩为1.64亿/1.24亿)。业务经营节奏符合该行预期，但利润略低于前期预测，预计受汇兑影响、股权激励费用、资产减值等非经营性因素扰动所致。2021H2，预计实现营收20.9亿元，同比2020H2+17.8%/同比2019H2+43.4%，预计归母业绩实现1.44亿元，同比2020H2-31.4%/2019H2+101.6%，2021H2国内疫情反复确实扰动公司日常经营。

太二经营节奏符合预期，火锅、烤鱼新品牌持续打磨模型

太二依旧为公司核心收入业绩来源，期内太二餐厅由期初233家餐厅扩张至305家门店，进而带动餐厅收入与业绩保持强劲增长，结合太二发展势头节奏，该行预计2022年品牌扩张边际仍会提速；新品牌怂火锅、烤鱼品牌持续打磨模型中，其中怂火锅2021年底合计9家门店，预计2022年门店有望实现翻倍增长。烤鱼品牌暂处于品牌创立初期(合计2家)，后续期待模型改良与试水扩张。九毛九西北菜等老品牌战略收缩中。

疫情对餐企经营与情绪冲击渐弱，期待管制放松后的行业复苏

虽短期疫情持续反复仍给餐企经营带来干扰，但环比来看已经边际好转，且投资者目前期待3月后疫情防控形势出现“边际改善”，行业最坏时刻或已过。且伴随疫后餐饮连锁化、集中度提升趋势，龙头逆势扩张、加速开店有望超预期，期待管制放松后的行业复苏机遇。

风险提示：太二扩张低于预期、怂模型打磨失败、食品安全等。

（文章来源：智通财经网）

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