每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

中银国际证券：汇率贬值对于当前A股进一步冲击整体可控

人民币贬值的初期恐慌应该会较快缓解，不会出现跨市场风险。更重要的是，随着政策已转向稳增长，有序复工复产和对资本市场健康稳定的诉求，一系列影响A 股的风险和不确定事件有望在近期内得到确认和缓解，A股也有望迎来年内最佳的配置时点。

汇率贬值对于当前A 股进一步冲击整体可控。我们从A 股盈利和汇率两个维度，将A 股市场划分为四个阶段。当前A 股市场短期处于阶段III:开年以来A 股市场在内需走弱与美元回流的担忧下表现疲软，低估值防御策略成为首选，这也符合上文所述历史经验与我们年度策略的预判。2022年以来汇率与A 股短期走势出现阶段性背离，海外紧缩及国内需求的悲观预期是导致当前A 股出现较大跌幅的主要因素。当前市场担忧未来汇率快速大幅贬值对于A 股的潜在冲击。我们基于盈利、汇率框架对A股收益影响幅度进行测算，在当前盈利预期不在进一步恶化的情形下，汇率贬值对于当前A 股进一步冲击整体可控。

中泰证券：股市关注受益主线！汇率贬值对于资本市场影响主要在两大途径

债市调整压力不减，股市关注受益主线。汇率贬值对于资本市场影响主要在两大途径：一是外资机构行为变化直接体现在资金流动上，这个在汇率贬值预期形成时就已发生；二是通过货币政策调整来间接地作用于资产价格。我们认为，以降准降息为代表的货币宽松或已经告一段落。一方面，债市调整压力不减，抵御资本流出的方式，或许只剩下尽可能地扩大中美利差这一路径；另一方面，对于权益市场，贬值的影响相对要弱于债市，进口价格上升带来的涨价以及部分出口行业利润改善机会可以适当关注。

中金公司：汇率调整可能并不是股市调整的原因

从市场参与者来讲，股票市场的走势仍然主要取决于中国的经济基本面。在汇率调整之后，股票走势并不一定继续下行：2018年6月后，沪深300 继续单边下行；但是在2019年8月之后，沪深300反而出现了一定的反弹。这主要还是与当时经济的基本面有关，2018年6月之后的9个月，制造业PMI下行，经济景气走弱；然而2019年8月到2020年疫情爆发之间，制造业PMI显示国内经济景气处在修复的过程当中。综上来看，汇率调整可能并不是股市调整的原因。我们预计后续财政政策加速落地，经济基本面的下行趋势可能逐步得到遏制，市场情绪有边际改善的可能。

华创证券：汇率未来的关注点在哪里？短期关注逆周期因子

如何理解近期汇率异动？离岸集中补跌+部分交易因素扰动本轮下跌是从离岸开始，主要是因为香港市场休市期间美元强势上涨，节后开市离岸集中补跌。最早的异动是4 月19 日盘中离岸人民币突然开始贬值，主要是因为香港市场休市期间美元强势上涨约1.1%，节后离岸集中补跌。此外，也存在一些交易因素扰动，欧元、日元、英镑兑离岸人民币交叉汇率已经降至历史低位，对这些货币的买盘需求亦有提升，给人民币带来一定贬值压力。

未来的关注点在哪里？首先，短期关注逆周期因子。这次与以往不同，我们在汇率贬值初期就观察到了逆周期因子，目前从上周五观察仍控制幅度但未涉及方向。这一点需要观察后续逆周期因子从而更准确的理解央行的可能政策意图。其次，这次因离岸而起，离岸目前也贬的幅度大于在岸，离岸是否有一些人民币流动性收紧的措施也仍需观察。最后，由于积压待结汇的存在，所以汇率的基本盘还是在里面——疫情进展和稳增长的力度依然是汇率未来中期走势的最重要因素。

