在地缘政治紧张加剧、全球经济增长放缓和金融市场剧烈波动的背景下，发达经济体的央行试图遏制约40年来的最高通胀水平，正在走一条极其狭窄的“钢丝绳”。40年来最激进的美联储货币紧缩周期，正在为全球经济带来空前压力。

数据显示，自 2021年12月以来，货币政策收紧已导致全球负收益率债务总额从超过18 万亿美元暴跌85%至2.6万亿美元。随着一些国家货币政策上与美元经济体的分歧越来越大，日元等货币短期快速下跌超10%，人民币、港元近期也承受不小压力。

何止一次？

美或连续4次加息50基点

这次加息节奏有多快？美联储主事人鲍威尔在最近一次讲话中再次重申了5月可能有超常规加息。他在国际货币基金组织的一次会议上一改以往的模糊态度，直接表示5月可能加息50个基点。

这可能将是美联储自2006年以来首次连续加息，也是近22年来首次动用加息50个基点的激进紧缩政策。目前，美国的通货膨胀压力已达到40年之最。

市场定价更为激进。最新掉期市场显示，按市场价格倒推，今年9月底前，共计4次加息50个基点，合共加息2个百分点，这将是1982年以来最严厉的加息。交易员也开始加大了对美联储加息的押注。有机构作出了更加激进的加息预测，野村证券预计，继5月份加息50个基点之后，美联储将在6月和7月的会议上分别加息75个基点！

为了加大紧缩节奏，美联储表示还将从6月份开始缩减其9万亿美元的资产开启缩表。通货膨胀和紧缩政策的担忧之下，美债收益率飙升。近日美国10年期国债收益率达到2018年末以来的最高点2.97%。

日元3月来贬10%

破20年低位

由于两国货币政策方向截然不同，日元兑美元迅速贬值。

4月21日，日元兑美元突破129点关口，创下20年来新低。近一个月，日元兑美元的汇率就下跌了5%，3月初至今不到两个月时间，日元兑美元贬值超10%。

随着美联储收紧货币政策，海外资金开始抛售日元债券。根据大阪交易所的数据，截至 4月的第一周， 3249亿日元(25.3亿美元)的长期债券期货被抛售。

日本经济复苏乏力，疫情以来仍继续采用了宽松的货币政策。随着日本十年期国债触及0.25%的高位后，日本央行反而宣布自4月21日起继续4个交易日无限量购买债券。这一措施被解读为压低目标利率，而放任日元汇率贬值。

一般而言，日元疲软被视为日本出口的福音。然而，日元贬值也会缩减其外部购买力，飙升的原油和其他大宗商品价格大涨，推高进口成本并可能抑制消费者支出，这会让这个资源稀缺的国家感到头疼。目前，日本3月的通货膨胀达到了0.8%，创下26个月以来的新高。

日元贬值也给日本央行带来极大的压力，日本央行行长黑田东彦承认，日元“大幅”下跌“可能使企业难以制定商业计划”，这与他一贯的立场略有不同，即日元疲软有利于日本经济。近日，日本财务大臣铃木俊一和美国财政部长耶伦讨论了共同干预汇率的可能性，日元兑美元的汇率因此有所上升。

摩根大通预测，只有在日本企业成功将成本转移给消费者并提高工资，将通胀率在2023 年推高2%以上之后，货币紧缩的辩论才会开始。

新兴市场债务危机或重来

抛除一些大宗商品出口国，许多新兴市场经济体自2020年新冠疫情爆发后背负了巨大的债务负担。而食品和能源价格上涨、供应链中断，以及美联储目前收紧货币政策，正对这些债务高企的经济体构成三重打击。

国际金融研究所的数据显示，近年新兴市场经济体的债务水平大幅上升。到2021年底，新兴市场未偿还债务总额从大约5年前的不到65万亿美元，跃升至近100万亿美元。美元债务不断膨胀的背景下，美联储加息又会促使偿债成本大幅攀升。近日，斯里兰卡宣布将暂停偿还外债，正式向国际货币基金组织提出援助请求，这使其成为美联储激进加息的一个主要受害者。

