投资要点

未来一个季度(2022年Q2)的宏观主题。2020年新冠疫情爆发以来，中国经济从疫情中的恢复快于海外发达经济体，经济周期与货币政策周期都领先于美欧等发达国家。2022年一季度，以美国为代表的海外国家通胀高企，政策“急踩刹车”，而中国经济经过疫后恢复高峰，经济面临三重压力，政策呵护增加。这使得中美在经济、通胀、疫情和政策等维度都存在着周期的“错位”，进而带来了资产表现的分化。展望二季度来看，海外通胀压力仍大，联储或维持鹰派，美债收益率出现倒挂，但本轮倒挂未必导致短期内的快速衰退；国内当前经济动能尚不稳固，疫情带来额外扰动，政策对冲加码。中美经济和政策周期的“错位”仍将持续一段时间。

大类资产配置的建议。中美经济和政策周期“错位”时期的大类资产应该如何配置？综合考虑影响二季度大类资产配置的宏观、市场因素：1)国内方面，3月份以来疫情对经济拖累影响上升，但政策积极对冲增加；2)海外方面，二季度通胀压力下联储可能继续释放鹰派信号，美国经济离衰退仍有时间；3)市场因素方面，一季度调整后当前股债估值都回到合理水平。整体而言，二季度海外经济处于“类滞胀”时期，国内经济仍面临下行压力，资产配置上关注短期“类滞胀”的惯性和政策对冲下的中长期布局。

量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

风险提示：1)疫情变化超预期；2)海外宏观环境超预期变化；3)政策刺激力度超预期

（文章来源：兴证宏观）

关键词： 资产配置 中国经济