广发证券：人民币汇率贬值利好纺织制造板块

人民币贬值利好纺织制造板块。人民币贬值有利于提升板块内企业出口产品的竞争力，使企业拿到更多订单，带动出口的增长，特别是在当下伴随东南亚疫情转好订单回流逐步减少的大背景下，另外在一定程度上有助于延缓纺织制造板块在疫情前由于国内劳动力、环境等生产成本的不断攀升，包括出口金额增速持续放缓，甚至出现负增长的态势。

兴业证券：尽管汇率仍有贬值压力 但当前来看整体幅度可控

近期人民币汇率出现快速贬值，引起市场担忧。对于近期汇率快速贬值，我们进一步分析如下：市场对中国经济预期弱化，或是汇率“补跌”主因。3月以来海外加息预期冲高、美元指数上行之际，汇率贬值压力不大；近期国内经济、出口预期受疫情影响出现弱化，或是汇率“补跌”主因。尽管汇率仍有贬值压力，但当前来看整体幅度可控。

出口回归+美联储加息背景下，后续人民币汇率仍会面临贬值压力；近期汇率虽快速贬值，但远端汇率预期稳定、陆股通未出现外资大幅流出、境内外汇流动性缓冲垫也较充裕，此外汇率波动也是平衡内外部均衡的应有之义，当前来看整体幅度可控。

汇率贬值对A 股的影响：预期扰动大于实际冲击。资本流动层面，近期汇率快速贬值背景下，股市未见外资大幅流出；A 股表现较弱之际，汇率贬值对A 股的预期扰动要大于实际冲击。后续政策：外部不确定性背景下，稳汇率的核心抓手仍是稳经济大盘。

天风证券：人民币汇率贬值区间影响行业表现的两个因素

人民币汇率贬值区间影响行业表现的两个因素：一是景气度(是否大幅提升)，二是外资的波动情况。复盘来看，在贬值期间行业的表现有所不同，第一轮超额收益显著的行业集中在消费及地产链，第二轮主要集中在金融与周期资源品，第三轮集中在消费与高端制造，第四轮集中在消费。

(1)景气度在每一轮贬值区间都是行业超额收益的重要支撑：比如第一轮中棚改货币化带动地产链，第二轮中受益于资源品价格上涨而高景气度的周期，第三轮中受益于科技产业周期的高端制造以及新猪周期的农林牧渔，第四轮疫情冲击后受益于需求恢复的消费。

(2)在此前外资大规模增配A股的大趋势下，在整个汇率贬值区间外资不一定是持续性、规模性流出，甚至可能反过来对行业形成显著的支撑。但在汇率下跌区间前1-2 个月，可能会出现外资持续流出，进而对外资持股比例较高的板块形成冲击。

平安证券：下一步人民币汇率展望！看好中国经济在二季度完成“筑底”的前景

下一步人民币汇率展望。首先，人民币汇率在较高水平上的调整，未必是件坏事。2021年8 月以来，人民币名义有效汇率已经突破了前期高点，其持续攀升对出口的负面影响愈发变得不容忽视。人民币汇率作为货币宽松的另一种形式，也有助于缓释企业现金流压力。

其次，货币政策需注意宽松节奏，避免人民币汇率超调。在人民银行过去的货币政策操作中，可以看到其对于人民币汇率贬值的不同情形有不同的应对。当前，中国资本外流的隐忧再现，货币政策可以“以我为主”，但需要注意宽松节奏，避免人民币汇率超调。

再次，监管部门应注重维护外资配置人民币资产的节奏。与海外监管当局积极沟通，形成规则体制的共识基础，维持外资平稳配置人民币资产的节奏，减少因非经济因素带来的意外冲击。

最后，着力稳定宏观经济大盘是汇率稳定的最根本保障。在外围局势冲突加剧全球“滞胀”风险的背景下，若中国能够在保供稳价上取得更大进展，亦将成为人民币汇率的坚强后盾。我们看好中国经济在二季度完成“筑底”的前景，这将是人民币汇率维持稳定的根基。

（文章来源：东方财富研究中心）

关键词： 投资策略 汇率波动 主题策略