稳增长仍需发力，产业结构优化。

2022年一季度GDP同比增长4.8%，较5.5%目标仍存在一定空间，稳增长仍需发力。

固定资产投资规模扩大，一季度同比增长9.3%，增速较1-2月下降2.9pct。

产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，一季度高新技术产业投资同比增长27.0%，社会领域投资同比增长16.2%，其中卫生、教育投资分别增长23.8%、17.2%。

传统制造业投资放缓，基建投资提速。

一季度制造业投资同比增长15.6%，3月单月同比增长11.9%。

基础设施投资(全口径)同比增长10.5%，3月单月同比增长11.8%，基础设施投资(不含电力)同比增长8.5%，增速较1-2月同差上升0.4pct，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增长9.6%，增速较1-2月下降0.9pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长8.0%，增速较1-2月上升2.0pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长19.3%，增速较1-2月份上升7.6pct。

分区域看，东部地区投资同比增长9.5%，中部地区投资增长14.4%，西部地区投资增长11.3%，东北地区投资下降1.4%。

房地产投资继续走弱，开工、竣工均进一步下滑。

22年一季度，全国房地产开发投资同比增长0.7%，增速较1-2月下降3.0pct，单月同比减少2.4%，投资继续走弱。

房屋新开工面积累计同比减少17.5%，增速较1-2月下降5.3pct，单月同比减少22.2%，施工面积累计同比增长1.0%，增速较1-2月下降0.8pct，竣工面积累计同比减少11.5%，增速较1-2月下降1.7pct，单月同比减少15.5%。

严调控下房企延续去杠杆态势，叠加投资能力与意愿减弱，投资持续放缓。

投资分析意见：

根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2022Q1归母净利润情况如下：

增速在0-10%的公司：中国建筑(3311.HK)、中国铁建(1186.HK)、中国交建(1800.HK)、中国电建、安徽建工和鸿路钢构；

增速在10%-20%的公司：中国中铁 (390.HK)

增速在20%以上的公司：中国化学、中国能建 (3996.HK)、精工钢构

低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE和PB分别10.9X和0.97X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。

我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：

历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑 (03311.HK)、中国交建 (01800.HK) 、中国中铁 (00390.HK)、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；

电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建 (03996.HK)；

关注2022年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。

风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等

（文章来源：申万宏源香港）

关键词： 投资机会 同比增长 产业结构