目前，斯里兰卡发生经济动荡可能只是新兴市场所面临危机的前兆，特别脆弱的国家可能集中在商品和食品大量进口国如埃及、不丹、突尼斯等。主权债违约的潘多拉魔盒可能会被再次开启、经济衰退和国家动荡的麻烦可能接踵而至。

国际货币基金组织(IMF)将新兴市场和发展中经济体今年的增长预期下调至3.8% ，较1月份的预期下调了1个百分点。该机构警告称，经济动荡正冲击着全球经济，新兴市场主权债务负债累累，经济危机可能卷土重来。

IMF货币和资本市场部门负责人托比阿德里安表示，如果发达经济体的央行行动过于突然或过于激进，那么危机程度可能进一步加剧。为了应对危机，世界银行已经宣布成立一个1700亿美元的基金，以帮助脆弱的经济在未来的几个月中度过难关。

人民币及港元汇率持续承压

美元汇价持续走强，人民币连续4日下行。4月22日，在岸人民币兑美元汇率跌破6.5关口，日内跌逾500个点，离岸人民币兑美元汇率盘中跌破6.54关口，日内跌逾600个点，创去年5月以来低位；港元汇率同样走弱，进一步逼近7.85的弱方兑换保证水平，连跌5日。而美元指数则走高至101点高位，创下自2020年3月以来的新高。

国家外汇管理局副局长王春英近日指出，近年来，人民币汇率弹性不断增强，及时有效地释放了外部压力，市场预期保持稳定，外汇市场交易理性有序。当前境内主体外汇存款在7000亿美元以上，这也属于历史高位。企业通常会择机结汇，“逢高结汇、逢低购汇”的理性交易行为，可以有效平抑部分汇率调整，有助于人民币汇率总体稳定和外汇市场平稳运行。此外，从当前人民币对外汇远期和期权等衍生产品相关指标看，没有隐含明显的升值或贬值预期。

瑞银财富管理指出，不认为中国会积极推动人民币贬值以支持经济，因为在全球市场不确定性的背景下，这将是弊大于利。此外，人民币需要大幅下行至7.0，才能带来明显的出口竞争优势。中国稳健的贸易余额也表明，人民币没有必要大幅贬值，相信汇率只是缓步下行，第三季度将小幅回升。该行把人民币今年6月目标从原来的6.40下调至6.55；9、12月及明年3月目标原来同为6.45，最新下调至6.50。

中国资产仍是不可忽视存在

美联储加息，大量资金回流美国的背景下，中国市场也受到冲击，但流出速度在放缓。外管局最新数据显示，3月下旬债券和股票项下外资净流出比中旬环比下降39%和44%，流出规模下降；4月以来进一步缓和，而且部分交易日恢复了流入。在资金外流背景下，不少大型机构都指出，从长期投资角度来看，中国资产是不可忽视的存在。

马来西亚的国家主权财富基金国库控股，是规模达200亿美元的主权基金，目前在采取措施来应对美联储收紧货币政策的市场环境。这家主权基金把投资重点放在了医疗保健、能从当下环境中获益的金融机构及实物资产之上。

同时，这家主权财富基金还有大量中国资产头寸，并且超配中国市场。该主权基金指出，不可能忽视中国这样一个巨大的投资市场，虽然市场的确也存在一些不稳定，但现在中国市场估值相当便宜。据了解， 马来西亚国家控股公司目前持有QFII额度5亿美元。

新兴市场教父马克·莫比斯近日接受媒体采访时也表示，中国股市可能已触底或接近底部，市场可能会复苏。不过他认为，不要简单通过买指数产品来抄底，因为一些大型权重科技公司会受到收紧的监管政策影响。莫比斯建议购买资本回报率较高、债务规模较小的中型企业的股票。

（文章来源：中国基金报）

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